公募FOF無緣分級基金 產(chǎn)品設(shè)計銜枚疾進(jìn)

　　導(dǎo)讀

　　《指引》在年內(nèi)落地是大概率事件，而部分基金公司已在著手準(zhǔn)備產(chǎn)品設(shè)計。

　　公募FOF時代將到來。

　　6月17日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會上表示，證監(jiān)會起草了《公開募集證券投資基金第二號——基金中的基金指引（征求意見稿）》（下稱（下簡稱《指引》）。

　　“《指引》明確規(guī)定FOF不得投資分級基金，說明將來FOF確實(shí)對投資分級基金關(guān)上了大門，同時考慮從監(jiān)管層自去年以來對分級基金的態(tài)度轉(zhuǎn)變，我們也不認(rèn)為未來會有所放松?！?月20日，海富通基金相關(guān)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示?！安贿^，F(xiàn)OF基金不得投資復(fù)雜的、具有衍生品性質(zhì)的基金份額不等于FOF不得投資以衍生品為投資標(biāo)的的基金，兩者是不同概念，需要區(qū)別對待。我們認(rèn)為，類似商品基金、絕對收益基金等可以投資衍生品的基金，F(xiàn)OF還是可以投資的?！?

　　深圳一家基金公司產(chǎn)品部人士也稱，《指引》中明確將分級基金界定為具有“衍生品性質(zhì)”的產(chǎn)品，一定程度上表明了證監(jiān)會對分級基金的態(tài)度。

　　“《指引》規(guī)定FOF不得持有分級基金，或基于以下考慮：第一，防止變向或間接擴(kuò)大杠桿；第二，從投資者適當(dāng)性角度考慮，證監(jiān)會對分級基金的最低投資起點(diǎn)、合格投資者最低資產(chǎn)規(guī)模等投資者適當(dāng)性要求有特殊考慮，其目的在于防止通過FOF變現(xiàn)繞開上述限制。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者在采訪中獲悉，目前公募基金僅專戶產(chǎn)品有部分配置了FOF產(chǎn)品。此外，有部分公募QDII產(chǎn)品也在海外配置了FOF產(chǎn)品，而指引的下發(fā)或?qū)⑹构糉OF迎來爆發(fā)式的增長。

　　《指引》或年內(nèi)落地

　　“按以往征求意見的流程來看，《指引》在年內(nèi)落地是大概率事件。最近一兩年來，我們公司一直在關(guān)注海內(nèi)外FOF發(fā)展的最新情況，產(chǎn)品設(shè)計也已著手準(zhǔn)備?！币晃蝗A南基金公司人士直言。

　　對于《指引》中“母基金投資于單個子基金規(guī)定20%的投資上限”這一條款， 前述海富通基金相關(guān)人士認(rèn)為，此舉是為了避免FOF投資的過度集中，為了降低整體投資組合的風(fēng)險，因此，有一定的必要性。

　　此外，《指引》規(guī)定基金中基金投資其他基金，被投資基金的運(yùn)作期限應(yīng)當(dāng)不少于1年、最近定期報告披露的規(guī)模應(yīng)當(dāng)高于2億元。

　　“上述要求應(yīng)主要是考慮到成立不到1年的很多新基金尚在建倉期，沒有達(dá)到合同約定的投資比例要求，同時也為了避免基金公司為了保新基金的成立通過FOF進(jìn)行利益輸送，保護(hù)基金份額持有人利益?！鄙鲜龊８煌ㄈ耸勘硎尽！叭绻鹨?guī)模過小，F(xiàn)OF的投資有可能會造成對原標(biāo)的基金過大的沖擊成本，不利于標(biāo)的基金持有人的利益?！?

　　根據(jù)《基金法》及《運(yùn)作辦法》的規(guī)定，在募集金額上，公募基金需募集2億元才能滿足成立條件，對于連續(xù)60個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者小于5000萬元的迷你基金，將面臨關(guān)停并轉(zhuǎn)的局面。

　　“《指引》如此規(guī)定就是為了防止 FOF作為新基金或迷你基金的幫忙資金?！鼻笆錾钲诨鸸井a(chǎn)品部人士稱。

　　業(yè)績持續(xù)性待考

　　盡管公募FOF指引已下發(fā)征求意見，但市場對FOF基金的業(yè)績?nèi)杂匈|(zhì)疑。

　　上述深圳基金公司產(chǎn)品部人士亦坦言，F(xiàn)OF基金往往挑選過往業(yè)績優(yōu)異的投資管理人及其旗下產(chǎn)品進(jìn)行投資，這種策略非常依賴基金業(yè)績的持續(xù)性。事實(shí)上，國內(nèi)許多基金業(yè)績具有非常大的不穩(wěn)定性，這是FOF面臨的一大挑戰(zhàn)。

　　在該人士看來， FOF與普通基金投資相比的一大不同是它更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置能力，依靠在不同類型的基金資產(chǎn)之間適時的切換是FOF收益的重要來源。證監(jiān)會已在《指引》中提及FOF分散投資的原則，F(xiàn)OF基金管理人未來如何在做到分散投資的同時做好資產(chǎn)配置是決定FOF未來業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

　　“目前的現(xiàn)狀是，可供選擇的子基金的品類不夠多?！鼻笆鋈A南基金公司人士表示。

　　對于公募FOF的前景，朝陽財富基金研究中心FOF投資經(jīng)理梁正指出，還有兩個方面問題需要得到解決。首先是政策方面還需細(xì)化，尤其是對于公募FOF對內(nèi)與對外投資的限制；其次，在基金研究方面，具有足夠?qū)I(yè)能力的人員相對較少，在人才儲備和數(shù)據(jù)等方面真正具有發(fā)行FOF產(chǎn)品能力的還是只有幾家龍頭。

　　朝陽財富基金研究中心FOF投資經(jīng)理張姚杰則認(rèn)為，隨著公募FOF的管理辦法征求意見稿的發(fā)布，一方面預(yù)示著FOF投資環(huán)境的進(jìn)一步改善，同時也預(yù)示著后期更加多元化的類型的出現(xiàn)。他認(rèn)為，公募基金FOF將以公司內(nèi)部配置型FOF為主開始布局，逐步過渡到目標(biāo)收益型。

　　“公募FOF如果只能投資于公募基金和指數(shù)基金，更多是通過β上的配置收益。且公募FOF在流動性上雖然較私募更有優(yōu)勢，但反過來也會導(dǎo)致客戶無法通過長期持有來獲得FOF真正帶來的長期穩(wěn)定平滑收益，與FOF產(chǎn)品最初的定位產(chǎn)生一定的矛盾。” 張姚杰說。

　　“以目標(biāo)周期類FOF為例的長周期長時間的產(chǎn)品形式，將是我國公募FOF基金未來發(fā)展的一個方向。” 梁正預(yù)計。