年中A股迎來回暖之勢，大盤指數順利站上3000點，投資者也在對優(yōu)質標的的觀望中躍躍欲試。此前低迷的分級基金B(yǎng)份額再度借助杠桿實現(xiàn)逆襲，掀起了集體上漲潮，地產、軍工等主題分級基金在此輪行情中表現(xiàn)尤為突出。
在剛剛收官的2016年上半年，滬深股市反復震蕩下行，分級基金市場也維持了震蕩格局。作為公募加杠桿的產品，分級基金曾在去年上半年讓投資者賺得盆滿缽滿，而去年下半年的頻繁下折也讓不少投資者“談虎色變”。
今年6月，證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集證券投資基金第二號——基金中的基金指引（征求意見稿）》（簡稱《指引》），標志著公募FOF（基金中的基金）產品破冰在即。不過，《指引》中明確指出FOF產品不得投資分級基金（包括相當于傳統(tǒng)指數產品的母基金份額、約定收益率的穩(wěn)健份額和帶有杠桿的進取份額），因而又為分級基金的未來蒙上了一層陰影。
北京某基金公司研究人士稱：“分級基金只是在單邊上漲行情中才有市場，在單邊下跌或區(qū)間震蕩的行情中都缺乏吸引力，加之投資者教育沒跟上，分級基金很容易淪為短期高度投機的產品。整體而言，分級基金的市場適應度是比較窄的，如果市場缺乏趨勢性機會，規(guī)模變得越來越小將是大的趨勢?！?/p>
分級B交易性機會增多
經過5月弱勢震蕩之后，滬深股指雖沒有出現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢，但在英國脫歐事件引發(fā)的全球資本市場大動蕩中，仍能保持窄幅震蕩并取得正的月漲幅，說明滬深總體還是處于強勢。具體來看，6月，上證綜指和深證成指漲幅分別為0.45%、3.25%，交投活躍度也相比5月有所提升，滬深兩市平均交易量增幅超20%。
2016年已過半，分級基金在上半年股指震蕩下行市場環(huán)境中發(fā)生諸多變化。雖然分級基金規(guī)?；就蓊~增幅僅為5.3%，但市場內部結構卻發(fā)生較大變化，比如規(guī)模最大的分級基金已經易主，富國中證軍工指數分級已被招商中證全指證券公司指數分級所取代。
華泰證券(601688,股吧)分析師樓棟表示，雖然6月滬深股指總體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，但板塊機會依然較多，因此分級B又迎來用武之地，“食品飲料、軍工行業(yè)等都有不錯表現(xiàn)，其中食品飲料中的白酒板塊最為搶眼，貴州茅臺(600519,股吧)在上半年最后一個交易日創(chuàng)歷史新高（7月6日收盤報317.19元，再創(chuàng)歷史新高）。而食品B作為帶杠桿品種，6月累計漲幅超16%，其中聚焦性更強的白酒B漲幅更是達24.15%”。
食品飲料權重較大的細分行業(yè)，比如白酒、乳制品、肉制品等，今年都有兩位數增長，基本面情況較好。食品B本身無論在杠桿還是流動性上，在同類分級B中均處于領先位置，下半年依然具有較多機會。
樓棟指出，英國脫歐雖超出市場預期，但近期A股市場的強勢表現(xiàn)則說明，市場對利空因素基本消化完畢，投資者情緒或逐漸趨于緩解，未來市場有望迎來反彈。建議分級B類份額投資者密切關注宏觀及政策層面情況變化，及時把握受益板塊投資機會，優(yōu)選對應分級B標的進行配置?？筛櫚拙?、軍工等強勢板塊分級B品種。
渤海證券告訴記者，分級B類份額投資者可繼續(xù)跟隨熱門題材板塊的輪動規(guī)律，積極配置對應的分級B份額標的，以把握市場難得的行情機會。“但考慮到目前市場仍處于存量博弈階段，熱點輪動較快，提醒投資者在進行操作時應避免盲目追高，并根據市場行情的變化及時止盈”。
萬科A復盤現(xiàn)套利機會
資本市場上，聰明的資金嗅覺往往異常靈敏。當大家還在討論“挺王”還是“倒王”，情懷還是規(guī)則的時候，有人已經盯上萬科A復牌的賺錢機會。利用分級基金套利，便是不錯的機會。
目前市場上共有3只地產類分級基金：國泰國證房地產指數分級、鵬華中證800地產指數分級、招商滬深300地產等權重指數分級，他們對應的分級B分別是房地產B、地產B、地產B端。在7月4日萬科A復牌前，這3只基金對萬科A的估值是按照“指數收益法”，也就是按照AMAC（中基協(xié)）地產指數估值。
去年12月，萬科A停牌前的收盤價為24.43元，而在停牌期間AMAC指數下跌了25.37%，也就是3只分級基金是按照萬科A下跌25.37%（跌至18.23元的價格）來給萬科A算估值的。而市場上有不少資金預期萬科A復牌不會跌到18.23元，也就是會有估值調整的差，即在萬科A打開跌停板后，這個估值調整差將給3只分級基金凈值帶來正面影響。
數據顯示，萬科A復牌前鵬華地產分級、國泰地產分級、招商地產(000024,股吧)分級中，萬科A的凈值占比分別達到24.32%、20.75%和2.22%。不考慮持倉的其他地產股漲跌情況，這意味著萬科A如果復牌只有一個跌停，3只分級基金凈值正面受益將達到5%、4.28%、0.46%。如果兩個跌停，正面受益幅度將降低，3個跌停的話就是負面影響了。
正是基于對萬科A復牌不會出現(xiàn)3個跌?；蛘哒f兩個跌停就可能打開的預期，有投資者表示要申購相關分級基金，進行套利。由于分級基金場內套利流程為T日申購母基金，T+2日即可得到拆分后的A、B份額。7月4日申購的母基金，7月6日得到A、B子份額在二級市場賣出。
綜合7月6日A、B兩類子份額的價格，比照7月4日母基金凈值，可以算出申購3只分級母基金套利的資金應該都賺到了。從分拆出的A、B份額增長情況來看，7月4日到7月6日，鵬華地產分級、國泰地產分級、招商地產分級的單個子份額分別增加了2461萬份、15766萬份、879萬份；由于這3只分級A、B的比例均為1∶1，7月4日萬科復牌當天，申購3只分級基金的份額分別為4922萬份、31532萬份、1758萬份。
鵬華地產分級、國泰地產分級、招商地產分級7月4日的單位凈值分別為0.948元、0.7401元、0.687元?？梢运愠觯?月4日申購3只分級母基金的資金預計為4666.06萬元、2.33億元和1207.75萬元，合計參與套利資金為2.92億元。
深圳一位基金經理表示，此次分級基金套利成功，既與萬科A在連續(xù)兩日跌停后即打開跌停并翻紅有關，也與這幾個交易日其他地產股整體表現(xiàn)強勢有關，這兩方面帶動了凈值的上漲，同時場內熱炒這幾個分級B帶動的溢價也創(chuàng)造了套利收益。
白酒醫(yī)藥主題可期
上半年，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別達到17.22%和17.92%，在申萬一級行業(yè)指數中，食品飲料板塊成上半年惟一上漲板塊，其中中證白酒指數更是大漲11.60%。受益于此，一些緊密跟蹤中證白酒指數的分級基金獲益匪淺。
盡管前期已積累較大漲幅，但業(yè)內人士普遍認為，白酒板塊目前仍具備一定的配置價值。業(yè)內觀點認為，年內白酒龍頭提價往往是行情催化劑，提振渠道信心的同時，進一步印證高端白酒復蘇趨勢，為板塊其他白酒提價打開想象空間。當前白酒龍頭估值基本處于歷史平均區(qū)位，但基本面向上趨勢明確，估值仍有提升空間。且白酒板塊受銷售旺季影響較大，中秋節(jié)消費旺季來臨前，白酒板塊股價異動概率高，因此，七八月份白酒板塊或仍可期待。
除此以外，震蕩市里具備防御價值的生物醫(yī)藥板塊配置價值凸顯。機構人士認為，今年以來，醫(yī)藥板塊鮮有大的行情表現(xiàn)，但近期市場在避險情緒以及中報業(yè)績預期的情況下，生物醫(yī)藥板塊的關注度有所提升，生物醫(yī)藥主題基金開始悄然升溫，相關主題基金的凈值也逐漸走高。
看好醫(yī)藥主題的機構并不在少數。比如廣發(fā)證券(000776,股吧)就認為，七八月是醫(yī)藥上市公司業(yè)績披露密集期，業(yè)績將成為主導三季度板塊表現(xiàn)的核心因素，預計醫(yī)藥板塊中報業(yè)績將明顯好于市場悲觀預期，看好醫(yī)藥板塊三季度市場表現(xiàn)，中報業(yè)績高增長將成為確定性主線。
興業(yè)證券(601377,股吧)持類似觀點，認為市場對于生物醫(yī)藥板塊預期過于悲觀。興業(yè)證券估計，扣除行業(yè)基金后，公募基金在醫(yī)藥行業(yè)的配置在5%左右，處于近5年來低位，醫(yī)藥相比扣除銀行后的所有A股估值溢價率也處于近5年低位，預計中報業(yè)績超預期概率較高，有望帶來預期差修復行情。
泓德基金的基金經理鄔傳雁認為，在中國老齡化趨勢明顯的情況下，醫(yī)藥行業(yè)的需求具有剛性特征，而在其基本面得到保障的前提下，醫(yī)藥行業(yè)的診療方式也在不斷尋求創(chuàng)新和突破。大數據時代產品、商業(yè)模式創(chuàng)新以及民營資本的進入，都給醫(yī)藥和醫(yī)療服務行業(yè)帶來新的投資機會，一批具有品種優(yōu)勢、銷售優(yōu)勢、資源整合能力的制藥企業(yè)也表現(xiàn)出很好的增長潛力。業(yè)內人士認為，如果看好醫(yī)藥板塊的估值修復行情，投資者可底部布局醫(yī)藥B、醫(yī)藥800B、醫(yī)療B等分級基金。
(責任編輯：張明江)
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