除了人人都可以自稱股神外，牛市的另一大特征是——“私募跑輸公募，公募跑輸大盤(pán)指數(shù)”。好買(mǎi)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年4月末，在本輪牛市行情中公募股票基金平均收益率高于私募股票平均收益率，但是整體并未跑贏大盤(pán)。

　　為何牛市中私募反而沒(méi)跑過(guò)公募？業(yè)內(nèi)人士指出，主要有三方面的原因。

　　首先是倉(cāng)位管理上，《公募基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，公募股票基金的最低倉(cāng)位下限是80%，而私募基金的倉(cāng)位則靈活得多，基金經(jīng)理在0-100%之間靈活操作。根據(jù)好買(mǎi)基金的調(diào)研，除非是基金經(jīng)理能夠找到大概率制勝機(jī)會(huì)，否則一般來(lái)說(shuō)私募的平均倉(cāng)位遠(yuǎn)比不上公募股票基金平均倉(cāng)位。在牛市中，倉(cāng)位就是基金賺錢(qián)的根本，所以在倉(cāng)位平均低于公募股票基金的背景下，也不難理解為什么私募平均跑輸公募。

　　其次，由于私募的生存根本是依賴超額業(yè)績(jī)提成，利益和投資者綁定在一起，追求絕對(duì)收益，重視風(fēng)控，一些策略的私募甚至?xí)隹展芍钙谪泚?lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，牛市中收益也會(huì)有所損耗。而公募基金生存的根本是依賴管理費(fèi)，在乎的是規(guī)模以及同類基金的排名，所以在創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高的情況下，公募義無(wú)反顧地抱團(tuán)搶籌創(chuàng)業(yè)板，不懼調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一個(gè)因素，私募的“肥尾”效應(yīng)明顯，以4月私募普通股基和公募股基的收益率分布來(lái)看，私募業(yè)績(jī)收益率分布廣泛，排名首尾業(yè)績(jī)差距巨大，而公募則相對(duì)較為集中。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2015年4月底，超1萬(wàn)家私募完成管理人備案，好買(mǎi)收錄的私募股票型基金超7000只；而目前公募基金管理公司有96家，偏股型公募基金數(shù)量在1000只左右。所以，眾多私募產(chǎn)品魚(yú)龍混雜必然會(huì)拉低私募的平均水平。

　　事實(shí)上，雖然牛市中公募平均業(yè)績(jī)跑贏私募，但是仍有不少私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常優(yōu)異，遠(yuǎn)超同期公募。好買(mǎi)數(shù)據(jù)顯示，截止到2015年5月20日，近一年業(yè)績(jī)最高的公募股基收益率為269.88%，而股票私募近一年業(yè)績(jī)超過(guò)這一數(shù)據(jù)的有13只，近一年業(yè)績(jī)翻倍的股票私募也比比皆是。比如，最近幾年一直表現(xiàn)較為優(yōu)異的清水源(300437)1號(hào)，該基金近一年業(yè)績(jī)高達(dá)399.86%。

　　需要特別提醒的是，當(dāng)市場(chǎng)停止一路高歌的瘋牛狀態(tài)后，私募倉(cāng)位靈活的優(yōu)勢(shì)便開(kāi)始凸顯。所以2008年大熊市仍然有不少私募獲得正收益，而公募基金則是哀鴻遍野。尤其是在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，牛市儼然已經(jīng)走到半山腰，隨時(shí)面臨深度回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。私募由于可以保持低倉(cāng)位操作且可以通過(guò)做空工具來(lái)獲得超額收益。所以目前時(shí)點(diǎn)，投資者可適時(shí)關(guān)注那些經(jīng)歷牛熊市的老牌私募，這些私募經(jīng)歷2008年大熊市而存活下來(lái)，必定有其獨(dú)特的生存法則。比如，淡水泉、民森等，這些老牌私募在大熊市中跌幅遠(yuǎn)低于同期滬深300跌幅，而在牛市中其進(jìn)攻能力也較為不錯(cuò)。