日前出臺的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《意見》)全面提出了新時期國有企業(yè)改革的目標(biāo)任務(wù)和重大舉措，從改革的總體要求到分類推進(jìn)國有企業(yè)改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等細(xì)分議題均被提到，為預(yù)熱已久的國企改革投資熱再添一把火。

　　9月11日，在由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會主辦、上海誠鼎基金承辦的私募投資基金高端溝通平臺——“私享匯(第九期)”上，近40余家一線VC/PE、企業(yè)界人士認(rèn)為，當(dāng)下國企改革的主題投資機(jī)會很多，尤其是短期交易機(jī)會涌現(xiàn)，路徑清晰，策略豐富，但國企改革若要取得長期成效，還需逐步解決體制和機(jī)制的問題，發(fā)揮企業(yè)家精神，釋放企業(yè)活力。另外，業(yè)內(nèi)人士還強(qiáng)調(diào)，在把握主題交易機(jī)會的同時，更要注重企業(yè)的內(nèi)在價值，投資的核心是投對人和團(tuán)隊，切勿舍本逐末。

　　國企改革投資路徑清晰

　　醞釀已久的國企改革投資終于等來“東風(fēng)”。

　　參會人士指出，《意見》的出臺為國企改革帶來新的交易機(jī)會，投資要發(fā)揮一級和一級半市場的聯(lián)動效應(yīng)，通過引入戰(zhàn)略投資者和鼓勵管理層持股的方式，促進(jìn)企業(yè)的資產(chǎn)重組、轉(zhuǎn)型升級和合并整合，獲得投資收益。

　　上海誠鼎基金合伙人、董事總經(jīng)理唐祖榮介紹稱，目前誠鼎在投資國企改革相關(guān)標(biāo)的時，遵循兩個主要路徑：一是沿著新興產(chǎn)業(yè)找，例如環(huán)保和軍工產(chǎn)業(yè)等，尋找已經(jīng)引入戰(zhàn)略投資和做管理層持股的上市公司，投資之后幫助其完成兼并收購和資產(chǎn)注入等一系列資本化運(yùn)作；二是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如建筑、食品、地產(chǎn)、商業(yè)等行業(yè)，推動所投企業(yè)引入戰(zhàn)略投資，推進(jìn)管理層持股，幫助企業(yè)完成資產(chǎn)重組、轉(zhuǎn)型升級、合并整合、整體上市等步驟。

　　在投資策略上，誠鼎基金主要采取私募股權(quán)投資、定向增發(fā)和并購的方式。另外，他還提到，央企中的科研院所中有非常多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，例如中國重工(601989,股吧)集團(tuán)旗下某一個研究院一年凈利潤接近十億元。因此科研院所改制上市具備非常大的潛力?！彼Q，“目前，我們在標(biāo)的范圍選擇時更看重央企、上海國企、珠三角和長三角等地方的大型國企。國企改革3.0版本的核心，是從管企業(yè)轉(zhuǎn)變成管資本?！?/p>

　　弘毅投資董事總經(jīng)理、上海公司總經(jīng)理陳帥則認(rèn)為，目前國資體系的資產(chǎn)證券化程度越來越高，一方面是價格體系更加透明，另外一方面是低價進(jìn)入套利的空間越來越小，這也要求眾多的投資人尤其是有志于參與國企改革的戰(zhàn)略投資人要更深刻地理解行業(yè)規(guī)律，把握好選擇的投資標(biāo)的。

　　他提到，上海國資領(lǐng)域是比較大的金礦。“引用上海國資委披露的一些數(shù)據(jù)，地方國資資產(chǎn)總額上超過了全國的1/10，大概在10-12萬億元的規(guī)模，資產(chǎn)質(zhì)量也是最好的，凈資產(chǎn)、凈利潤、收益水平、資產(chǎn)證券化的水平都屬于國內(nèi)最高水平。同時，上海國企較少與國內(nèi)同類企業(yè)對標(biāo)，更多是放在海外的市場。從這個角度講，上海國資國企改革應(yīng)該是待挖的金礦?！?/p>

　　改革成功需解決機(jī)制問題

　　參會人士認(rèn)為，通過上述路徑和方式獲得參與國企改革，獲得投資收益的概率較大，但國企改革若要獲得長期成效，還面臨著諸多挑戰(zhàn)，最根本的是需要解決機(jī)制問題，充分發(fā)揮企業(yè)家精神，釋放企業(yè)活力。

　　唐祖榮稱，國企改革的核心是解決機(jī)制問題，國企中有大量優(yōu)秀人才，機(jī)制問題若得以解決，國有企業(yè)的價值將被放大，活力會被激發(fā)出來。他表示，管理層持股將帶來很多變化，首先是利益捆綁，其次是穩(wěn)定預(yù)期。“如果管理層沒有股份，長期看他跟公司利益結(jié)合不會特別緊密，制訂戰(zhàn)略時很難做到長遠(yuǎn)規(guī)劃，動力不足，同時因?yàn)閲蟮淖坟?zé)機(jī)制，對于創(chuàng)新事業(yè)的發(fā)展難以真正付諸實(shí)踐?！彼f，“投資就是投人，國有企業(yè)也是一樣，把人的潛能激發(fā)出來，這個企業(yè)就有價值?！?/p>

　　上海鑫富越資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理王國衛(wèi)和上海云門投資管理有限公司董事長俞忠華也表達(dá)了相同的意見。王國衛(wèi)稱，國企改革需要解決所有者缺位和企業(yè)家認(rèn)同的問題?！敖鉀Q這兩個問題，國有企業(yè)改革就已經(jīng)向前邁進(jìn)一大步。”他說。俞忠華也表示，企業(yè)家是企業(yè)的靈魂，改革需要聽取企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人的意見。

　　另外，景林資產(chǎn)合伙人高云程建議，可以考慮學(xué)習(xí)采用國際上比較成熟、成功的國企管理方式，例如淡馬錫管資本的方式，用較為市場化的手段激勵企業(yè)家，使其帶領(lǐng)企業(yè)向前邁進(jìn)。

　　而對于民營資本如何更好地參與國企改革，凱石投資合伙人俞鐵成表示：“采取混合所有制，由國企控股、民營參股的基金再去參與國企改革，可能未來將有非常大的發(fā)展空，純民營資本去控股大國企的可操作性不強(qiáng)?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，登記備案的私募基金已達(dá)19000家。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會秘書長賈紅波提到，2015年是私募基金自律管理和服務(wù)元年，協(xié)會將遵循八字工作方針，即宣傳、引導(dǎo)、服務(wù)、規(guī)范，“私享會”是其中的第三項(xiàng)，圍繞行業(yè)需求搭建一個業(yè)內(nèi)交流平臺，引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。