諾亞財富下半年策略:PE仍需增配 賦財富予科技、生態(tài)和夢想

　　2016年7月12日，上?！Z亞控股有限公司(下稱“諾亞財富”)今日發(fā)布《諾亞財富2016 下半年投資策略》，報告分宏觀、私募股權(quán)投資、A股市場、股票私募基金、公募基金、海外市場、類固定收益、房地產(chǎn)等八大板塊。就PE/VC市場而言，諾亞財富認(rèn)為，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，依靠的是資本的翅膀，PE/VC 是長期風(fēng)險與長期收益并存的新機(jī)會，在投資市場短期波動可能較大的環(huán)境下，PE投資具有跨周期、跨行業(yè)的特點，建議投資者增配。

　　國內(nèi) PE 投資策略持續(xù)從單一走向多元化。在具體PE投資上，根據(jù)海外經(jīng)驗，跟投策略與專注于PE基金轉(zhuǎn)受讓的FOF策略能夠較好地平衡投資組合的收益與風(fēng)險，諾亞財富建議投資者重點關(guān)注。中國目前正在經(jīng)歷的產(chǎn)業(yè)并購浪潮將持續(xù)，項目估值上升、新三板前期火爆的同時也增加了風(fēng)險，投資者也應(yīng)當(dāng)警惕。

　　抓住大趨勢 ：美國投技術(shù) 中國看服務(wù)

　　中美在人口、文化、教育和社會環(huán)境的差異，對兩國的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和PE 投資都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)地影響。美國專注于技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，而中國擁有人口基數(shù)的優(yōu)勢，在效率提升和客戶服務(wù)方面更具競爭力。

　　美國PE/VC 的投資機(jī)遇集中在TMT。TMT 行業(yè)的回報率高達(dá) 331%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。消費、制造、文化傳媒伴隨著美國居民收入提升完成了產(chǎn)業(yè)升級，已經(jīng)形成非常完善成熟的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)格局，進(jìn)一步成長增速有限。而中國PE/VC 的投資機(jī)會百花齊放，在TMT、文化、消費、智能制造等領(lǐng)域均有機(jī)會。在政策、技術(shù)和消費三重驅(qū)動力的推動下，這些行業(yè)迎來了高速增長，放眼未來，諾亞財富仍看好 TMT、文化產(chǎn)業(yè)、消費升級、智能制造等領(lǐng)域的發(fā)展前景。

　　同時，諾亞財富還提醒投資者，中美新興行業(yè)退出效率低，需謹(jǐn)慎選擇標(biāo)的?！盁o論在中國還是美國，TMT 的退出效率(退出數(shù)量/ 投資數(shù)量)都是相對最低的，分別為 18% 和 15%。新興行業(yè)由于其營收的不穩(wěn)定性，還未被資本市場充分接納，屬于高風(fēng)險的投資標(biāo)的。尤其是在估值越來越高的今天，對新興行業(yè)的投資更需要謹(jǐn)慎，要充分衡量行業(yè)和企業(yè)的成長潛力?！敝Z亞財富首席研究官金海年向記者表示。

　　優(yōu)質(zhì) GP 資源稀缺 建議通過機(jī)構(gòu)尋找投資渠道

　　連續(xù)數(shù)年的大量現(xiàn)金回流，為 LP 提供了持續(xù)進(jìn)行PE投資的流動性。2011 年以來，歐美地區(qū)PE投資的現(xiàn)金分配規(guī)模已超過LP 投入規(guī)模，并于2014 年達(dá)到峰值。優(yōu)異的業(yè)績回報和現(xiàn)金回流促使 LP 進(jìn)行 PE 基金再投資，提升PE 投資在其資產(chǎn)配置組合的占比。2015 年只有不到10% 的 LP 認(rèn)為自己超配了 PE 資產(chǎn)，這是 2007 年以來的低點。在知名 PE 數(shù)據(jù)提供商Preqin 2016年的調(diào)查中，43% 的 LP 表示今年計劃增配 PE。

　　在海外LP 對于PE 資產(chǎn)配置的強(qiáng)烈需求以及對優(yōu)質(zhì) GP 的追逐下，諾亞財富研究發(fā)現(xiàn)，2013 年以來，PE 基金的募集時間持續(xù)下降，目前已降到2016 年的低點。 同時，基金募集規(guī)模喜人，2015 年基金募集規(guī)模達(dá)到目標(biāo)規(guī)模甚至超募的基金數(shù)量占到整體的 85% 以上。

　　熱門行業(yè)高收益伴隨高估值，F(xiàn)OF 與優(yōu)選管理人是王道。估值(進(jìn)入價格)方面，諾亞財富首席研究官金海年表示：“雖然 2015 下半年高估值項目遭腰斬的案例頻頻見諸新聞，但根據(jù) CV Source 披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，2015 年 P/E 倍數(shù)仍處于高位，甚至超過2011 年所謂‘全民 PE’時期。但PE 投資越來越呈現(xiàn)高收益、投資命中率低、優(yōu)質(zhì)項目競爭激烈等特點，對篩選和獲取優(yōu)質(zhì)的 PE 投資機(jī)會，以及防范和分散風(fēng)險提出了更高的專業(yè)要求?！?/p>

　　在具體PE投資建議上，諾亞財富建議投資者在配置PE基金時，關(guān)注提前布局區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實、機(jī)器人和在線教育等行業(yè)的基金；而移動增值服務(wù)、線上支付、B2C/C2C、生活服務(wù) O2O 等已進(jìn)入成熟期，格局穩(wěn)定，投資者進(jìn)入要相對謹(jǐn)慎。

　　(注：《諾亞財富2016下半年投資策略報告》由諾亞財富研究與發(fā)展中心執(zhí)筆，參與人員有：金海年、張岫、李要深、王玲、賈文娟、劉曉政、齊雯、殷悅焓、曹瑩、陳鍥、汪波、王映雪、李飛飛、盧陳希、邵妲妃、孫一如、張珺、黃琳珊、曾軼欣、趙娜、李驥遠(yuǎn)、馬暉洪、王彪文、夏春)

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