□銀河證券 李薇

　　受國慶長假影響上周僅有三個交易日。定向貨幣寬松和房貸政策放松逐步兌現(xiàn)，市場延續(xù)高漲氣勢，主要市場指數(shù)全線告漲。但與A股市場指數(shù)相比，兩市基金指數(shù)表現(xiàn)較為平淡。其中上證基金指數(shù)報收4191.31點(diǎn)，上漲15.61點(diǎn)，周上漲幅度僅為0.37%，而深證基金指數(shù)出現(xiàn)小幅滯漲，周收盤報收5872.14點(diǎn)，略跌0.05點(diǎn)。

　　場內(nèi)基金表現(xiàn)平淡

　　從價格表現(xiàn)來看，納入統(tǒng)計的全部場內(nèi)基金中超六成基金價格上漲，平均價格漲幅為0.55%。其中上海證券交易所上市基金平均周價格漲幅為0.39%，低于深圳證券交易所上市基金平均價格漲幅為0.58%。從各類上市基金比較來看，受漢興、科瑞、通乾、銀豐四只滬市傳統(tǒng)封閉式基金表現(xiàn)帶動，封閉式基金平均周價格漲幅達(dá)0.76%，在各上市類型基金中表現(xiàn)突出。按投資分類比較來看，場內(nèi)國內(nèi)股票基金平均周價格漲幅達(dá)到0.71%，在各類型上市基金中居首位。

　　從投資運(yùn)作來看，全部場內(nèi)基金上周平均凈值增長率為0.52%，凈值上漲的數(shù)量達(dá)到了85.97%，均高于同期二級市場交易表現(xiàn)。其中ETF基金周平均凈值增長率為0.77%，在各類型上市基金中表現(xiàn)優(yōu)異。

　　從交易特征來看，上周上海證券交易所上市基金累計成交金額總額達(dá)466.8億元，單只基金平均期間累計成交金額為7.2億元。深圳證券交易所上市基金期間累計成交金額總額達(dá)95.8億元，單只基金平均期間累計成交金額為3013.33萬元。

　　結(jié)構(gòu)機(jī)會凸顯

　　上周公布的9月中國官方和匯豐制造業(yè)PMI均持平于8月。其中，官方制造業(yè)PMI51.1，匯豐制造業(yè)PMI50.2，反映大中型企業(yè)和小型企業(yè)的兩大制造業(yè)PMI均持穩(wěn)且都保持在擴(kuò)張區(qū)域內(nèi)，顯示出穩(wěn)增長的基礎(chǔ)逐步夯實。而另一方面，官方與匯豐制造業(yè)訂單和生產(chǎn)指標(biāo)等表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)差異未能反映出一致性較強(qiáng)的整體趨勢。短期經(jīng)濟(jì)處于盤整狀態(tài)，而小企業(yè)的活力尚未有被激發(fā)的跡象。

　　短期相對偏軟的經(jīng)濟(jì)面與逐步兌現(xiàn)的政策預(yù)期，或使得支持本輪上漲的重要預(yù)期動能面臨較大的修正概率。隨著地產(chǎn)放松等預(yù)期兌現(xiàn)后續(xù)政策的推出或有待觀察。此外隨著投資者情緒回歸，對于四中全會和滬港通的預(yù)期也將逐步有所調(diào)整。此外，部分短期增量資金累積短期收益也較為可觀，市場或存在一定的獲利回吐壓力。

　　深化改革的長期牛市憧憬或已成為支持長期戰(zhàn)略性配置決策的重要依據(jù)。但是改革本身的復(fù)雜度與長期性的特征或更應(yīng)成為短期靈活戰(zhàn)術(shù)調(diào)整配置的基礎(chǔ)。在累積階段漲幅后，適度的謹(jǐn)慎或更為理性。偏軟的經(jīng)濟(jì)面或使得系統(tǒng)性機(jī)會呈現(xiàn)潮汐特征，而改革的深化將催生出更為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在品種的選擇上，行業(yè)ETF仍然是結(jié)構(gòu)性行情的良好投資交易工具，擁有獨(dú)特的投資價值。與行業(yè)個股相比，行業(yè)ETF通過組合投資大幅降低了個股風(fēng)險，與綜合指數(shù)ETF相比，行業(yè)ETF擁有獨(dú)特的風(fēng)險暴露和收益特征。在品種的選擇上，醫(yī)藥與消費(fèi)、新科技、軍工與信息安全等行業(yè)主題或與目前市場熱點(diǎn)更為契合。而與ETF相比，擁有內(nèi)部融資安排的行業(yè)指數(shù)股票分級杠桿類品種因更為犀利的表現(xiàn)，在短期交易工具功能則更為突出。

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