基金子公司：轉(zhuǎn)型是當(dāng)下的第一“考題”

　　編者按：近日，最忙碌的要數(shù)基金子公司了。在新的監(jiān)管及市場背景下，基金子公司將不斷去通道化、去杠桿化，如何“轉(zhuǎn)型”是當(dāng)下急于解答的首道考題?！蹲C券日報》記者對資管規(guī)模穩(wěn)居前三的基金子公司重點(diǎn)采訪，探求其主動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的可能方向及方式，同時，還梳理出新產(chǎn)品備案、公司高管來源等數(shù)據(jù)干貨。走進(jìn)基金子公司，隨我們一道洞悉其中的微妙變化！

　　資產(chǎn)證券化 PPP產(chǎn)業(yè)基金 股權(quán)投資 新三板投資 量化對沖

　　基金子公司主動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型“廣撒奇兵”

　　6月上旬，隨著高考、中考的落幕，走出考場的莘莘學(xué)子們終于松了一口氣。然而，對于基金子公司來說，一場考試才剛剛開始，如何“轉(zhuǎn)型”是擺在它們面前的第一道考題。

　　《證券日報》基金新聞部（官方微博微信：證券日報微基金）記者采訪了當(dāng)下資管規(guī)模穩(wěn)居前三的基金子公司，或許是鮮見媒體的提問，平安大華匯通財富管理有限公司（最新資管規(guī)模為8407億元）、招商財富資產(chǎn)管理有限公司（最新資管規(guī)模為6157億元）均表示，“目前時機(jī)不成熟，不便回應(yīng)相關(guān)問題”；民生加銀資產(chǎn)管理公司（最新資管規(guī)模為8156億元）則毫不避諱，其總經(jīng)理蔣志翔向記者吐露了今后轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向。

　　“我們將更多的資源和精力傾斜于主動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，比如在資產(chǎn)證券化、PPP產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域上公司有針對性地加強(qiáng)了中后臺的支持力度，調(diào)整業(yè)務(wù)考核指標(biāo)以激勵上述轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的發(fā)展?！笔Y志翔在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，基金子公司仍是目前市場中最具創(chuàng)新活力和最靈活的投資平臺。在新的監(jiān)管及市場背景下，行業(yè)將不斷去通道化、去杠桿，并在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高資產(chǎn)配置效率和對底層資產(chǎn)的配置上有新的破題。

　　子公司轉(zhuǎn)型多管齊下

　　資產(chǎn)證券化是首站

　　近日，證監(jiān)會下發(fā)《基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》，基金子公司設(shè)立的門檻大幅提高；與此同時，還積極摸底已成立基金子公司的情況。在當(dāng)下子公司“凈資本監(jiān)管”預(yù)期升溫的背景下，不少基金子公司采取了針對性措施，業(yè)務(wù)范圍與發(fā)展定位、風(fēng)控指標(biāo)體系等有著較大力度的改進(jìn)。

　　縱覽基金子公司監(jiān)管新政，資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)對凈資本及風(fēng)險資本的占用最少，因而基金子公司人士普遍認(rèn)為資產(chǎn)證券化是基金子公司去通道化、朝主動管理方向發(fā)展的切入口。根據(jù)基金子公司風(fēng)險資本的計提，一對一專戶業(yè)務(wù)將最多按1%計提，ABS業(yè)務(wù)則按照0.1%—0.2%計提，主動管理業(yè)務(wù)最多將按3%計提，“節(jié)省”資本的ABS業(yè)務(wù)成為“香餑餑”。

　　“《規(guī)定》和《指引》也通過對不同業(yè)務(wù)風(fēng)險資本差別化計提指標(biāo)的控制，引導(dǎo)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級方向。在資產(chǎn)證券化、資本市場投資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因風(fēng)險資本占用較少，有了更多的比較優(yōu)勢，這些轉(zhuǎn)型鼓勵方向與民生加銀資管的轉(zhuǎn)型定位不謀而合。公司將進(jìn)一步落實(shí)、細(xì)化在轉(zhuǎn)型大背景下的運(yùn)營、風(fēng)控流程重構(gòu)和調(diào)整，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程?！笔Y志翔在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，該公司自2015年下半年以來主動放慢了發(fā)展腳步，將更多的資源和精力傾斜于主動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，比如在資產(chǎn)證券化、PPP產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域上公司有針對性地加強(qiáng)了中后臺的支持力度，調(diào)整業(yè)務(wù)考核指標(biāo)以激勵上述轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　據(jù)《證券日報》基金新聞部記者了解，除了民生加銀資管外，嘉實(shí)資本、博時資本、華夏資本、工銀瑞信資管、交銀施羅德資管等在內(nèi)的十多家基金子公司，已經(jīng)發(fā)行了資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。除了布局資產(chǎn)證券化外，PPP產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資、新三板和量化對沖業(yè)務(wù)也成為基金子公司轉(zhuǎn)型主動管理業(yè)務(wù)的重要方向。

　　費(fèi)率平均上浮逾5倍

　　子公司摒棄通道業(yè)務(wù)

　　上海一基金分析師在接受《證券日報》基金新聞部記者電話采訪時表示，自2012年底第一家基金子公司成立后，基金子公司經(jīng)歷了一段野蠻生長期，截至2016年3月底，79家基金子公司管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到9.8萬億元，同比大增115%。眾所周知，基金子公司管理規(guī)模大多來源于所謂通道業(yè)務(wù)，即通過出借自身牌照，將外部資產(chǎn)（銀行資產(chǎn)為主），以產(chǎn)品合同形式在公司內(nèi)履行一個流程，以實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的表外化?；鹱庸静⒉恢苯訁⑴c該業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理，也無需主動、系統(tǒng)地進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計以及風(fēng)控安排?！巴ǖ罉I(yè)務(wù)層層加碼，本質(zhì)上是監(jiān)管套利，并不可取?！彼f。

　　與此同時，民生加銀資管總經(jīng)理蔣志翔則表示，通道業(yè)務(wù)是個寶庫，在做通道業(yè)務(wù)的過程中，公司可以學(xué)習(xí)到其他金融機(jī)構(gòu)如何為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，從而形成公司的業(yè)務(wù)特色。通道業(yè)務(wù)的實(shí)踐還可以讓公司對經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)冷暖保持較高的敏感。近一年來，公司在如何把通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诤献黝悩I(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險在不同機(jī)構(gòu)間的再配置進(jìn)行了有益的實(shí)踐。“《規(guī)定》和《指引》的發(fā)布對資產(chǎn)管理行業(yè)來說都是一個良好的轉(zhuǎn)型機(jī)遇，基金子公司行業(yè)的成立時間較短，新規(guī)的出臺將引導(dǎo)行業(yè)向自主投資及投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域聚焦，摒棄簡單的通道業(yè)務(wù)?！?/p>

　　據(jù)《證券日報》基金新聞部記者了解，考慮到風(fēng)險資本計提、引入風(fēng)險準(zhǔn)備金等因素，基金子公司通道業(yè)務(wù)的費(fèi)率平均需上浮逾5倍。不少基金子公司已明文規(guī)定，力爭年底前將通道業(yè)務(wù)規(guī)?？s減30%至40%。

　　看來，在監(jiān)管新政倒逼下，基金子公司去通道化勢在必行，基金子公司會否與信托公司產(chǎn)生沖突呢？

　　蔣志翔就此表示，“基金子公司靈活性會高些，創(chuàng)新空間較大，業(yè)內(nèi)在討論的機(jī)構(gòu)牌照的歸屬將會隨著時間的推移重新審定。新規(guī)出臺后，信托系基金子公司有可能會消失一些?！?/p>