□銀河證券 李薇

　　“資金引擎”動(dòng)力強(qiáng)勁，大盤上周藍(lán)籌集體攢動(dòng)，銀行等權(quán)重板塊再度爆發(fā)。根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至2014年12月19日收盤，全周上證綜合指數(shù)報(bào)收3108.6點(diǎn)創(chuàng)下近四年來(lái)新高。滬深300指數(shù)報(bào)收3383.17點(diǎn)，環(huán)比周上漲幅度為5.95%。市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換顯著，深市整體表現(xiàn)疲軟。兩市成交持續(xù)高位，上證綜合指數(shù)周成交金額達(dá)2.47萬(wàn)億元，滬深300指數(shù)和深綜指成交金額為2.13萬(wàn)億元，深證綜合指數(shù)總成交金額為1.4萬(wàn)億元。與最近一年日均成交額相比，滬深300指數(shù)成交上升了三倍有余。

　　滬深格局分化

　　場(chǎng)內(nèi)基金指數(shù)方面，滬強(qiáng)深弱格局分化加劇。上證基金指數(shù)上周報(bào)收5360.4點(diǎn)，周漲幅4.93%。深證基金指數(shù)報(bào)收6090.35點(diǎn)，周跌幅達(dá)1.96%。場(chǎng)內(nèi)基金分化亦顯著，僅略超五成基金周價(jià)格收漲，周平均價(jià)格漲幅僅為0.33%。ETF基金上漲基金同類數(shù)量占比較高，上漲基金同類占比達(dá)61.62%。受抑于凈值和流動(dòng)性，場(chǎng)內(nèi)QDII基金周平均價(jià)格下跌了-2.34%，在各類型上市基金中價(jià)格表現(xiàn)也較為落后。

　　從投資運(yùn)作來(lái)看，近七成場(chǎng)內(nèi)基金周凈值收漲，平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)1.94%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)行情主導(dǎo)，場(chǎng)內(nèi)杠桿類品種搶盡眼球。其中可轉(zhuǎn)債分級(jí)杠桿類品種周凈值“夢(mèng)幻”上漲，其中招商可轉(zhuǎn)債債券分級(jí)(B級(jí))、東吳中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)分級(jí)(B級(jí))和銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)(B級(jí))周凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)55.51%、21.03%和19.48%，在全部場(chǎng)內(nèi)基金中周凈值表現(xiàn)居前。而申萬(wàn)菱信申銀萬(wàn)國(guó)證券行業(yè)指數(shù)分級(jí)(B級(jí))、信誠(chéng)中證800金融指數(shù)分級(jí)(B級(jí))周凈值漲幅也分別達(dá)到了20.99%和19.81%。

　　資金推動(dòng)力強(qiáng)悍

　　“政策底盤”和“資金引擎”仍然是本輪市場(chǎng)行情的最大推力，但在“新常態(tài)”的環(huán)境中，結(jié)構(gòu)調(diào)整與改革并舉亦為重要特征。

　　更為靈巧和精準(zhǔn)的貨幣政策調(diào)整，大幅降低了市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降準(zhǔn)的預(yù)期。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再度強(qiáng)化了進(jìn)一步采取有力措施、緩解企業(yè)融資成本的重要政策導(dǎo)向。

　　本輪市場(chǎng)行情具有強(qiáng)烈的政策、資金推動(dòng)特征，促進(jìn)了指數(shù)的一路高亢前行。但是結(jié)構(gòu)性的強(qiáng)烈分化下，“二八”特征顯著。在這種系統(tǒng)性政策推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情下，來(lái)自于Beta的收益往往占據(jù)了絕大比例，而相對(duì)Alpha收益則會(huì)呈現(xiàn)一定的壓縮態(tài)勢(shì)。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)基金投資者而言，豐富而多樣化的場(chǎng)內(nèi)指數(shù)型基金產(chǎn)品為各類型投資者提供了適宜的指數(shù)投資工具，近期來(lái)看，ETF、分級(jí)基金等場(chǎng)內(nèi)指數(shù)型基金的整體風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)配比不僅顯著優(yōu)于大部分股票品種，而且也超過(guò)前期表現(xiàn)領(lǐng)先的主動(dòng)型基金品種，是目前階段基金組合中的較優(yōu)選擇。但是與傳統(tǒng)品種相比，這些場(chǎng)內(nèi)指數(shù)基金品種往往具有更為復(fù)雜的交易、運(yùn)作機(jī)制設(shè)計(jì)，相應(yīng)投資策略也更為靈活復(fù)雜。投資者不僅應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益需求配置，亦需要關(guān)注這些場(chǎng)內(nèi)基金特有的流動(dòng)性、周轉(zhuǎn)率等因素的影響，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化保持更為靈活的戰(zhàn)術(shù)操作。