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債券違約“常態(tài)化”基金風控是重心

2016年08月08日06:54 中國經(jīng)濟網(wǎng)

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　　債券違約事件頻發(fā)，“黑天鵝”成為市場?？?。有基金經(jīng)理直言，下半年債券市場違約事件不可避免，基金風控是必須堅守的重心。

　　債市“黑天鵝”頻現(xiàn)

　　東北特鋼違約事件震動市場，所幸2016年半年報顯示，基金早已脫身。但市場上并非只有一家“東北特鋼”。8月1日，武漢國裕物流產(chǎn)業(yè)集團發(fā)布“15國裕物流CP001”的特別風險提示公告稱，公司財務狀況惡化，“15國裕物流CP001”到期兌付存在不確定性。國裕物流有兩只存續(xù)債券，分別是4億元的“15國裕物流CP001”和2億元的“15國裕物流CP002”，期限均為1年，應分別于8月6日（順延至8月8日）和10月28日到期還本付息。

　　早在今年2月，國裕物流就被列入評級觀察名單；今年4月，其評級主體被下調至BBB-，債項評級也同樣下調至A-；而到了今年7月，兩者更是分別被下調至CCC及C。

　　華南一家大型基金公司債券基金經(jīng)理指出，債券違約是國內經(jīng)濟增速放緩、經(jīng)濟結構轉型過程中的必然現(xiàn)象。目前中央和地方政府都在盡力避免系統(tǒng)性金融風險的出現(xiàn)，但個別僵尸企業(yè)的債券違約無法避免，債券違約應該會成為債券市場的常態(tài)。

　　滬上一家基金公司人士也表示，下半年單個債券的違約事件依然可能發(fā)生，畢竟債務到期量很大，很多公司都是通過短期的滾動融資在發(fā)債，一旦續(xù)不上，就很可能出問題，但不至于引發(fā)系統(tǒng)性風險。

　　基金劃定投資禁區(qū)

　　據(jù)了解，面對債券市場日益嚴峻的違約風險，基金公司早已行動起來。華南一家基金公司內部投研會分析指出，在企業(yè)再融資備受關注和政府“兜底”意愿減弱的環(huán)境下，極端情況時信用風險和流動性風險或相互交織，可能由“點”到“面”地將信用風險向整個行業(yè)或地區(qū)發(fā)酵，從而給投資者帶來損失。而在近期東北特鋼、上海云峰債券持有人會議上，均出現(xiàn)了建議監(jiān)管機構暫停相關區(qū)域企業(yè)發(fā)債的議案，部分投資機構已避免投資東北區(qū)域企業(yè)債券；過剩產(chǎn)能企業(yè)雖然近期表現(xiàn)活躍，但也已經(jīng)是很多機構投資者投資的禁區(qū)。

　　上述債券基金經(jīng)理指出，這種舉措治標不治本。應該加強信用研究，提高鑒別信用風險的能力。從投資角度來說，要做好風險控制，分散化投資，降低高危行業(yè)債券的配置比例，未來債券投資的價值很大程度來源于對發(fā)行主體信用資質的鑒別。換言之，要將風險控制在事發(fā)前，而非事后彌補。

　　上述滬上基金公司相關人士也表示，債券收益率已進入一個底部震蕩的區(qū)域，今年還是以配置短久期優(yōu)質信用債為主，同時尋找一些利率債的波段性交易機會。今年債市是一個小年，年初時有人甚至預測債市可能進入熊市?！拔覀儗衲甑膫胁⒉槐^。首先，寬松的貨幣政策和低利率都會在較長時間內持續(xù)。其次，從大類資產(chǎn)的配置來看，銀行作為重要的配置主體，這兩年對固定收益資產(chǎn)的配置需求不會很快消失，資產(chǎn)荒仍在困擾很多機構投資者。”他表示，隨著信用風險的集中爆發(fā)，市場擔心央企、國企的信用狀況，下半年這些擔憂依然存在，但風險已低于上半年。同時供給側改革越來越明確，配套政策也逐漸清晰，無序或者突發(fā)的信用違約事件會有所減少，而且那些經(jīng)營狀況很差的公司本來就屬于在供給側改革中要被淘汰的一批。

　　上述華南大型基金公司債券基金經(jīng)理也認為，從基本面看，政府穩(wěn)經(jīng)濟的力度逐漸加強，經(jīng)濟增速仍能穩(wěn)定在6.5%以上水平，中國經(jīng)濟不存在失速風險。CPI在貨幣環(huán)境寬松、商品價格較為穩(wěn)定的背景下，也看不到大幅下滑的趨勢。下半年債券收益率繼續(xù)下行空間有限，對債市短期持謹慎觀點。

(責任編輯：張明江)

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