近期債市出現(xiàn)調(diào)整。我們認(rèn)為影響因素主要有以下三個(gè)：一是上半年累計(jì)漲幅過高存在獲利回吐需求；二是短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖令債市承壓；三是財(cái)稅繳款疊加連續(xù)正回購(gòu)操作、IPO集中發(fā)行等因素，使得資金面持續(xù)偏緊。展望后市，隨著債市調(diào)整幅度的加大以及安全邊際的增大，可擇機(jī)逢低布局債市投資機(jī)會(huì)，但震蕩背景下靜態(tài)票息收入或?qū)⑷〈Y本利得收益成為回報(bào)的主要來源。

　　出于對(duì)諸如經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)、流動(dòng)性邊際改善空間有限以及局部領(lǐng)域違約事件等風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮，在二季度樂觀情緒過度釋放后建議開始保持謹(jǐn)慎，基金投資策略側(cè)重票息的配置價(jià)值，同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的甄別，投資思路上建議將偏好中高評(píng)級(jí)債的基金作為重點(diǎn)配置對(duì)象，這樣既能夠獲取相對(duì)穩(wěn)定的票息收益，也可以在一定程度上規(guī)避去杠桿和信用違約風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)前債券市場(chǎng)環(huán)境中具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益配比。

　　從券種配置風(fēng)格、投資操作靈活性、管理人投資能力等方面著手，篩選出偏好中高評(píng)級(jí)債券（最近一年連續(xù)多個(gè)季度配比均超過10%）、較好把握牛市行情（上半年杠桿彈性不低于150%）、業(yè)績(jī)持續(xù)性有較好保障（公司固收資產(chǎn)規(guī)模不少于100億元）的產(chǎn)品，如廣發(fā)純債、招商產(chǎn)業(yè)債、中銀添利、富國(guó)強(qiáng)回報(bào)、民生增利、中銀雙利、招商強(qiáng)債等基金，且實(shí)踐證明上半年上漲市場(chǎng)環(huán)境中業(yè)績(jī)表現(xiàn)居前，可作為投資組合穩(wěn)健配置品種。

　　此外，資質(zhì)較好的低評(píng)級(jí)債券所具有的高票息收入與利差壓縮帶來的階段交易機(jī)會(huì)也值得捕捉。在資金相對(duì)寬松與政策微調(diào)托底的環(huán)境中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，具備估值優(yōu)勢(shì)的中低評(píng)級(jí)信用債中資質(zhì)較好的個(gè)券存在階段補(bǔ)漲需求。當(dāng)然，對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，以及股市吸引力提升引致資金分流等風(fēng)險(xiǎn)因素仍需謹(jǐn)慎防范，因此，建議從收益性與安全性兼顧的角度積極關(guān)注善于精選高收益?zhèn)蚁滦酗L(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的品種。如天治雙盈、招商收益、萬家穩(wěn)增、鵬華增利、建信信用增強(qiáng)等基金可作為把握階段交易性投資機(jī)會(huì)的重點(diǎn)關(guān)注品種。

　　上半年相對(duì)寬松的環(huán)境中，貨幣市場(chǎng)基金整體收益滑落至“4時(shí)代”。下階段相對(duì)寬松的貨幣政策有望延續(xù)，在此背景下貨幣基金收益或維持當(dāng)前相對(duì)穩(wěn)定的水平。作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金強(qiáng)調(diào)的是為投資者提供短期閑置資金的投資渠道，而不是過分追求短期高收益，其高流動(dòng)性特征下配置功能不減，作為活期存款的替代產(chǎn)品，貨幣基金仍不失為一種具較高性價(jià)比的投資標(biāo)的。建議投資者選擇歷史業(yè)績(jī)居前且穩(wěn)定性較好、資產(chǎn)規(guī)模較大能夠抵御浮盈攤薄及贖回沖擊風(fēng)險(xiǎn)的基金品種，具體來看，南方增利、華夏現(xiàn)金、嘉實(shí)貨幣、廣發(fā)貨幣等產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注。