萬(wàn)科A復(fù)牌現(xiàn)估值差引爆相關(guān)分級(jí)B成交

　　□上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心 李穎聞嘉琦

　　經(jīng)過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多的6月，A股依然在7月初沖上3000點(diǎn)大關(guān)，在全面性機(jī)會(huì)缺乏下仍體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。上周，上證、深證指數(shù)分別漲1.90%、2.11%，創(chuàng)業(yè)板上漲1.26%，而恒生指數(shù)之前反彈勢(shì)頭沒(méi)有延續(xù)，向下調(diào)整近1.11%。上周脫歐效應(yīng)繼續(xù)發(fā)酵，避險(xiǎn)情緒之下金價(jià)連續(xù)上漲。受基礎(chǔ)市場(chǎng)上行影響，分級(jí)基金的投交情況和市場(chǎng)份額出現(xiàn)一定程度的回暖，使用杠桿的熱情有了一定程度的提升。截至上周五，場(chǎng)內(nèi)分級(jí)基金規(guī)模達(dá)1306億份，較前周提高了近45億份。

　　股票型分級(jí)基金（除H股外）全線大漲，領(lǐng)漲熱點(diǎn)分級(jí)仍為有色、煤炭、軍工等板塊，被動(dòng)分級(jí)漲幅顯著領(lǐng)先主動(dòng)分級(jí)。大盤(pán)上攻帶動(dòng)各子板塊指數(shù)上行，股票型分級(jí)基金母基金凈值平均上漲2.64%，有色、煤炭、軍工板塊繼續(xù)領(lǐng)銜市場(chǎng)熱點(diǎn)，市場(chǎng)的熱點(diǎn)情況未較前期發(fā)生明顯改變。分級(jí)基金內(nèi)被動(dòng)股票分級(jí)整體表現(xiàn)優(yōu)于主動(dòng)管理分級(jí)，僅有一只主動(dòng)管理分級(jí)跑贏股票分級(jí)基金平均表現(xiàn)，南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金上周漲幅達(dá)3.43%。市場(chǎng)反彈行情中，主動(dòng)管理基金面對(duì)未來(lái)的不確定性，未必能有信心大幅提升倉(cāng)位追漲，而被動(dòng)分級(jí)受嚴(yán)格的紀(jì)律約束，漲幅接近市場(chǎng)表現(xiàn)，體現(xiàn)出較好的工具性特征。

　　套利方面，市場(chǎng)活躍程度提升有利于分級(jí)套利行為，其間萬(wàn)科A復(fù)牌以及提早開(kāi)板，引發(fā)停牌估值套利機(jī)會(huì)。截至上周五，全市場(chǎng)股票型分級(jí)母基金整體平均小幅折價(jià)0.12個(gè)百分點(diǎn)，易方達(dá)軍工、諾安中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)分別整體溢價(jià)9.57%，2.61%。其中易方達(dá)軍工因其流動(dòng)性好且溢價(jià)率極高，套利機(jī)會(huì)難得；而諾安中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)交投長(zhǎng)期萎靡，套利中需警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　萬(wàn)科A復(fù)牌無(wú)疑是上周市場(chǎng)中的重磅消息，根據(jù)指數(shù)區(qū)間漲跌形成估值與市場(chǎng)預(yù)期差存在套利機(jī)會(huì)。在經(jīng)歷了連續(xù)2日跌停后，萬(wàn)科A股價(jià)企穩(wěn)并小幅翻紅，跌幅小于常規(guī)指數(shù)估值法下的跌幅，導(dǎo)致其在指數(shù)基金中被低估，帶動(dòng)基金整體凈值的向上修正。區(qū)間地產(chǎn)分級(jí)B如鵬華中證800地產(chǎn)B、國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B和招商滬深300地產(chǎn)B等重倉(cāng)萬(wàn)科A的分級(jí)基金B(yǎng)類份額表現(xiàn)搶眼，復(fù)牌3天分別大漲21.14%、16.67%和14.61%，而區(qū)間其被動(dòng)跟蹤指數(shù)下跌0.42%、0.48%和上漲1.09%。而如鵬華中證800地產(chǎn)B、國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)B和招商滬深300地產(chǎn)B的周內(nèi)日均成交額別分為3476萬(wàn)、1.25億和1392萬(wàn)，較上周成交分別暴漲3.38倍、3.39倍和15.28倍。

　　分級(jí)B連續(xù)兩周大漲，整體溢價(jià)水平?jīng)]有得到提升，顯示市場(chǎng)依舊比較謹(jǐn)慎。剔除日均成交量不足100萬(wàn)份的品種，股票分級(jí)B周價(jià)格平均上漲6.94%，平均溢價(jià)0.75%，市場(chǎng)股指屢創(chuàng)年內(nèi)新高，而分級(jí)基金溢價(jià)率依然不溫不火，顯示杠桿熱情并未被提振。熱點(diǎn)方面，全球避險(xiǎn)情緒仍持續(xù)發(fā)酵，金價(jià)攀升至1350美元/盎司之上，引發(fā)有色板塊繼續(xù)大漲；上周白酒以及資源類分級(jí)B在大盤(pán)上行中，體現(xiàn)出較高的BETA。數(shù)據(jù)顯示，滬深300處于歷史底部而中證500同樣回落至中樞附近，但存量博弈下大盤(pán)上攻仍有阻力，后續(xù)整體市場(chǎng)箱體震蕩和結(jié)構(gòu)分化的概率較大。故后市分級(jí)B投資切勿被勝利沖昏頭腦，保持冷靜客觀，維持相對(duì)中性的倉(cāng)位，投資策略靈活多變，穩(wěn)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　分級(jí)A小幅收跌，但向下空間有限，性價(jià)比仍高。經(jīng)歷了之前較大幅度的反彈，上周分級(jí)A價(jià)格水平出現(xiàn)小幅度下移，部分分級(jí)A受B端的強(qiáng)勢(shì)影響，價(jià)格遭到打壓。剔除日均成交量不足100萬(wàn)份的品種，股票分級(jí)A周價(jià)格平均下跌0.41%，平均折價(jià)0.91%，上周跌幅較大的分級(jí)A有鵬華中證800地產(chǎn)A、交銀互聯(lián)網(wǎng)金融A、鵬華信息分別下跌-4.03%、-3.67%、-2.15%，其中鵬華中證800地產(chǎn)A主要受其對(duì)應(yīng)B份額強(qiáng)勢(shì)的打壓，而交銀互聯(lián)網(wǎng)金融A則是高估值回落。從利差的角度，周間利差為3%和4%的分級(jí)表現(xiàn)較差，高利差分級(jí)（如4.5%的品種）依然維持上漲態(tài)勢(shì)。整體上看，在市場(chǎng)杠桿情緒沒(méi)有顯著提高的情形下，分級(jí)A的平均收益率仍在固定收益品種中占優(yōu)，性價(jià)比依然較高。

免責(zé)聲明：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本網(wǎng)的觀點(diǎn)和立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。