□招商證券 宗樂

　　一季度A股市場續(xù)寫快牛行情，特別是進(jìn)入三月份后，轉(zhuǎn)型升級、“一帶一路”、亞投行、地產(chǎn)松綁等政策暖風(fēng)頻吹，相關(guān)概念股持續(xù)上漲。投資者情緒高漲，權(quán)益類基金百億首發(fā)規(guī)模重現(xiàn)，三月新開戶數(shù)創(chuàng)近期新高，股指一路向上。截至3月底，上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成分指數(shù)、中小板指數(shù)、以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的單季漲幅依次為：15.87%、14.64%、19.48%、46.6%、和58.67%。其中，中小板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅更加凌厲，表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　在市場氣氛持續(xù)轉(zhuǎn)暖、各主要指數(shù)輪番上漲的大背景下，權(quán)益類基金的整體業(yè)績喜人，一季度主動(dòng)投資的股票型基金和混合型基金的平均業(yè)績分別為32.6%和24.5%，被動(dòng)投資基金（包括指數(shù)型基金和ETF）的單季平均業(yè)績?yōu)?1.6%?？梢姡w來看，主動(dòng)投資的權(quán)益類基金一季度整體跑贏被動(dòng)投資基金，且獲得了相對于滬深300指數(shù)的超額收益。

　　進(jìn)一步分析，股票型基金排名前五名基金的平均業(yè)績?yōu)?8.6%，而排名后5名的基金平均收益為4.2%，二者相差74個(gè)百分點(diǎn)。混合型基金前五名收益率均值為65.5%，而排名最后的5只基金平均虧損了0.04%?？梢姡患径雀黝悪?quán)益類基金的首尾分化依舊明顯。

　　單只基金來看，富國低碳環(huán)?；鹨?7.8%的業(yè)績位居權(quán)益類基金收益榜首，緊隨其后的是匯添富移動(dòng)互聯(lián)（81.2%）和匯添富民營活力（76%）。從去年底的組合數(shù)據(jù)來看，這些基金均配置了較大比重的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如東方財(cái)富、萬達(dá)信息等，較好地抓住了一季度互聯(lián)網(wǎng)上市公司的上漲行情，取得了可觀的收益。

　　被動(dòng)投資基金中，得益于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅，鵬華傳媒分級母基金、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、和融通創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金分別以57.9%、56.5%和54.8%的業(yè)績位居前三名。由于一季度銀行板塊和地產(chǎn)板塊在所有板塊中表現(xiàn)最弱，因此，跟蹤銀行、地產(chǎn)指數(shù)的被動(dòng)投資基金的收益普遍較低。

　　債券市場方面，2月底央行宣布降息之后，債券收益率不降反升，債市整體表現(xiàn)疲弱。截至3月底，中債總財(cái)富指數(shù)、中證國債指數(shù)、和中證企業(yè)債指數(shù)的一季度漲幅分別為0.32%、0.90%、和1.70%。期間純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為1.96%、2.35%、和4.72%，可見股票投資一定程度的拉動(dòng)了一、二級債券基金的投資收益。

　　與權(quán)益類基金一樣，債券基金的業(yè)績亦分化明顯，轉(zhuǎn)債類基金內(nèi)部也出現(xiàn)了較大的業(yè)績差異，主要是由于基金經(jīng)理之間對個(gè)券選擇能力的差異。數(shù)據(jù)顯示，選券能力較強(qiáng)的中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金的收益率高達(dá)19.7%，在所有債券型基金中排名第一，而同期還有多只轉(zhuǎn)債基金的收益率為負(fù)，因此投資者在選擇時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考察基金經(jīng)理的可轉(zhuǎn)債選擇能力（相當(dāng)于正股選擇能力）。

　　上證綜合指數(shù)已經(jīng)突破4000點(diǎn)大關(guān)，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)基金投資者該如何操作，建議從以下幾個(gè)方向布局未來投資。

　　首先，均衡配置仍應(yīng)是一般投資者的首選思路。此處講的是價(jià)值和成長之間的均衡，一方面，跟蹤數(shù)據(jù)顯示，一些擅長挖掘成長股的基金經(jīng)理能夠長期戰(zhàn)勝市場，取得顯著的阿爾法收益，這些基金經(jīng)理管理的基金是值得長期配置的。另一方面，相對于一季度創(chuàng)業(yè)板的凌厲走勢，銀行地產(chǎn)等藍(lán)籌股存在補(bǔ)漲動(dòng)力。此外，中長期來看，鋼鐵、有色、工程機(jī)械等受益于“一帶一路”等國家政策的周期行業(yè)也將呈現(xiàn)向上的走勢，因此投資者可配置選股能力較強(qiáng)的價(jià)值型基金長期持有。

　　其次，投資者可借道港股QDII基金參與香港市場。證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》。其中，核心內(nèi)容涉及新基金可通過滬港通投資港股，不需具備QDII資格；現(xiàn)有基金根據(jù)基金合同約定，采取不同的程序參與滬港通。與A股相比，港股的估值普遍偏低，而港股的大面積折價(jià)已經(jīng)形成價(jià)值洼地，吸引內(nèi)地投資者積極參與。隨著中港資本市場的進(jìn)一步融合，AH股的差價(jià)有望在各自上漲的過程中逐步縮小，港股未來將有很大機(jī)會(huì)繼續(xù)向上。普通投資者可借道港股QDII基金間接參與香港市場。由于外匯額度緊張，一些港股QDII已經(jīng)暫停申購，投資者可以凈值申購那些目前仍有外匯額度的QDII基金，如南方中國中小盤等，或在二級市場上以價(jià)格買入那些溢價(jià)率較低的港股ETF，如華溢價(jià)率不到1%夏恒生通。

　　最后，在時(shí)點(diǎn)的選擇上，基金投資者可在短期震蕩的中后期逐漸加倉。由于上證指數(shù)剛剛突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口但仍未站穩(wěn)，下周新股IPO密集發(fā)行，加上4月16日上證50和中證500股指期貨上市可能會(huì)給市場帶來一定程度的震蕩調(diào)整，因此投資者短期內(nèi)應(yīng)少安毋躁，并在調(diào)整臨近尾聲時(shí)逐步加倉。