2016年7月12日，上?！Z亞控股有限公司(下稱“諾亞財富”)今日發(fā)布《諾亞財富2016 下半年投資策略》，報告分宏觀、私募股權(quán)投資、A股市場、股票私募基金、公募基金、海外市場、類固定收益、房地產(chǎn)等八大板塊。關(guān)于A股市場，諾亞財富認為，下半年A 股市場依然維持存量博弈的狀態(tài)，預(yù)計上證指數(shù)波動區(qū)間為2600點至3200點。而打破目前股指存量弱勢博弈的關(guān)鍵因素在于供給側(cè)經(jīng)濟改革的成功、增量資金布局以及其他超預(yù)期政策。
宏觀壓力猶存
美聯(lián)儲加息延后，歐洲繼續(xù)寬松，國內(nèi)資本項目逆差的趨勢將會得到一定的緩解，貨幣政策的寬松空間加大。不過，CPI 回升預(yù)期可能使得貨幣政策寬松空間不再。
央行在一季度的報告中指出，將會繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度?！半m然經(jīng)濟企穩(wěn)的態(tài)勢并不穩(wěn)固，但是銀行連續(xù) 6次降息之后，未來的利率調(diào)整空間非常有限。當(dāng)前市場資金面相對穩(wěn)定，預(yù)計短期內(nèi)降準概率降低，但從長期看，未來存款準備金率仍然存在向下調(diào)整的空間?！敝Z亞財富首席研究官金海年向記者表示。
如果今年以來的漲價現(xiàn)象引發(fā)全面通脹，將會對貨幣政策形成壓力，寬松預(yù)期回落將會使得市場風(fēng)險偏好受到影響。諾亞財富分析指出，從歷史經(jīng)驗看，通脹持續(xù)上升的時候往往使得貨幣政策趨向從緊，因此CPI回升預(yù)期可能使得貨幣政策寬松空間不再，從而成為三季度乃至全年市場流動性及風(fēng)險偏好的影響因素之一。
市場流動性增加空間有限
在目前大環(huán)境下，諾亞財富認為，在2016 年下半年依然維持A 股市場存量博弈，預(yù)計上證指數(shù)波動區(qū)間為2600 點至3200 點。整體而言，股指處于中長期低位，權(quán)益類市場配置可以逐步增加，投資方式以機構(gòu)投資為主。
在資金需求方面，諾亞財富預(yù)計 IPO 和再融資規(guī)模將會回歸正常水平，但定增解禁以及私募產(chǎn)品開放贖回將會給市場資金面造成較大壓力。整體來看，全年市場資金面處于存量平衡博弈且略微偏緊的狀態(tài)。
“要打破下半年A股存量博弈的狀態(tài)，我們認為可能有以下三個主要的因素：一是要看供給側(cè)改革的成效如何，二是增量資金的流入情況，三是看是否有超預(yù)期的政策推出。”諾亞財富首席研究官金海年表示。
關(guān)于增量資金的注入，諾亞財富預(yù)計或仍以政府資金逐步介入為主，主要通過三個方面：第一，保險資金規(guī)模持續(xù)增長，是增量資金的重要來源；其次，養(yǎng)老金開啟逐步入市步伐，今年約1200 億資金入市操作；第三，深港通開通有望引入增量資金。
供給側(cè)主題或有配置機會
市場去泡沫之后，估值大幅回調(diào)，股市的估值水平已經(jīng)重回合理區(qū)間。諾亞財富研究發(fā)現(xiàn)，全部A 股的動態(tài)市盈率約為12 倍，市凈率約為2 倍，均低于長期均值。然而，擁有較高收益的創(chuàng)業(yè)板，其動態(tài)市盈率大約70 倍左右，市凈率大約6 倍，估值仍然較高。而中小企業(yè)板的動態(tài)市盈率高于50 倍，市凈率也高于4 倍。一旦深港通開通，中小創(chuàng)股票或?qū)⒚媾R較大的估值回調(diào)壓力。
從行業(yè)來看，科技板塊估值最高，金融地產(chǎn)板塊估值最低。當(dāng)前消費板塊也有較高的估值，主要原因是相對于其他行業(yè)，消費作為非周期行業(yè)，其面臨的政策不確定性較低，在市場動蕩時期頗具防御性。從整體看，除科技板塊估值高于長期均值以外，其余板塊估值均低于長期均值。
從下半年的行業(yè)配置策略來看，諾亞財富看好供給側(cè)主題，如藍籌板塊的配置機會，此外，大消費類，如食品飲料、家裝家居等，以及高股息率品種，如公共事業(yè)類的相關(guān)行業(yè)，也將成為不錯的選擇。
在公募基金風(fēng)格及主題選擇上，諾亞財富建議投資者聚焦兩個方向：一是可以關(guān)注由政策利好驅(qū)動的智慧物流、智能汽車、新能源汽車等相關(guān)主題；二是關(guān)注由經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動的體育及教育等主題機會。私募基金方面，對沖相關(guān)投資策略的產(chǎn)品具備優(yōu)勢。
諾亞財富是中國獨立財富管理行業(yè)的開創(chuàng)者，2010年11月10日率先在美國紐約證券交易所上市。截至2016年第一季度，諾亞財富在全國68座城市設(shè)有166家分公司，為超過10.5萬高凈值人士提供綜合金融服務(wù)。
(注：《諾亞財富2016下半年投資策略報告》由諾亞財富研究與發(fā)展中心執(zhí)筆，參與人員有：金海年、張岫、李要深、王玲、賈文娟、劉曉政、齊雯、殷悅焓、曹瑩、陳鍥、汪波、王映雪、李飛飛、盧陳希、邵妲妃、孫一如、張珺、黃琳珊、曾軼欣、趙娜、李驥遠、馬暉洪、王彪文、夏春)
(責(zé)任編輯：張明江)
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