這幾天，微信朋友圈滿滿曬的都是基金資格考試的成績單，因為這次考試的通過率僅為28.9%，即便如此，這個數(shù)字也是出題者考慮到目前基金業(yè)現(xiàn)狀網(wǎng)開一面的結(jié)果。與美國、香港等市場相比，我們對這一行業(yè)管理的硬約束門檻仍有待提升

　　五一節(jié)前，基金行業(yè)各路人馬，整體進(jìn)行了一次“是騾子是馬，拉出來遛遛”的過關(guān)考試。2016年4月23日，周六，當(dāng)天有57.4萬從業(yè)人員懷揣準(zhǔn)考證，重回教室面對久違的試卷?？荚囀乖缫选霸隉帷钡乃侥蓟鹦袠I(yè)經(jīng)受了一場新的洗禮，讓一部分早已搭建好并且創(chuàng)造出“41倍”投資回報神話的草臺班子，也經(jīng)歷了一次本該早就經(jīng)歷的專業(yè)考核。

　　隨后幾天，微信朋友圈滿滿曬的都是成績單。據(jù)稱本次考試通過率為28.9%，比2015年初級會計師25%高出3.9個百分點，亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出注冊會計師和司法考試每年綜合通過率10%的比例。而眾所周知，基金從業(yè)人員的職業(yè)定位和收益卻遠(yuǎn)高于這兩個行業(yè)，處在資本市場食物鏈的頂端。正因為基金投資行業(yè)處在金字塔尖的位置，近幾年來，各路大佬紛紛轉(zhuǎn)向了基金行業(yè)，玩起了跨界，尤其在私募基金行業(yè)更是如此。截至2015年3月31日，在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人共有9031家，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到2.79萬億，與2014年末2.13萬億的規(guī)模相比，增速達(dá)30.99%。

　　私募基金體量如此之高，以至于可能在某日的某個深圳創(chuàng)業(yè)客聚集的咖啡館里，可以看到有一些中年男子身著正裝，手拿名片，侃侃而談，其實只不過剛拿到某個投資培訓(xùn)班的資格證書，手里悶著自己和朋友的幾個億賣企所得的資產(chǎn)，期望找到好項目，到A股上再翻幾番。或有兩三個早已管理麾下數(shù)十上百億資產(chǎn)的私募大佬，只憑借一個電話中的幾句簡單的企業(yè)介紹和財務(wù)狀況，就判斷了投資回報率，爽快掏錢，而真實的收益則全靠運氣。

　　A股的二級市場就這樣不斷為一級市場的混亂買單，其中某些企業(yè)的估值越來越高得離譜。反觀在香港或美國的私募基金行業(yè)，則與此完全不同：在香港，一些銀行或投行人員想要轉(zhuǎn)做資產(chǎn)管理人員，需要經(jīng)過層層把關(guān)，同時取得4號資產(chǎn)管理牌照及9號私募行業(yè)牌照，并且分別要通過Paper 6與Paper 1考試才能拿到相應(yīng)牌照。Paper 1的考試主要集中于申請人對于香港《證券及期貨管理條例》和相關(guān)法律的理解。而Paper 6的考試著重于對《資產(chǎn)管理規(guī)例》的考察。有了最基本的對行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的理解，各資產(chǎn)管理人員才具備勝任的能力，有望行使好替他人管理財產(chǎn)的職責(zé)；在美國，早已對私募行業(yè)的監(jiān)管進(jìn)行收緊，2010年美國《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護(hù)法案》施行，法案第四章要求私募基金資產(chǎn)規(guī)模超過1億美元的管理人必須到美國證監(jiān)會進(jìn)行登記，接受美國證監(jiān)會的監(jiān)管，遵循美國證監(jiān)會制定的監(jiān)管規(guī)則。管理規(guī)模不足1億美元的私募基金管理人則要到州政府的監(jiān)管部門登記，接受州政府的監(jiān)管。而美國Financial Industry Regulatory Authority（FINRA）提供證券經(jīng)紀(jì)人、投資公司等的資格考試，大大提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻。在成熟的資本市場，一場交易談下來，滿足最基本的行業(yè)條例是首要的，其他層層疊加的涉及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)知識、投資手法及法律概念的復(fù)雜運作才是緊隨之后的關(guān)鍵中的關(guān)鍵。所以，僅僅是找到了好項目，有了錢還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，最重要的是管理者的水平是否能夠跟上好項目的運作，進(jìn)而是否能夠?qū)е率袌龅牧夹赃\作。

　　在中國，大部分的投資人還僅限于以社會關(guān)系為渠道，以游說為基礎(chǔ)，獲取好項目和資源進(jìn)行整合與對接的階段。某些干實體企業(yè)的，比如煉鋼的、造車的甚至賣肉的，受困于實體企業(yè)的沒落，去參加個把臨時的投資培訓(xùn)班，就混跡于創(chuàng)業(yè)圈，做起了資本市場的買賣。但是，經(jīng)濟(jì)、金融與法律知識是做投資的基礎(chǔ)，不具備這些基礎(chǔ)，僅憑非理性的判斷，很容易使市場的泡沫越吹越大。

　　此次基金從業(yè)資格考試中，被眾多私募大佬怨聲載道、集體討伐的基礎(chǔ)知識題，結(jié)合的正是一級市場與二級市場的知識點，其中的很多題大到考察資本市場的宏觀結(jié)構(gòu)，小到考察股轉(zhuǎn)債的價格、P/E、PEG的數(shù)值如何計算等等，這些全是證券與金融行業(yè)從業(yè)者最基礎(chǔ)的知識點，而要想在市場中進(jìn)行專業(yè)的資產(chǎn)管理，其實僅僅掌握這些知識點還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要像香港及美國市場那樣對從業(yè)者進(jìn)行綜合的、多方面的考察。此次考試為當(dāng)今許多并不合格的資產(chǎn)管理者提供了一次知識系統(tǒng)查漏補缺的機會，以及針對投資策略與風(fēng)險應(yīng)對策略的思路拓展的機會。

　　參加完考試，相信很多私募從業(yè)人員會去關(guān)注一級市場與二級市場對接的案例，因為試題中有太多涉及二級市場的話題，而如今做股權(quán)私募投資，考慮退出機制的時候必然需要了解二級市場，進(jìn)行全局化的考慮，否則，連退出機制都無法考慮全面的從業(yè)者，有哪些投資人會放心把錢交到他們手上呢？

　　再者，如果我們參考香港證監(jiān)會2003年發(fā)布的私募基金從業(yè)者《勝任能力的指引》可以發(fā)現(xiàn)，考察私募基金申請人是否為適當(dāng)人選時，需考察如下幾條：1) 其自身的財務(wù)狀況及償付能力；2) 其學(xué)歷、資歷或經(jīng)驗與其將會執(zhí)行的職能的性質(zhì)的綜合考慮；3) 是否有能力稱職地、誠實地而公正地進(jìn)行有關(guān)的受歸管活動以及；4) 該人士的信譽、品格、可靠程度及在財政方面的穩(wěn)健性。同樣在美國，F(xiàn)INRA的考試之后還伴隨著對于私募從業(yè)人員的道德背景調(diào)查。兩個市場對于私募從業(yè)人員的考察，除了從專業(yè)知識能力出發(fā)，也從道德與人品出發(fā)，全面進(jìn)行了衡量。

　　目前，中國的基金從業(yè)資格考試由于剛剛起步。顯然，監(jiān)管機構(gòu)考慮到歷史問題和覆蓋人群的維度和廣度，初始規(guī)范性的考試只是涵蓋了一些基礎(chǔ)知識點的考察，對于行業(yè)中的應(yīng)用以及法律法規(guī)的梳理還沒有涉及太多，行業(yè)也還沒有細(xì)分到公募、私募、風(fēng)投的類別，和同樣專業(yè)資格考試之司法考試和注冊會計考試的難度以及通過率完全不在一個維度上，28.9%的通過率實際上頗有“放水”之嫌，恐怕也有替某些“德高望重”或明星效應(yīng)的私募名人遮羞的考慮吧。

　　筆者作為多年從事私募股權(quán)投資的專業(yè)人士，經(jīng)歷了香港九號牌照考試、內(nèi)地證券從業(yè)資格考試、注冊會計師資格考試等專業(yè)考試，試著做了做本次考試的相關(guān)考題，在沒有復(fù)習(xí)看書的前提下亦能順利通過，實在不能不替某些內(nèi)地基金從業(yè)人員的專業(yè)知識之缺失捏一把汗。如果我們的監(jiān)管進(jìn)一步如成熟市場一樣延展到對從業(yè)人員的信用、道德約束和品格等要素進(jìn)行考察，不知道是何等光景？

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)律上來講，投資者永遠(yuǎn)都是非理性的。這無關(guān)年齡、經(jīng)歷、經(jīng)驗及專業(yè)度。作為私募基金行業(yè)的投資管理者，有必要認(rèn)識到自身的非理性，而專業(yè)的投資管理者會通過謹(jǐn)慎的判斷來約束自己的非理性。這樣的判斷一部分來自于職業(yè)道德方面的提升，一部分來源于專業(yè)知識的充足儲備。只有二者兼?zhèn)?，才能夠替投資人管理好資產(chǎn)，創(chuàng)造新的價值。

　　剛剛結(jié)束的基金從業(yè)資格考試考察了市場準(zhǔn)入的道德知識與專業(yè)知識，以一種快速有效的方式將暫時不具備此兩種素質(zhì)的投資管理者擋在了行業(yè)的大門之外。有基金從業(yè)者聲稱，加強執(zhí)法與投資者教育可以替代考試，但如何控制執(zhí)法力度？又如何衡量投資者受到的教育是否足夠？

　　在我國當(dāng)前并沒有對個人進(jìn)行信用制度的建立與考察機制的情況下，對于私募基金管理者的道德及專業(yè)水平的考量以及對于投資者的風(fēng)險保護(hù)，只能依靠提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻來實現(xiàn)。未來，當(dāng)有更多的社會資本（比如養(yǎng)老金等）與私募基金行業(yè)連接形成這一部分資產(chǎn)的有效流動，對于其非系統(tǒng)性風(fēng)險的把控將更加依賴于投資管理者的基本道德與專業(yè)素養(yǎng)。隨著私募及風(fēng)投機構(gòu)的不斷增加，以及私募從業(yè)人員的不斷增多，基金從業(yè)資格考試至少是最為快捷有效提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻的利器。這方面，我們還需要多多向成熟市場學(xué)習(xí)，早日完善我們的人才選拔體系，為私募基金行業(yè)設(shè)立更嚴(yán)的從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，拔高從業(yè)門檻。在這一點上，唯有行業(yè)準(zhǔn)入機制的建立和嚴(yán)格把控，才能帶來一個足夠規(guī)范、合理、有效的市場。