公募FOF產(chǎn)品值得期待

　　6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指南第2號(hào)——基金中基金指引（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)基金中基金的定義、分散投資、基金費(fèi)用、基金份額持有人大會(huì)、信息披露等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)范，公募基金也正式開(kāi)啟了FOF時(shí)代。專業(yè)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF是什么、如何選擇FOF產(chǎn)品值得基民密切關(guān)注。

　　推出公募FOF正當(dāng)時(shí)

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)的定義，所謂基金中基金（FOF，F(xiàn)und of Funds），是指將80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法核準(zhǔn)或注冊(cè)的基金份額的基金，但不得持有具有復(fù)雜、衍生品性質(zhì)的基金份額，也不得持有其他基金中基金。

　　“FOF最初產(chǎn)生于美國(guó)，當(dāng)時(shí)的目的是解決對(duì)于私募基金‘合格投資者’的種種限制，形成了公募基金組合投資私募基金的產(chǎn)品，使得普通投資者也能夠通過(guò)這一組織形式間接地投資私募基金?！币晃皇煜っ绹?guó)FOF產(chǎn)品的基金經(jīng)理向記者表示，目前，這類基金產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)依然規(guī)模龐大。

　　如果從世界范圍來(lái)看，美洲以將近80%的市場(chǎng)份額占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中美國(guó)占據(jù)九成之多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球共同基金FOF總凈資產(chǎn)維持在30萬(wàn)億美元左右，共有近12000只FOF類共同基金產(chǎn)品。

　　而在我國(guó)，私募FOF也已經(jīng)有十余年歷史?！坝绕湓?012年以后，更是以每年50%的速度在發(fā)展，勢(shì)頭強(qiáng)勁。”招商證券分析師孫彬彬指出，雖然私募FOF發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但其市場(chǎng)占有量依然較小。目前，私募基金FOF的規(guī)模只占證券類私募基金的2.6%，而同期國(guó)外對(duì)沖基金FOF規(guī)模已經(jīng)占到整個(gè)對(duì)沖基金規(guī)模的24%，與國(guó)外同行相比，我國(guó)私募基金FOF依然存在較大的發(fā)展空間。

　　根據(jù)中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至5月底，我國(guó)公募基金凈值規(guī)模達(dá)到8.09萬(wàn)億元。公募基金的資產(chǎn)規(guī)模重回“8萬(wàn)億”，距去年12月底8.4萬(wàn)億元的歷史高點(diǎn)僅一步之遙。從產(chǎn)品數(shù)量上看，5月底公募基金總只數(shù)達(dá)到3036只。其中，股票型、混合型、貨幣型、債券型、QDII基金只數(shù)分別達(dá)到613只、1361只、228只、534只、108只，封閉式基金192只，混合型基金幾乎占據(jù)半壁江山。

　　“參考美國(guó)公募基金的發(fā)展，1999年美國(guó)公募基金數(shù)量超過(guò)股票數(shù)量，公募基金開(kāi)始了爆發(fā)增長(zhǎng)的階段；目前，我國(guó)的公募基金已經(jīng)達(dá)到3000多只，超過(guò)了股票的數(shù)量，因此推出公募基金FOF具有合理性和必要性?！闭猩套C券指出。

　　多家公募預(yù)備發(fā)行FOF

　　值得一提的是，“券商集合理財(cái)計(jì)劃是國(guó)內(nèi)FOF基金重要的實(shí)現(xiàn)形式，券商也是我國(guó)私募基金FOF最早的發(fā)起者?！睂O彬彬指出，如招商證券、光大證券、華泰證券等都是起步較早的FOF管理人。如今，券商資產(chǎn)管理部門(mén)以集合理財(cái)?shù)男问桨l(fā)起的FOF基金已經(jīng)擁有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。近兩年，無(wú)論是從資產(chǎn)規(guī)模還是發(fā)行數(shù)量來(lái)看，都有巨大的增幅，2014年末凈資產(chǎn)漲幅達(dá)到224%，2015年漲幅也接近40%?！叭欢@也只占到全部券商集合理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模的1%左右，未來(lái)發(fā)展前景巨大?！睂O彬彬表示。

　　今年6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指南第2號(hào)——基金中基金指引（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)基金中基金的定義、分散投資、基金費(fèi)用、基金份額持有人大會(huì)、信息披露等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)范，公募基金也正式開(kāi)啟了FOF時(shí)代。

　　孫彬彬介紹，相較一般基金，F(xiàn)OF基金在獲取絕對(duì)收益上表現(xiàn)出天然的弱勢(shì)?！皹I(yè)績(jī)的弱勢(shì)也與費(fèi)用高有關(guān)，由于存在二次收費(fèi)的問(wèn)題，F(xiàn)OF基金費(fèi)用高于單個(gè)基金。”但其也表示，費(fèi)用問(wèn)題可以通過(guò)若干方式解決，包括通過(guò)投資本公司旗下的基金，從而實(shí)現(xiàn)單一收費(fèi)或持有費(fèi)用較為低廉。

　　按照該征求意見(jiàn)稿，F(xiàn)OF管理人不得對(duì)FOF財(cái)產(chǎn)中持有的自身管理的其他基金部分收取管理費(fèi)；FOF的托管人不得對(duì)FOF財(cái)產(chǎn)中持有的自身托管的其他基金部分收取托管費(fèi)；FOF的管理人運(yùn)用FOF財(cái)產(chǎn)申購(gòu)自身管理的其他基金，基金管理人不得收取申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等銷售費(fèi)用。招商證券認(rèn)為，這類似于美國(guó)公募FOF常見(jiàn)的“內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金”的管理模式，緩解了FOF雙重收費(fèi)導(dǎo)致的劣勢(shì)。

　　記者了解到，目前已有多家公募表示在組建團(tuán)隊(duì)預(yù)備發(fā)行公募FOF產(chǎn)品，也有部分基金公司表示尚處于觀望狀態(tài)。

　　“公募FOF產(chǎn)品值得投資者期待，完全有可能形成有別于傳統(tǒng)股票、債券與貨幣基金一類的投資產(chǎn)品?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000001" target="_blank" title="博時(shí)基金 00000001">博時(shí)基金宏觀策略部資深策略分析師余軍表示，與已經(jīng)存在的FOF專戶相比，公募FOF從機(jī)制、能力和策略準(zhǔn)備上可能更有優(yōu)勢(shì)。其表示，公募基金管理公司有多樣化的基金產(chǎn)品、有分工明確的投研團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)具備了在國(guó)內(nèi)外各資產(chǎn)市場(chǎng)投資的能力。部分公募基金已經(jīng)積累了資產(chǎn)配置與擇時(shí)的能力，對(duì)股票、債券的投資策略有了較多的儲(chǔ)備，并在創(chuàng)新基金的投資運(yùn)作中學(xué)會(huì)了風(fēng)險(xiǎn)控制方法?！耙虼?，公募FOF有望打造真正的多資產(chǎn)、多策略的基金中基金，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)收益有別于單一資產(chǎn)的基金產(chǎn)品。”

　　■投資小貼士

　　如何選擇FOF基金？

　　招商證券認(rèn)為，投資者在進(jìn)行FOF投資決策時(shí)，除了需要考慮基金管理人的資產(chǎn)配置、歷史業(yè)績(jī)等因素外，還需要考慮以下因素：

　　1.是否具有收益補(bǔ)償機(jī)制：目前市場(chǎng)上的FOF產(chǎn)品中，有些產(chǎn)品設(shè)置層級(jí)，管理者以一定的自有資金投資于劣后收益級(jí)，并承諾當(dāng)委托投資者的本金出現(xiàn)虧損或未達(dá)保障收益時(shí)，管理者以自有份額資產(chǎn)或者收益進(jìn)行補(bǔ)償。在運(yùn)作水平相當(dāng)?shù)那闆r下，管理者參與的自有資金越多，投資者的資金安全性就更有保障。

　　2.投資者補(bǔ)償方式：對(duì)于有收益補(bǔ)償措施的FOF產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償方式并不相同。有的承諾以管理者自有份額資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，如招商基金寶；有的承諾以自有份額收益進(jìn)行補(bǔ)償，如光大陽(yáng)光2號(hào)；還有的則承諾以管理費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)償，如廣發(fā)增強(qiáng)型基金優(yōu)選4號(hào)。一般來(lái)說(shuō)，以自有份額資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)償?shù)?，機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任最大，因此投資也更穩(wěn)妥、更抗跌，但與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，該類產(chǎn)品的投資收益也不及其他產(chǎn)品。從投資風(fēng)格來(lái)說(shuō)，承諾保障收益的產(chǎn)品投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)，一般來(lái)說(shuō)，此類產(chǎn)品的實(shí)際收益率相對(duì)較高。而承諾保本的產(chǎn)品投資風(fēng)格相對(duì)保守，因?yàn)榛鸸芾砣烁鼮殛P(guān)注的是本金的安全性。

　　3.費(fèi)率與業(yè)績(jī)提成：和基金產(chǎn)品類似，F(xiàn)OF產(chǎn)品需要收取一定的參與費(fèi)、退出費(fèi)、管理費(fèi)及托管費(fèi)。管理費(fèi)、托管費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)每日計(jì)提，已在凈值中扣除。此外，投資者需要支付參與費(fèi)和退出費(fèi)。部分理財(cái)產(chǎn)品不收取參與費(fèi)，而退出費(fèi)的高低一般與持有時(shí)間成反比，退出費(fèi)用隨著持有時(shí)間增加而減少。與普通基金不同的是，大部分FOF產(chǎn)品設(shè)置了業(yè)績(jī)提成條款，當(dāng)投資業(yè)績(jī)超過(guò)一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，券商將提取部分超額收益作為報(bào)酬。業(yè)績(jī)提成比例的高低直接影響投資者獲得的收益。