從硅谷天堂到九鼎投資，從和君集團到蝶彩資產(chǎn)，活躍于二級市場的私募在圍獵上市公司的投資模式上，已從“押寶”重組進入“創(chuàng)設”重組的新階段，與前端的PE機構(gòu)無異

　　昨日，秀強股份、九鼎新材皆因擬披露重大事項而停牌。兩家主業(yè)毫不相干的公司，卻有個共性——股東中都有蝶彩資產(chǎn)管理(上海)有限公司的身影。

　　前溯數(shù)月， 寶誠股份 、 江蘇三友 、 步森股份 等數(shù)家上市公司紛紛停牌或重組或?qū)嶋H控制人變更，其中步森股份已推出重組方案并復牌。這背后，寶海1期證券投資集合資金信托計劃均進入了前十大股東。

　　寶海1期亦是九鼎新材股東，其投資顧問正是蝶彩資產(chǎn)。在寶海1期的運作模式中，蝶彩資產(chǎn)尚以私募挑選股票標的的方式進場等待重組兌現(xiàn)。而秀強股份昨日的停牌，僅發(fā)生在蝶彩資產(chǎn)完成受讓大股東股份后數(shù)日，意味著蝶彩資產(chǎn)的投資從“押寶”重組進入“創(chuàng)設”重組的新模式。

　　從硅谷天堂到九鼎投資，從和君集團到蝶彩資產(chǎn)，在“左手資金、右手項目”這一圍獵上市公司的投資模式上，資本鏈條最末端的二級市場私募已然與前端的PE機構(gòu)無異。

　　蝶彩思路漸變

　　10月13日，秀強股份停牌稱籌劃重大事項。就在兩日前，公司剛公告蝶彩資產(chǎn)受讓1000萬股公司股份完成過戶登記。再前溯一個月，秀強股份公告，控股股東新星投資9月3日與蝶彩資產(chǎn)管理(上海)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，新星投資擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份方式引進戰(zhàn)略投資合作伙伴。入股協(xié)議詳盡約定了蝶彩資產(chǎn)所應承擔的“職責”，共包括五大方面。首先強調(diào)蝶彩資管應與新星投資共同協(xié)助上市公司制定發(fā)展戰(zhàn)略，積極推動上市公司戰(zhàn)略擴張，通過兼并收購加速產(chǎn)業(yè)布局，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，積極拓展戰(zhàn)略相關領域，增強上市公司發(fā)展后勁，提升公司價值。此外，蝶彩資管未來還將協(xié)助公司推動股權(quán)激勵計劃，對上市公司經(jīng)營、財務提出合理建設性意見等。

　　如今，雖然秀強股份停牌具體事項尚不知道，但應屬蝶彩資管引導的并購整合事項。提及蝶彩資管，投資者最先想到的便是其對重組股的精準捕捉。尤值得一提的是，旗下產(chǎn)品“蝶彩1號”去年曾因成功埋伏 長城影視 而一舉成名，而其選中的其他標的也以“博重組”為主。就2014年半年報股東榜數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，蝶彩資產(chǎn)的第二個基金產(chǎn)品——寶海1期的“押寶”成功率極高。就在10月13日，九鼎新材停牌籌劃重大事項；此前，寶誠股份、江蘇三友、步森股份等數(shù)家上市公司紛紛停牌或重組或?qū)嶋H控制人變更，這些公司股東榜上都有寶海1期入駐。

　　“但秀強股份案例的出現(xiàn)，意味著蝶彩的投資模式也在變?！庇杏^察人士分析，“他們似乎不想再被動等待著上市公司重組，而想要做”創(chuàng)設“重組的事兒了。”此前，PE入股上市公司、進而通過“左手資金、右手項目”這一利益捆綁方式介入并購整合運作并不罕見，典型者為硅谷天堂，但蝶彩資產(chǎn)身份不同——這是一家二級市場私募基金。

　　當基金與上市公司捆綁

　　早前精耕于一級市場的九鼎投資，8月中旬亦通過下屬公司出資6億元擬參與 深國商 定向 增發(fā)；與之類似，和君集團今年7月也通過子公司定向收購了 威創(chuàng)股份 5%股權(quán)，以本次入股為契機，和君集團將為威創(chuàng)股份未來的戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營發(fā)展提供一系列合理化建議和幫助。當然，該類投資模式運用最為成熟的仍屬硅谷天堂。2013年以來，硅谷天堂通過舉牌或股份受讓的方式獲取了 通威股份 、 精倫電子 等多家上市公司股權(quán)，與上市公司股東形成了利益捆綁，并將在項目并購、產(chǎn)業(yè)整合等方面為上市公司提供針對性服務或合作。

　　“硅谷天堂是以一種跑馬圈地的形式在做，先把一批上市公司談下來、協(xié)議簽好，但真正可供并購的資產(chǎn)并未準備好。”上述觀察人士介紹，“從秀強股份案例看，蝶彩的效率似乎更高?！?/p>

　　為何從PE機構(gòu)到今日二級市場私募都想通過這種模式完成投資？分析人士認為，對于PE機構(gòu)而言，無論是潛伏擬IPO企業(yè)，還是押寶重組股，其最大的風險便是項目的不確定性，例如IPO被否、重組失敗等等，不僅浪費大量時間成本，還面臨“退出難”問題。故此，向下游走，通過二級市場購股實現(xiàn)利益捆綁后，PE會利用手中資源優(yōu)勢及豐富的市場運作經(jīng)驗幫助上市公司做大做強，待并購效應顯現(xiàn)、股價上漲后，PE則可以隨時變現(xiàn)退出，大大增強了項目運作的主動性和可操控性。而對蝶彩這類私募基金而言，原本買入等待重組不確定性亦很大，為了增強投資確定性，并充分利用其創(chuàng)始人投行從業(yè)經(jīng)驗、資源，向上游走，謀求先投資后投行的模式也便順理成章。

　　更進一步說，相關運作案例今年以來之所以密集涌現(xiàn)，歸根結(jié)底在于國家出臺的一系列并購重組市場化新政(如放寬審批權(quán)限)極大提振了上市公司的信心，遂紛紛尋找“伯樂”謀求并購整合，實現(xiàn)做大做強。這一市場的不斷擴大也給予各類投資機構(gòu)充分的施展空間。