上周滬指下跌3.25%，兩市融資余額至上周五約為8688億元，較前周凈流出130億元，其中滬市凈流出79億元，深市凈流出約51億元，降幅約為1.50%。

　　經(jīng)歷管理層換帥后，上周前半周滬指繼續(xù)反彈，中小創(chuàng)有滯漲現(xiàn)象，激進型多頭心態(tài)謹慎，融資盤回升速度減緩。從節(jié)后首日至上周三，融資盤合共凈回流171億元。上周四市場大跌，當天融資盤急速凈償還136億元，上周五繼續(xù)凈償還47億元，合共183億元。節(jié)后參與反彈的融資盤基本在上周最后兩天內(nèi)全部平倉償還，圍繞春節(jié)前后的紅包行情已結束，剩下的就是市場對兩會行情的期待。

　　回顧在股災1.0中，兩市融資余額從去年6月18日的2.26萬億元起，至去年8月3日的1.29萬億元，共減倉償還0.97萬億元，之后開始反彈回升，至去年8月17日融資盤回流加倉近1000億元，增幅為7.30%。

　　在股災2.0中，兩市融資余額從去年8月17日的1.39萬億元起，至去年9月30日的9040億元，共減倉償還4900億元。之后再度反彈回升，至去年11月25日融資盤回流加倉近3200億元，增幅約為35%。大體上在下跌趨勢中，每一輪反彈累積的融資盤都會成為下一階段的殺跌盤，并在下跌中帶出更多的存量融資盤殺跌。

　　在股災3.0中，兩市融資余額從去年12月25日的1.21萬億元起，至春節(jié)前最后一天，共減倉償還3400億元。其中春節(jié)前最后一周凈流出372億元，最后一天流出185億元。自節(jié)后首日至本周三，融資盤合計凈回流171億元，還不如節(jié)前最后一天的凈流出金額，回流增倉規(guī)模不大，且在上周下半段全部凈流出。從多空能量而言，經(jīng)過節(jié)前節(jié)后，兩次融資盤的持續(xù)流出后，市場的主動性做空殺跌能量已充分釋放。

　　當前仍在股災3.0后的階段性反彈周期中，反彈一波三折，從過往的數(shù)據(jù)看，需要積累500億-1000億元以上的融資加倉盤，才構成新一輪持續(xù)急跌浪潮。不過經(jīng)過上周的大跌后，多頭的反彈信心再度受挫，持續(xù)反彈的能量有限，反彈空間進一步縮窄。但在外圍市場短期穩(wěn)定、兩會召開在即、央行行長周小川發(fā)表有強烈愿望讓股市有很好發(fā)展的言論下，人氣將有所回升，反彈周期仍可延續(xù)到兩會前半段。兩會之后，如無重大的政策支持，市場仍將延續(xù)弱勢。

　　后市研判：市場處于弱反彈周期，短期持續(xù)急跌的可能性較低。兩會前，反彈將進入下半場，但上升空間有限。在下跌趨勢未扭轉前，投資者可趁反彈繼續(xù)降低倉位。

　?。?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券廣州東風西營業(yè)部）