諾亞財富下半年策略：海外資產(chǎn)配置正當時 篩選基金是關鍵

　　2016年7月12日，上?！Z亞控股有限公司(下稱“諾亞財富”)今日發(fā)布《諾亞財富2016下半年投資策略報告》，報告分宏觀與資產(chǎn)配置、A 股策略、公募基金研究，國內(nèi)私募股權市場、私募基金研究，固定收益市場、房地產(chǎn)市場研究和海外市場研究等八個板塊，在系統(tǒng)梳理2016年上半年經(jīng)濟表現(xiàn)及2016年上半年市場變化的基礎上，給出2016年下半年投資策略調(diào)整建議。對于海外市場，諾亞財富分析指出，6月底，受英國脫歐影響，全球匯市波動劇烈，人民幣也受此影響大幅貶值，海外資產(chǎn)配置更加凸顯其重要意義。

　　貨幣政策持續(xù)分化 新興經(jīng)濟體增速下滑

　　諾亞研究認為，2016 年下半年，全球主要經(jīng)濟體復蘇放緩、貨幣政策分化的趨勢仍將持續(xù)，預測美國最多加息一次；歐洲央行預計維持現(xiàn)有的負利率政策，不排除加碼QE 的可能性；日本央行實施負利率收效甚微，可動用的政策手段愈發(fā)捉襟見肘，進一步擴大負利率的可能性仍存。

　　發(fā)達經(jīng)濟體的增長或將進一步放緩。具體來看，美國經(jīng)濟復蘇趨緩但相對穩(wěn)定，預計增長率維持在1.7%。歐元區(qū)呈現(xiàn)弱復蘇，增速或將在1.4%-1.6% 左右。受貨幣升值等的影響，日本經(jīng)濟復蘇仍困難重重，增速將維持在0.5% 的水平。

　　新興經(jīng)濟體分化將有可能加劇，其中，亞太新興經(jīng)濟體整體有望維持高增長，特別是印度；東歐新興市場將轉為正增長；拉美地區(qū)繼續(xù)深陷通脹與衰退并存的困境；中東與非洲地區(qū)有望從大宗商品價格的企穩(wěn)回升中獲益。

　　發(fā)達國家重選股 新興市場重擇時

　　針對2016 年下半年海外資產(chǎn)配置，諾亞財富認為，從地區(qū)方面來看，歐美發(fā)達國家主要靠選股，新興市場主要靠擇時。

　　長期而言，從風險、收益和規(guī)模三個維度出發(fā)考慮海外資產(chǎn)配置的話，以美國、歐洲為代表的發(fā)達國家市場無疑是首選。但另一方面，歐美市場也是世界上最富競爭性的資本市場，以各類機構投資者為交易主體，通過發(fā)現(xiàn)價格偏差(miss-pricing)獲取超額收益的幾率遠較新興市場為低。

　　“歐美股市目前缺乏趨勢性投資機會，我們從整體上判斷，建議投資者標配。展望2016 年下半年，投資者不宜對貝塔收益有過高的預期，擇時不如選股，選股不如選擇有選股能力的基金管理人?！敝Z亞財富首席研究官金海年表示，“低市場風險的海外對沖基金值得關注。”

　　此外，諾亞研究將對新興市場的判斷由之前的低配調(diào)整為標配。從整體來看，新興市場與發(fā)達市場相比，價格偏差帶來的投資機會較多。但另一方面，新興市場的波動性較高，擇時的重要性也更高。2013 年至2015 年的3年里，新興市場整體表現(xiàn)疲弱，展望2016 年下半年，全球貨幣政策分化有所減輕，美元強勢暫告一段落，在油價回暖的帶動下，新興市場的股債表現(xiàn)仍值得期待。

　　另類投資受到青睞 重點關注并購基金

　　從資產(chǎn)類別配置來看，諾亞財富建議主要關注市場風險較小的海外對沖基金和具有跨周期、跨行業(yè)、跨地區(qū)和跨幣種特點的海外PE/VC 及房地產(chǎn)。

　　與歐美二級市場相比，諾亞財富更傾向于建議投資者配置海外另類資產(chǎn)，特別是具有跨周期特點的歐美PE(含VC)、對沖基金以及房地產(chǎn)，借以實現(xiàn)“進可攻，退可守”。“退”指的是市場發(fā)生劇烈波動時，跨周期的另類投資可以成為極佳的防守策略；“進”指的是歐美二級市場超預期上行時，除了這幾類資產(chǎn)的收益也會隨之水漲船高以外，還有可能收獲匯兌方面的收益。

　　相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去十年，全球市場除不動產(chǎn)投資基金因受金融危機影響表現(xiàn)略遜色之外，其余所有類型的PE基金均跑贏標準普爾500指數(shù)，其中，并購基金取得了最佳回報。并購基金既是規(guī)模最大的PE基金，同時也是十年期回報最高的PE 類別。諾亞財富認為，PE/VC 作為一個大類資產(chǎn)，長期來看對投資組合整體的收益和分散投資都有著難以替代的作用。國內(nèi)的PE 基金多投資于初創(chuàng)期、成長型企業(yè)，退出主要靠IPO，今后需要向上游(VC)和下游(成熟企業(yè)重組并購等)拓展。而代表世界主流的歐美PE 基金，更多地把資金投向成熟企業(yè)(并購、轉型、重組等)，這類并購基金與國內(nèi)的PE 基金可以形成互補，因此，諾亞財富建議投資者可以重點關注海外并購基金。

　　此外，當前也是介入自然資源類基金的一個好時機。2014 年以來大宗商品、特別是能源價格的下跌引發(fā)自然資源類基金收益率下降，但從長期來看，當前的能源價格低位，對應的是較高的預期投資收益率。同時，諾亞財富也提醒投資者，近幾年，PE/VC 回報出現(xiàn)分化，管理人的選擇變得至關重要。

　　(注：《諾亞財富2016下半年投資策略報告》由諾亞財富研究與發(fā)展中心執(zhí)筆，參與人員有：金海年、張岫、李要深、王玲、賈文娟、劉曉政、齊雯、殷悅焓、曹瑩、陳鍥、汪波、王映雪、李飛飛、盧陳希、邵妲妃、孫一如、張珺、黃琳珊、曾軼欣、趙娜、李驥遠、馬暉洪、王彪文、夏春)

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