保本基金超九成產(chǎn)品賺錢(qián) “受限”后避險(xiǎn)資金爭(zhēng)搶更濃

　　保本基金超九成產(chǎn)品賺錢(qián) “受限”后避險(xiǎn)資金爭(zhēng)搶更濃

　　保本基金當(dāng)屬于“保本”不“保守”的品種，尤其是新規(guī)實(shí)施后，新發(fā)保本基金數(shù)量會(huì)有明顯減少，投資者若想再配置保本基金，可能需要等待更長(zhǎng)周期才有機(jī)會(huì)參與

　　大盤(pán)一直在3000點(diǎn)處反復(fù)震蕩，究竟有什么產(chǎn)品能幫助廣大投資者避開(kāi)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而又賦予投資所需的安全邊際呢？答案自然不言而喻，當(dāng)屬保本基金。

　　據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月30日，全市場(chǎng)成立于2016年之前的93只保本基金的區(qū)間(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“成立以來(lái)”)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率除了4只產(chǎn)品出現(xiàn)微虧外，其正收益率的占比高達(dá)95.7%。

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，保本基金屬于偏債混合型基金，其特色是在募集期購(gòu)買(mǎi)并持有到期的基金份額享受保本待遇，因而受到市場(chǎng)的追捧。據(jù)華泰證券（601688）報(bào)告測(cè)算，2015年保本基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?8.10%，2014年為19.69%，2013年為2.29%，2012年為4.24%，2011年則為-1.39%。

　　分析人士指出，“今年市場(chǎng)持續(xù)震蕩，保本基金屬于‘保本’不‘保守’的品種，尤其是新規(guī)發(fā)布后，保本基金新發(fā)數(shù)量會(huì)有明顯減少，投資者要想再配置保本基金可能需要等待老保本基金到期轉(zhuǎn)入下一周期時(shí)才能有機(jī)會(huì)參與?！?/p>

　　成立以來(lái)僅4只略有虧損

　　對(duì)于保本基金來(lái)說(shuō)，因?yàn)橐谀技谫?gòu)買(mǎi)并持有到期才能享有保本待遇，所以對(duì)于期間的小風(fēng)小浪，持有人可以完全不必放在心上。

　　其實(shí)，事實(shí)也正是如此。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，納入統(tǒng)計(jì)的93只保本基金中，僅有4只略有虧損，分別是交銀榮和保本、華富旺財(cái)保本、中融融安保本、銀河澤利，其成立以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為-2%、 -1.1%、-0.7%、-0.4%。

　　雖然這4只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)回報(bào)稍有落后，但也并沒(méi)有什么值得持有人過(guò)于擔(dān)心的。我們以交銀榮和保本為例，該基金成立于2015年5月29日，保本周期為3年，而2016年上半年該基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為1.23%，在146只同類(lèi)產(chǎn)品中位居前三分之一。若按照這個(gè)趨勢(shì)，三年保本周期到期后，正收益的概率還是非常大的。

　　然而，真正值得憂(yōu)慮的是華富旺財(cái)保本，該基金成立于2015年3月16日，保本周期一年半。也就是說(shuō)，持有人即將面臨持有到期的問(wèn)題。從今年上半年的收益情況來(lái)看，該基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-0.4%，在146只同類(lèi)產(chǎn)品中位居后二分之一。另外，基金經(jīng)理張惠的任職不足兩年，顯然是一個(gè)新人。如果要按照近日下發(fā)的《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)(修訂稿)》的要求，放在當(dāng)下的話(huà)，她顯然不夠任職資格；另一位基金經(jīng)理胡偉，曾擔(dān)任債券交易員、華富貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理助理、固定收益部副總監(jiān)，投資決策委員會(huì)成員等職，任職年限接近7年，算得上是華富基金的老人了。只是不能確定的是，如果其管理的這只保本基金結(jié)束保本周期后，仍然出現(xiàn)虧損局面，按照目前保本基金產(chǎn)品均采用的是“連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方擁有無(wú)條件追索權(quán)條款”這樣的保本保障安排，將由基金管理人承擔(dān)最終的可能風(fēng)險(xiǎn)損失的話(huà)，這對(duì)本來(lái)就沒(méi)多大規(guī)模的華富基金公司來(lái)講，是否會(huì)雪上加霜？

　　華富基金公司成立于2004年4月19日，截至6月30日，數(shù)據(jù)顯示，旗下有25只產(chǎn)品，公募管理規(guī)模為158.8億元，剛剛過(guò)了盈虧平衡線。

　　南方銀華旗下各有產(chǎn)品翻番

　　有些事，不看不知道，一看倒是嚇了一大跳。雖說(shuō)，保本基金偏向于穩(wěn)健成長(zhǎng)，但一路持有下來(lái)，除了保本之外，保本基金的業(yè)績(jī)回報(bào)頗為樂(lè)觀，有的甚至出現(xiàn)回報(bào)翻倍的情況。所以，在當(dāng)下的震蕩市場(chǎng)上，選擇那些“進(jìn)可攻，退可守”的保本基金，也是一個(gè)頗為理智的做法。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，成立以來(lái)至6月30日，納入統(tǒng)計(jì)的93只保本基金的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)20%的就有38只，超過(guò)10%的有45只，占比為48.39%。

　　具體來(lái)看，排在前十的保本基金依次為：南方避險(xiǎn)增值、銀華保本增值、長(zhǎng)城久利保本、華安保本、新華阿里保本、銀華永祥、長(zhǎng)城保本、中銀保本、招商安達(dá)和諾安保本，其成立以來(lái)的區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為411.9%、127.46%、85.68%、75.9%、62.97%、59.78%、57.44%、56.4%、56.39%、52.66%，其中，南方避險(xiǎn)增值、銀華保本增值成為“翻番”基金。

　　“展望三季度，我們對(duì)后市保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，PMI、電廠耗煤量等數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，但未明顯回升。從資金層面來(lái)看，股票市場(chǎng)的預(yù)期收益率逐步回歸理性，資金仍在流動(dòng)性充裕的背景下尋找可配置的資產(chǎn)。我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)利率中樞持續(xù)下行，保險(xiǎn)及銀行理財(cái)資金將面臨嚴(yán)峻的再投資考驗(yàn)，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者提升權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資比例將是大勢(shì)所趨。在這樣的背景下，我們認(rèn)為價(jià)值類(lèi)個(gè)股仍將有持續(xù)的投資機(jī)會(huì)。權(quán)益投資方面，隨著基金凈值的增長(zhǎng)，基金安全墊增厚，我們將會(huì)逐步增加股票倉(cāng)位的配置。同時(shí)，我們會(huì)參照政策變化、市場(chǎng)情緒、技術(shù)指標(biāo)等情況進(jìn)行擇時(shí)，對(duì)股票倉(cāng)位進(jìn)行一定調(diào)整。我們的核心組合仍然會(huì)以低估值、高分紅的價(jià)值股為主，同時(shí)也會(huì)擇機(jī)配置具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)股。債券投資方面，我們將繼續(xù)采取持有到期的策略，選擇中高評(píng)級(jí)的債券，保持組合的低久期和高流動(dòng)性?！?南方避險(xiǎn)基金在2016年二季報(bào)中如是說(shuō)。

　　我們從其披露的二季度投資組合來(lái)看，南方避險(xiǎn)基金目前股票持倉(cāng)占比為4.46%，較上期進(jìn)行了大舉減倉(cāng)，其幅度達(dá)到49%。二季度其前十大重倉(cāng)股為雙匯發(fā)展（000895）、葛洲壩（600068）、美的集團(tuán)（000333）、北京城建（600266）、貴州茅臺(tái)（600519）、中南傳媒（601098）、華域汽車(chē)（600741）、宜華生活（600978）、東港股份（002117）和平安銀行（000001），這10只個(gè)股從近60日的盤(pán)面表現(xiàn)來(lái)看，均在上漲，走勢(shì)較為穩(wěn)健。

　　“三季度，本基金投資策略依然優(yōu)先考慮安全邊際，控制倉(cāng)位。權(quán)益投資方向持續(xù)關(guān)注：第一，景氣向上的新興產(chǎn)業(yè)，如半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)等；第二，需求穩(wěn)健且存在提價(jià)預(yù)期和空間的消費(fèi)品，如白酒等；第三，自下而上的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。債券投資，維持相對(duì)中性的倉(cāng)位，久期匹配，調(diào)整結(jié)構(gòu)，加大個(gè)券的分析和跟蹤力度，在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下保證基金組合的流動(dòng)性。”銀華保本增值在其二季報(bào)中認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面依然存在下行風(fēng)險(xiǎn)，基建投資或能起到一定的對(duì)沖效果；流動(dòng)性將維持總量寬松的局面；通脹預(yù)期逐漸趨穩(wěn)，但價(jià)格仍是市場(chǎng)關(guān)注的主線?？偟膩?lái)講，風(fēng)險(xiǎn)偏好是影響權(quán)益市場(chǎng)短期走勢(shì)的核心變量，“水往低處流”的市場(chǎng)風(fēng)格將持續(xù)表現(xiàn)。債券市場(chǎng)相比于上半年利率風(fēng)險(xiǎn)大幅緩解，基本面回歸提供有力支撐，但預(yù)計(jì)仍會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息等事件影響而有所波動(dòng)。

　　“受限”后為何避險(xiǎn)資金爭(zhēng)搶意愿更濃

　　近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)向各基金公司下發(fā)了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)(修訂稿)》，對(duì)保本基金的運(yùn)作和管理提出了多項(xiàng)新規(guī)，監(jiān)管層希望通過(guò)限定保本基金的投資范圍和杠桿倍數(shù)，在凈資產(chǎn)和保本基金規(guī)模方面對(duì)基金管理人和基金擔(dān)保方進(jìn)行進(jìn)一步的規(guī)范。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，“保本基金新規(guī)發(fā)布后，保本基金漸成稀缺資源?？梢钥隙ǖ氖牵掳l(fā)保本基金數(shù)量將會(huì)有明顯減少，投資者要想再配置保本基金可能需要等待老保本基金到期轉(zhuǎn)入下一周期時(shí)才能有機(jī)會(huì)參與，因此，建議有配置意愿的投資者及時(shí)參與認(rèn)購(gòu)?！?/p>

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，保本基金通常運(yùn)用投資組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行投資。投資組合保險(xiǎn)策略大致可分為：以股指衍生品為標(biāo)的的靜態(tài)投資策略和持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)策略，而動(dòng)態(tài)策略中又以固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI)的運(yùn)用最為廣泛。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，CPPI策略就是將大部分資產(chǎn)(保險(xiǎn)底線)投入固定收益證券，以保證保本周期到期時(shí)能收回本金;同時(shí)，將剩余的小部分資金(安全墊)乘以一個(gè)放大倍數(shù)投入股票市場(chǎng)以博取超額收益。當(dāng)股市走強(qiáng)，基金資產(chǎn)總值增加時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比重提高；當(dāng)基金資產(chǎn)總值減少時(shí)，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比重幅度;當(dāng)基金資產(chǎn)總值接觸保險(xiǎn)底線時(shí)，基金完全投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　正是基于以上產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念，所以在股市前景不明朗的情況下，特別是投資者投資意愿低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，保本基金就成了最適合的產(chǎn)品。持有人在首發(fā)認(rèn)購(gòu)后，不管期間發(fā)生了什么，持有到期就可以保證本金。此外，與固定收益類(lèi)產(chǎn)品所不同的是，若持有期間股市走好，本質(zhì)上作為一只混合型基金，可以通過(guò)提高權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的配置來(lái)提高基金收益。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士提醒，“對(duì)基金投資者而言，購(gòu)買(mǎi)保本基金要在首發(fā)期認(rèn)購(gòu)，并持有到期才可保證本金。此外，投資者在眾多的保本產(chǎn)品中進(jìn)行優(yōu)選時(shí)，還需要積極關(guān)注相關(guān)基金公司品牌與投研團(tuán)隊(duì)的管理能力，以及考量自身資金使用周期，以及仔細(xì)考察基金合同中的實(shí)際保本范圍與管理費(fèi)用?！?/p>

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