自私募備案制開啟之后，獲得了“基金管理人”身份的私募基金紛紛自主發(fā)行產(chǎn)品。根據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)，截至9月4日，已有528只私募基金產(chǎn)品完成備案，其中自主發(fā)行的產(chǎn)品占比超過七成。從一些私募基金的反映來看，自主發(fā)行產(chǎn)品一方面可以節(jié)約部分通道費(fèi)，另一方面也可以提升自身的獨(dú)立品牌形象。

　　自主發(fā)行漸成氣候

　　根據(jù)好買基金對(duì)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的私募新發(fā)行產(chǎn)品備案數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月4日，已有528只私募基金產(chǎn)品完成備案。納入統(tǒng)計(jì)的528只私募基金產(chǎn)品分別采取自主發(fā)行或借助信托、基金子公司、資管通道、有限合伙5種方式發(fā)行。其中，私募基金自主發(fā)行的產(chǎn)品達(dá)380只，占比達(dá)71.9%，排在5種發(fā)行方式之首。

　　值得注意的是，隨著時(shí)間的推移，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的產(chǎn)品中，私募自主發(fā)行產(chǎn)品占比也呈上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，331只備案的新發(fā)產(chǎn)品中，有210只產(chǎn)品是私募自主發(fā)行，占比達(dá)63%。但是從8月4日到9月4日這一個(gè)月登記備案的197只新發(fā)行私募產(chǎn)品，共有170只是私募自主發(fā)行，占比高達(dá)86%。從這一發(fā)行趨勢(shì)不難看出，私募對(duì)自主發(fā)行產(chǎn)品的熱情與日俱增。

　　一些已經(jīng)具備一定品牌知名度的私募基金表現(xiàn)尤為積極。早在今年3月重陽投資就發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只由私募基金管理人自主發(fā)行的產(chǎn)品——重陽A股阿爾法對(duì)沖基金，此后又自主發(fā)行了重陽培養(yǎng)1號(hào)、重陽A股阿爾法對(duì)沖2號(hào)、重陽新金融基金等多只產(chǎn)品。自主發(fā)行首只債券型私募基金的上海耀之迄今也已經(jīng)自主發(fā)行了5只產(chǎn)品。

　　成本與品牌成考量重點(diǎn)

　　私募自主發(fā)行產(chǎn)品首先得到的實(shí)惠在于成本的降低。

　　好買基金研究中心研究員王夢(mèng)麗指出，以往私募在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)必須借助信托、基金專戶、子公司等渠道，按照這種傳統(tǒng)發(fā)行產(chǎn)品方式，一般而言，通道和托管費(fèi)率共約0.7%左右。而私募自主發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，估值、TA等外包費(fèi)用一般在0.2%，托管費(fèi)用約0.1%，所以自主發(fā)行產(chǎn)品單是在發(fā)行初期就能節(jié)約0.4%的費(fèi)用。

　　其次，私募自主發(fā)行產(chǎn)品投資范圍更廣。比如以往私募通過信托渠道發(fā)行產(chǎn)品，參與股指期貨的比例不得超過20%，而商品期貨更是不得參與，而且信托賬戶不能參與定增和網(wǎng)下打新，因此基金管理人很難自由發(fā)揮投資能力。而私募自主發(fā)行產(chǎn)品的投資范圍則包括證券投資、股權(quán)投資以及藝術(shù)品投資等，投資自主權(quán)大幅提升，操作、持倉也更加靈活。

　　當(dāng)然，也有少數(shù)私募認(rèn)為，借助通道發(fā)行仍然是較優(yōu)選擇。滬上一家知名私募總經(jīng)理就拒絕了自主發(fā)行產(chǎn)品的建議，而是選擇繼續(xù)以基金專戶作為通道。在他看來，私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人自主發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，就成了基金契約中的法律主體，要承擔(dān)許多原來付費(fèi)讓通道方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及各種諸如估值、計(jì)算凈值、開立各類賬戶等工作。當(dāng)私募機(jī)構(gòu)成為法律意義上的管理人之后，一旦事前風(fēng)控、賬戶及還款流程、凈值等各種事項(xiàng)出現(xiàn)問題，私募機(jī)構(gòu)作為管理人則需要承擔(dān)一定的法律責(zé)任。再者，雖然自主發(fā)行能節(jié)約一定的成本，但是差別并不明顯，特別是當(dāng)發(fā)行諸如市場(chǎng)中性等較為復(fù)雜的產(chǎn)品時(shí)，外包商的收費(fèi)未見得比原先的通道方便宜多少。

　　不過，多數(shù)私募基金還是表示，自主發(fā)行產(chǎn)品是大勢(shì)所趨。上海耀之相關(guān)人士表示，除了節(jié)約部分費(fèi)用之外，自主發(fā)行產(chǎn)品的私募更能體現(xiàn)公司在投資、風(fēng)控、治理等各方面的綜合實(shí)力，有助于建立并提升品牌形象和市場(chǎng)認(rèn)可度。目前公司除了一些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品因?yàn)閮?yōu)先端需要通過銀行募資，而考慮借助通道發(fā)行之外，其余產(chǎn)品已經(jīng)全部采用自主發(fā)行的形式。

　　值得注意的是，私募自主發(fā)行時(shí)代，對(duì)投資者的產(chǎn)品辨識(shí)能力提出了更高要求。好買財(cái)富首席投資官樂嘉慶分析表示，此前一些通道方會(huì)設(shè)置基本的風(fēng)控條款，如止損線、持股集中度限制等，但是自主發(fā)行的產(chǎn)品則需要私募自我約束。一些風(fēng)控體系健全的私募會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控條款，或者通過外包服務(wù)商實(shí)現(xiàn)。但是不排除有一些規(guī)范程度不高的私募會(huì)有意無意忽略這些，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)如何監(jiān)控和規(guī)避，值得各方思考。