公募積極布局定增基金選對(duì)好“基”是關(guān)鍵

　　三輪調(diào)整過(guò)后，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，投資者對(duì)股基、混基熱情大為降溫，導(dǎo)致保本基金2016年份額大增。除此之外，另一類帶有“避險(xiǎn)”屬性扥基金今年也成為諸多公募基金爭(zhēng)相占領(lǐng)市場(chǎng)份額的品種——定增基金。

　　公募“扎堆”發(fā)行定增基金

　　按照定義，定向增發(fā)（定增）就是上市公司以非公開(kāi)發(fā)行的方式向特定投資者發(fā)行股票，進(jìn)行再融資?！白鳛锳股市場(chǎng)上最大的融資來(lái)源之一，定向增發(fā)成本價(jià)格相較于二級(jí)市場(chǎng)一般折價(jià)為10%-40%，安全邊際更高，向上波動(dòng)的收益空間更大?！比A南一家大型公募基金市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人告訴記者，一般而言，定增股價(jià)較股票市價(jià)有一定的折扣，比投資者在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)股更便宜，利潤(rùn)空間更大。

　　正是因?yàn)槎ㄔ龅倪@一“避險(xiǎn)”優(yōu)勢(shì)，近期多家公募基金爭(zhēng)相發(fā)行定增基金。例如，南方基金目前正在發(fā)行南方甑智定期開(kāi)放混合型發(fā)起式基金。此外，博時(shí)睿利定增靈活配置混合型證券投資基金近期發(fā)布了合同生效公告，宣布募集期間的凈認(rèn)購(gòu)金額為6.7億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月發(fā)行的定增主題基金就包括國(guó)泰融豐、信誠(chéng)鼎利定增、匯添富多策略定開(kāi)混合、泰達(dá)宏利增利定期開(kāi)放混合等。其中，信誠(chéng)鼎利的募集規(guī)模約為12.16億元，算得上新基金發(fā)行寒潮中的優(yōu)異表現(xiàn)。

　　有專業(yè)人士測(cè)算，在當(dāng)前股市點(diǎn)位并不算高的背景下，投資定增有望“折上折”獲取更高的投資回報(bào)。如果以當(dāng)前2800點(diǎn)附近點(diǎn)位來(lái)看，若按照9折的水平測(cè)算，相當(dāng)于在2520點(diǎn)左右進(jìn)行了抄底。“另外，隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)定增項(xiàng)目進(jìn)行窗口指導(dǎo)，嚴(yán)格發(fā)行定價(jià)、融資規(guī)模等標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)定增品質(zhì)也將逐步提高?！痹搶I(yè)人士告訴記者，上市公司定向增發(fā)也往往意味著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、市場(chǎng)擴(kuò)張、資源整合、強(qiáng)力資金支持等長(zhǎng)期利好，極可能給企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)充足動(dòng)力，帶動(dòng)股價(jià)上漲。

　　11只主題基金中3只仍虧損

　　不過(guò)，一位資深基金分析師告訴記者，定增市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，定增項(xiàng)目收益分化很大，定增基金良莠不齊，其風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。

　　首先，股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)幾乎不可抗。其認(rèn)為，一般而言，定增價(jià)格較市價(jià)有一定折扣，但當(dāng)市場(chǎng)大跌、個(gè)股跌幅超過(guò)這一折扣時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)定增價(jià)與市價(jià)倒掛的情況，此時(shí)定增基金的業(yè)績(jī)將受到重創(chuàng)。“而且，定增基金多是封閉運(yùn)作，萬(wàn)一封閉期內(nèi)市場(chǎng)暴跌，份額也不能贖回，只能在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出?！?/p>

　　此外，參與定增的基金面臨解禁后股價(jià)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！皬?015年以來(lái)的情況看，定增的數(shù)量非常大，對(duì)市場(chǎng)有明顯的抽血效應(yīng)，短期集中拋盤(pán)對(duì)股價(jià)的利空影響不容忽視?！痹摲治稣J(rèn)為，個(gè)股解禁時(shí)會(huì)導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，大面積個(gè)股解禁時(shí)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。

　　最后，由于普通投資者通過(guò)基金間接參與定增，所以基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力尤為重要。其中涉及如何選擇定增項(xiàng)目、解禁后賣(mài)出股票的時(shí)點(diǎn)選擇等問(wèn)題，定增基金考驗(yàn)基金管理人的主動(dòng)管理和挑選項(xiàng)目的能力，而從往年數(shù)據(jù)看，定增項(xiàng)目虧損的也很多。

　　例如，目前市場(chǎng)上有11只定增主題的公募基金，截至17日，其中有3只成立至今仍報(bào)虧損，3只今年以來(lái)收益為負(fù)。交易數(shù)據(jù)亦顯示，近1年來(lái)，有百只定增股跌破發(fā)行價(jià)，在一些大幅破發(fā)的項(xiàng)目中，基金的身影赫然在列。以虧損幅度最大的國(guó)金證券為例，其去年5月底的增發(fā)價(jià)為24元，上周五收盤(pán)價(jià)僅為12.42元，股價(jià)幾近被“腰斬”，而財(cái)通基金獲配國(guó)金證券定增股的數(shù)量達(dá)3711.61萬(wàn)股，估算浮虧超過(guò)4億元。

　　■小貼士

　　如何選擇定增基金？

　　凱石金融產(chǎn)品研究中心認(rèn)為，選到“好”的產(chǎn)品猶如中獎(jiǎng)，選到“錯(cuò)”的產(chǎn)品不僅會(huì)帶來(lái)?yè)p失，還可能錯(cuò)過(guò)其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。以下為其給投資者的忠告：

　　一、流動(dòng)性考慮，明確能在二級(jí)市場(chǎng)交易

　　投資者挑選定增基金時(shí)一定要明確能否在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，為止損留出后路。定增基金成立后可以通過(guò)轉(zhuǎn)托管轉(zhuǎn)至場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出，但要和基金公司進(jìn)一步確認(rèn)，部分投資者在基金公司官網(wǎng)購(gòu)買(mǎi)的定增基金，不支持辦理基金轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)，至于其他銷售平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)的則支持辦理轉(zhuǎn)托管。

　　二、主動(dòng)管理能力和擇時(shí)能力優(yōu)秀

　　定增項(xiàng)目收益分化巨大，定增基金的投資業(yè)績(jī)與定增研究實(shí)力密切相關(guān)，選擇高成長(zhǎng)且高折價(jià)的項(xiàng)目是收益突出的關(guān)鍵。同時(shí)，參與項(xiàng)目的時(shí)點(diǎn)，退出股票的時(shí)點(diǎn)也是重要的因素。

　　三、基金公司定增總實(shí)力，包括規(guī)模、歷史經(jīng)驗(yàn)和渠道等

　　定增基金除了要考慮基金經(jīng)理和團(tuán)隊(duì)的擇時(shí)選股能力，也需要參考基金公司整體的定增類管理資產(chǎn)規(guī)模、歷史定增經(jīng)驗(yàn)和基金公司渠道資源等。例如，由于單一基金規(guī)模有限，5億的公募定增基金，按照不超過(guò)10%的投資要求，對(duì)單一定增項(xiàng)目的投資金額上限是5000萬(wàn)，而目前定增的起點(diǎn)一般都在1個(gè)億以上，如果不是通過(guò)公司層面與其他產(chǎn)品一起參與，這只基金基本無(wú)法參與定增項(xiàng)目。

　　四、歷史業(yè)績(jī)較同類優(yōu)秀

　　定增基金業(yè)績(jī)的比較，可以比較成立以來(lái)的收益或者同一時(shí)間段的業(yè)績(jī)優(yōu)劣，這個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)劣包含了基金擇時(shí)和選擇項(xiàng)目?jī)煞矫娴哪芰ΑＭ瑫r(shí)，也應(yīng)該考慮市場(chǎng)背景因素，比較同期成立的基金。同期成立的基金大概率參與定增的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)接近，后續(xù)業(yè)績(jī)的差異主要來(lái)自于對(duì)項(xiàng)目的選擇能力上。

　　五、設(shè)計(jì)上有擇時(shí)空間但專注定增

　　擇時(shí)空間是指基金本身規(guī)定的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍有多大，擇時(shí)空間大基金經(jīng)理可以抵御市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也可以用來(lái)控制參與定增的時(shí)點(diǎn)。另一方面，基金規(guī)定的定向增發(fā)股票占比則決定了定增基金的純度，看好定增市場(chǎng)的投資者可以關(guān)注純度更高的定增基金。