最大的私募公司之一上海重陽投資最近遭遇上了“麻煩”。由于對行情的判斷錯誤，重陽投資的旗下產(chǎn)品的業(yè)績?nèi)颗茌斖诘闹笖?shù)漲幅。

　　重陽投資提供給時(shí)代周報(bào)記者的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，重陽投資旗下基金產(chǎn)品主要分為純多和對沖兩大類別。年初至今，純多基金取得了較好的投資業(yè)績，前5個(gè)月的凈收益在15%-30%之間；對沖基金產(chǎn)品今年以來總體保持盈虧平衡，個(gè)別對沖產(chǎn)品目前略有浮虧。

　　形成對比的是，今年前5個(gè)月上證指數(shù)的漲幅為42.57%，而創(chuàng)業(yè)板指同期的漲幅更是高達(dá)140.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地將單個(gè)私募基金產(chǎn)品甩在身后。

　　實(shí)際上，在今年這場行情指數(shù)比拼中“倒下”的，除了看空市場重陽投資外，還有公開看多的明星私募基金經(jīng)理。好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，曾花211萬美元和巴菲特共進(jìn)午餐的私募教父趙丹陽，旗下4只產(chǎn)品跑輸同期指數(shù)比例在0到20%個(gè)百分點(diǎn)之間。

　　一位基金管理人評價(jià)說，資本市場很難有常勝將軍。而業(yè)績排名靠前和靠后的，大多數(shù)屬于很有想法的人。

　　“不管牛市或熊市，穩(wěn)健投資是重陽投資一貫的風(fēng)格”，重陽投資合伙人、首席分析師陳心告訴時(shí)代周報(bào)記者，雖然最近一段時(shí)間重陽投資承受了一些短期業(yè)績壓力，也使客戶承受了一些短期利益損失，但投資是長跑，我們愿意通過承受這些短期壓力為理解和信任重陽團(tuán)隊(duì)的客戶換取長期持續(xù)、穩(wěn)健的財(cái)富增長。

　　純多產(chǎn)品：年初判斷偏謹(jǐn)慎

　　資料顯示，上海重陽投資管理有限公司于2009年6月在原上海重陽投資有限公司基礎(chǔ)上成立，并于2014年7月改制為上海重陽投資管理股份有限公司，注冊資本兩億元人民幣。截至2014年底，重陽投資旗下共有股票策略私募產(chǎn)品29只，管理客戶資產(chǎn)規(guī)模超過200億元。

　　令外界關(guān)注的是，作為最大的最有名的私募之一，重陽投資旗下的產(chǎn)品在今年牛市中跑輸了市場的平均水平。

　　根據(jù)好買基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，純多產(chǎn)品方面盡管獲得了正收益但是卻大幅跑輸指數(shù)。比如，重陽旗下明星產(chǎn)品成立于2008年9月5日的重陽1期，截至4月30日，今年以來的累計(jì)收益為-1.87%，成立以來的累計(jì)收益為231.47%；成立于2011年7月1日的重陽8期，截至5月22日的收益為16%，重陽9期截至5月20日的收益則為10.84%。

　　而根據(jù)重陽提供的最新數(shù)據(jù)，截至今年5月底，重陽純多產(chǎn)品今年的業(yè)績在15%-30%之間，對沖產(chǎn)品總體保持盈虧平衡，但仍有個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。換而言之，在5月份重陽投資旗下產(chǎn)品取得了相對不錯的正收益，從而彌補(bǔ)了前期拉大的差距。

　　陳心告訴時(shí)代周報(bào)記者，年初以來，重陽旗下產(chǎn)品業(yè)績落后于指數(shù)，這與重陽投資一貫秉承的價(jià)值投資、理性投資的理念有關(guān)。雖然重陽重倉持有的股票表現(xiàn)優(yōu)異，但由于我們整體偏于謹(jǐn)慎的組合布局，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)在過去的幾個(gè)月里相對于市場仍顯得遜色。

　　“重陽投資判斷2015年A股市場將主要以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為核心的結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，因此投資組合配置側(cè)重于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益比具有顯著吸引力的權(quán)益資產(chǎn)。但年初至今，市場資金持續(xù)追逐具有改革和轉(zhuǎn)型預(yù)期的概念股票，而隨著財(cái)富效應(yīng)發(fā)酵，個(gè)人投資者和杠桿資金激進(jìn)入市，A股市場近期則走出一波普漲行情?！标愋恼f道。

　　資料顯示，在2015年年初，重陽投資靈魂人物裘國根在接受媒體采訪時(shí)公開表示，“2015年，我們認(rèn)為A股的投資機(jī)會是結(jié)構(gòu)性而非系統(tǒng)性的，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會的關(guān)鍵在于價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。

　　裘國根說，價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重點(diǎn)在以下幾個(gè)領(lǐng)域：第一，可逐步證實(shí)的創(chuàng)新型公司；第二，有正預(yù)期差的國企改革受益公司；第三，有核心競爭力的弱周期行業(yè)龍頭公司；第四，需求相對穩(wěn)定并對下游企業(yè)有定價(jià)權(quán)的中游企業(yè)。

　　“在牛市中跑輸指數(shù)本來就不是一件很容易的事情。”一位私募基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報(bào)記者，比如公開看多的趙丹陽今年同樣跑輸了指數(shù)，而錯判行情，業(yè)績就更難跑贏指數(shù)了。

　　資料顯示，裘國根有21年證券投資經(jīng)驗(yàn)。1993-1995年就職于原君安證券下屬機(jī)構(gòu)，1996年開始職業(yè)投資，2001年創(chuàng)立上海重陽投資，2008年起管理陽光私募基金，2009年參與創(chuàng)立上海重陽投資管理有限公司。

　　股票多頭收益低于期指空頭

　　相比較于純多產(chǎn)品在今年的牛市中享有正收益，對產(chǎn)品收益相比較其指數(shù)則顯得更加慘淡一些。

　　好買基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，重陽旗下的對沖產(chǎn)品今年以來出現(xiàn)了虧損。比如成立于2013年7月26日的重陽對沖1號，截至5月22日，今年以來的收益為-1.02%；成立于2014年3月21日的重陽對沖2號，截至5月22日今年以來的收益為-2.54%。成立于2014年12月19日的重陽對沖3號，截至5月22日今年以來的收益為-2.84%。

　　“基于我們年初以來對于市場相對謹(jǐn)慎的判斷，組合布局上因此也側(cè)重于穩(wěn)健和防守。”陳心解釋說，重陽旗下個(gè)別對沖產(chǎn)品略有浮虧，主要是由于該組合中的股票多頭部位的投資收益在近期略低于股指期貨的套保成本。

　　“我們判斷這些虧損是暫時(shí)的，也是完全可控的。重陽團(tuán)隊(duì)依然認(rèn)為，適當(dāng)?shù)南到y(tǒng)性對沖在當(dāng)前的市場環(huán)境中是必須的風(fēng)險(xiǎn)防范。由此，重陽旗下對沖產(chǎn)品將保持市場中性的整體組合定位，而重倉持有的前期滯脹的標(biāo)的股票將有望在不久的將來為組合增添穩(wěn)健的阿爾法收益。”

　　實(shí)際上，在量化對沖產(chǎn)品中，市場中性產(chǎn)品始終持有和多頭等量股指期貨空頭進(jìn)行對沖，而大部分股票多空產(chǎn)品也或多或少地持有股指期貨空頭。

　　而在大盤上漲行情中，股指期貨空頭處于虧損狀態(tài)，所以在上漲行情中大部分量化對沖產(chǎn)品都難以跑贏大盤。目前國內(nèi)市場上最常見的市場中性策略有期現(xiàn)套利和阿爾法對沖策略。而阿爾法策略的原理是通過多因子條件選股模型等工具，遴選出一個(gè)能夠跑贏指數(shù)的投資組合，然后通過賣空股指期貨，消除大盤漲跌對該組合造成的風(fēng)險(xiǎn)和影響，從而直接獲取該投資組合的業(yè)績表現(xiàn)超越大盤的部分—即“超額收益”。

　　一位對沖基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報(bào)記者，在過去幾年中對沖產(chǎn)品的業(yè)績一度非常好，但是在去年和今年，對沖產(chǎn)品的業(yè)績就比較遜色，“讓對沖基金產(chǎn)品最水土不服的是單邊行情，這個(gè)時(shí)候?qū)_產(chǎn)品策略往往是失效的”。

　　朝陽數(shù)據(jù)顯示，在2014年最后2個(gè)月大盤股出其不意暴漲的行情中，量化對沖產(chǎn)品集體遭遇滑鐵盧，其中市場中性產(chǎn)品則是重災(zāi)區(qū)，據(jù)朝陽永續(xù)統(tǒng)計(jì)，這兩個(gè)月間市場中性產(chǎn)品的平均收益為-6.27%。股票多空策略的情況比市場中性略好一些，最后兩個(gè)月股票多空產(chǎn)品整體上取得了5.40%的正收益，但是仍然低于陽光私募基金整體表現(xiàn)和股票純多型產(chǎn)品整體的表現(xiàn)，和大盤相比更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸。

　　“重陽投資的歷史業(yè)績充分證明了重陽團(tuán)隊(duì)始終如一地使用價(jià)值這把尺子理性、冷靜、客觀地衡量市場中的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，為客戶把握風(fēng)險(xiǎn)收益比具備吸引力的投資機(jī)會。無論市場亢奮或恐慌，穩(wěn)健投資是我們的職責(zé)，更是我們對客戶負(fù)有的責(zé)任?！标愋恼f道。