2015年上半年波瀾壯闊的大牛市使資產(chǎn)管理行業(yè)一度欣欣向榮，而2014年3月剛得到“正名”的陽光私募無疑成為最大的一類受益者。隨著行業(yè)快速擴(kuò)張，不少陽光私募快速成長，不僅管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)突破，人才和硬件也都具備了一定的實(shí)力，在此背景下，不少私募機(jī)構(gòu)開始將公司發(fā)展目標(biāo)投向公募領(lǐng)域。

　　證監(jiān)會(huì)近日公布的信息顯示，掌管歌斐資產(chǎn)和以諾教育的譚文清和殷哲以自然人持股的方式提交了設(shè)立歌斐基金管理有限公司的申請，繼上海知名私募凱石益正資產(chǎn)管理有限公司(下稱“凱石投資”)，以及大型債券型私募北京鵬揚(yáng)投資管理公司(下稱“鵬揚(yáng)投資”)之后，私募設(shè)立公募基金公司的名單或再添一例。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，私募機(jī)構(gòu)進(jìn)軍公募領(lǐng)域，將給大資管行業(yè)的發(fā)展帶來更大的想象空間。得益于激勵(lì)更為市場化的特點(diǎn)，大型私募機(jī)構(gòu)開展公募業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯;但同時(shí)也需要嚴(yán)格做好合規(guī)風(fēng)控，杜絕內(nèi)幕交易和利益輸送。

　　“私募設(shè)立公募”或再添一例

　　格上理財(cái)研究員蘇晴向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者介紹，目前私募基金開展公募業(yè)務(wù)有三種申請模式：第一種是私募基金公司直接申請開展公募業(yè)務(wù)，但這對私募機(jī)構(gòu)的規(guī)模、人力、硬件等要求較高;第二種是私募機(jī)構(gòu)作為股東發(fā)起設(shè)立公募基金公司，審批流程和條件與現(xiàn)有公募基金公司設(shè)立基本一致;第三種是私募基金通過股權(quán)收購，成為現(xiàn)有公募基金的股東。此種情況下，私募基金公司可以享受公募現(xiàn)成的團(tuán)隊(duì)和渠道資源，節(jié)約后臺(tái)建設(shè)的時(shí)間成本。

　　歌斐資產(chǎn)、凱石投資和鵬揚(yáng)投資均采用的是第二種模式，即作為股東發(fā)起設(shè)立公募基金公司。凱石基金管理有限公司采用自然人持股的方式，由凱石投資董事長陳繼武持股96%、李琛持股4%;鵬揚(yáng)基金管理有限公司則由楊愛斌持股55%、上海華石投資有限公司持股45%。

　　此番擴(kuò)容的“新兵”，歌斐基金管理有限公司的兩位擬任股東也都是自然人，譚文清和殷哲分別持股51%和49%。而第三種模式的典型案例則是在年初，上海景林投資發(fā)展有限公司出資7000萬元，成為長安基金的股東。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，私募基金無論以哪種方式開展公募業(yè)務(wù)，都會(huì)給公司業(yè)務(wù)打開更大的想象空間?！笆紫瓤梢酝貙挵l(fā)行渠道，在一定程度上降低第三方平臺(tái)的投資制約;其次由于公募業(yè)務(wù)可向大眾宣傳推廣，便于提高私募的知名度和認(rèn)可度。另外由于公募基金投資門檻低，進(jìn)軍公募有利于公司做大管理規(guī)模?！备裆侠碡?cái)研究員梁曉丹向記者分析稱。

　　“公募牌照價(jià)值雖然以后會(huì)繼續(xù)貶值，但是不可否認(rèn)的是，在一定時(shí)間內(nèi)依舊會(huì)存在價(jià)值?！眲P石投資的投資總監(jiān)仇彥英對本報(bào)記者表示，公募基金在部分業(yè)務(wù)上依然具有政策優(yōu)勢，如基金互認(rèn);此外，一些海外基金本身的風(fēng)控合規(guī)要求也首先考慮選擇公募基金開展合作?！拔覀兡玫脚普罩螅环矫婢褪怯信普招?yīng)，原本不能做的業(yè)務(wù)就放開了;另一方面就是增加credibility(可信度)，開展海外業(yè)務(wù)時(shí)也更加方便?！背饛┯⒄f。

　　私募大佬的“公募情結(jié)”

　　實(shí)際上，記者了解到，自2013年證監(jiān)會(huì)頒布新《基金法》、《資管機(jī)構(gòu)設(shè)立公募基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》以來，私募想要進(jìn)軍公募已經(jīng)沒有政策限制。但在此前兩年提起申請者寥寥，其中一個(gè)重要原因便是陽光私募整體規(guī)模偏小，公司人才及硬件方面實(shí)力較弱。

　　“去年3月備案制的實(shí)施給陽光私募正名，加上今年上半年的大牛市，行業(yè)得到了快速發(fā)展，也出現(xiàn)了一些規(guī)模比較大的私募，不管是硬件還是軟件方面都具備了相當(dāng)?shù)膶?shí)力。在營銷和后臺(tái)運(yùn)營方面都有很強(qiáng)的能力?！鄙虾鄯酵顿Y總經(jīng)理莊正告訴本報(bào)記者，這類實(shí)力雄厚的私募做公募比較順理成章，甚至?xí)纫恍┓琴Y管背景出身的公募更有優(yōu)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月底，已在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人已高達(dá)21821家，已備案私募基金20853只。其中私募證券管理人總共9632家，規(guī)模超過50億元的陽光私募達(dá)54家，備案基金12407只，和1月底的數(shù)據(jù)相比分別增加了281%和183%。

　　從規(guī)模數(shù)據(jù)來看，備案私募基金認(rèn)繳規(guī)模4.89萬億元，實(shí)繳規(guī)模4.04萬億元。其中，證券類私募認(rèn)繳規(guī)模1.90萬億，較年初的0.85萬億增加了124%。

　　值得注意的是，行業(yè)整體的快速發(fā)展、私募機(jī)構(gòu)自身實(shí)力的增強(qiáng)或使“私募拿公募牌照”成為行業(yè)趨勢，但顯然并不是所有機(jī)構(gòu)都有能力企及。“公募業(yè)務(wù)涉及更廣泛的投資者，受到監(jiān)管等各方面的要求更為嚴(yán)苛，開展公募業(yè)務(wù)的私募機(jī)構(gòu)需要更好地控制風(fēng)險(xiǎn)、配置更多的人員、披露更多的信息，也是需要一定的公募基金經(jīng)驗(yàn)做支持的。”梁曉丹表示。

　　而記者注意到，目前提起公募設(shè)立申請的負(fù)責(zé)人中有相當(dāng)一部分都是公募出身。如陳繼武曾擔(dān)任富國基金(博客，微博)副總經(jīng)理、投資總監(jiān);而鵬揚(yáng)投資的掌門人楊愛斌也曾擔(dān)任華夏基金固定收益總監(jiān)一職?！肮记榻Y(jié)還是很重要的，我骨子里是做公募出身的，李琛是管公募銷售的，也是公募出身?！标惱^武向記者坦言。

　　如何嚴(yán)防利益輸送

　　私募拿公募牌照雄心勃勃，但與此同時(shí)，大資管行業(yè)的另一個(gè)現(xiàn)象則是，行業(yè)人才不斷流失倒逼著公募改革。以中歐基金為代表的不少公募基金正在進(jìn)行事業(yè)部制改革，那么兩者相比，私募開展公募業(yè)務(wù)的優(yōu)勢何在?

　　“公募基金最大的問題就是激勵(lì)問題，中歐基金業(yè)績還不錯(cuò)，因?yàn)榧?lì)放開了。而私募管理人本身的激勵(lì)也更加靈活，能夠直接給到公募基金經(jīng)理更為市場化的激勵(lì)?！鼻f正告訴記者，相比目前公募的股權(quán)激勵(lì)模式，自然人直接控股基金公司會(huì)更有吸引力。

　　陳繼武向記者介紹，凱石基金在股權(quán)結(jié)構(gòu)上較以往公募有所創(chuàng)新，公司將實(shí)行準(zhǔn)合伙人制度，把股份給核心投研和經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，實(shí)行自然人持股?！斑@樣的機(jī)制其實(shí)和事業(yè)部制差不多，區(qū)別在于其他公募基金核心團(tuán)隊(duì)只有20%的股份，但我們這里整個(gè)經(jīng)營班子是100%的股份，都在我們手里，沒有其他人。”陳繼武說。

　　除了激勵(lì)機(jī)制更加市場化，也有市場人士表示從產(chǎn)品角度出發(fā)，私募做公募如果能適當(dāng)加入絕對收益的理念，將會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面更加有優(yōu)勢。“二級市場投資者更多需要發(fā)展的是能夠控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，公募基金做相對收益厲害，但是做絕對收益很差?！鼻f正便向記者表示稱，公募近年來也發(fā)了一些絕對收益產(chǎn)品，但整體波動(dòng)性還是很大，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面或不如私募優(yōu)勢明顯。

　　盡管私募做公募業(yè)務(wù)有明顯優(yōu)勢，但另一個(gè)不能忽略的事實(shí)是：投資理念存在根本差異的兩個(gè)團(tuán)隊(duì)存在于同一家公司，內(nèi)幕交易和利益輸送或更易滋生?！按_實(shí)可能會(huì)存在利益輸送，因?yàn)楹芎唵?，私募的業(yè)績提成高，用公募的錢去抬私募的轎子。發(fā)一個(gè)億的私募，如果做得好，10個(gè)億的公募都趕不上，確實(shí)存在這種問題?！鼻f正說。

　　“老鼠倉、內(nèi)幕交易、利益輸送這三條紅線千萬不能碰?！睋?jù)莊正介紹，目前的監(jiān)管規(guī)定是借鑒公募基金的專戶業(yè)務(wù)，把私募產(chǎn)品吸納進(jìn)來，分開運(yùn)行，嚴(yán)格實(shí)施防火墻制度?！叭藛T隔離、物力隔離、辦公場所隔離。監(jiān)管部門對公募及私募的監(jiān)管方式存在差異，私募開展公募業(yè)務(wù)必須要做好合規(guī)風(fēng)控?！鼻f正說。