公募基金“絕對(duì)收益”牌能打多久

　　賺錢才是硬道理。2015年股市大起大落，無疑給所有人都上了一堂深刻的投資者教育課，風(fēng)險(xiǎn)成為投資前必須認(rèn)識(shí)的一個(gè)詞匯。正是基于此，進(jìn)入2016年，保本產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)有保障的產(chǎn)品，受到追捧。

　　在公募基金領(lǐng)域，由于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，保本產(chǎn)品一擁而上，加之監(jiān)管風(fēng)向的偏緊，保本領(lǐng)域也成為“紅海”。在股市存量博弈、債市信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的背景下，公募在尋求下一個(gè)“藍(lán)海”。

　　絕對(duì)收益成為“藍(lán)海”？

　　鵬華興澤定期開放靈活配置基金日前發(fā)布公告，宣布提前結(jié)束募集。在基金產(chǎn)品難發(fā)難做的當(dāng)下，基金產(chǎn)品提前結(jié)束募集，已不多見。這似乎是絕對(duì)收益產(chǎn)品重獲市場(chǎng)關(guān)注的一大信號(hào)。

　　去年股市的大幅震蕩，加速了絕對(duì)收益產(chǎn)品的供給。公募基金推出絕對(duì)收益產(chǎn)品始于2013年。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，公募基金的絕對(duì)收益產(chǎn)品達(dá)23只，基金總規(guī)模為145.55億元。值得關(guān)注的是，2015年6月股市大幅下挫之后，成立的絕對(duì)收益產(chǎn)品數(shù)量達(dá)14只，超過總數(shù)的一半。

　　鵬華基金經(jīng)理李君認(rèn)為：“絕對(duì)收益投資是未來的一片藍(lán)海。”鵬華是最早成立絕對(duì)收益部門的公募基金公司之一。目前，包括嘉實(shí)、南方、廣發(fā)、中金、富國、泰達(dá)宏利等在內(nèi)的基金公司，也都布局了絕對(duì)收益部門。

　　一年前，股市突變，投資群體的思路也開始轉(zhuǎn)向。公募機(jī)構(gòu)也開始在思路和理念上往私募靠攏——追求絕對(duì)收益。

　　新近開張營(yíng)業(yè)的富榮基金，是國內(nèi)第101家公募基金公司，就直接將發(fā)展方向定位在絕對(duì)收益上。

　　“不同于其他公募基金側(cè)重于相對(duì)收益，富榮基金追求的是絕對(duì)回報(bào)。”富榮基金總經(jīng)理郭容辰在接受記者采訪時(shí)說，根據(jù)客戶利益至上的導(dǎo)向，公司將更加注重追求絕對(duì)回報(bào)，側(cè)重回撤風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)基金經(jīng)理的考評(píng)方式上，除行業(yè)相對(duì)排名外，還有對(duì)絕對(duì)回報(bào)的考核。

　　西南證券分析師稱：“絕對(duì)收益類型產(chǎn)品采取市場(chǎng)中性策略進(jìn)行投資，作為一種低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健收益類產(chǎn)品具備良好的資產(chǎn)配置價(jià)值。在寬幅震蕩市中尤其表現(xiàn)突出，也能幫助持有人在單邊上漲行情，或巨幅下跌行情中獲取穩(wěn)健收益。在目前市場(chǎng)波動(dòng)加大、趨勢(shì)風(fēng)口都不明顯的背景下，值得關(guān)注?！?

　　絕對(duì)收益產(chǎn)品的難點(diǎn)

　　要做到絕對(duì)收益，絕非易事。在鵬華基金絕對(duì)收益部總經(jīng)理姜山看來，絕對(duì)收益產(chǎn)品的難點(diǎn)包括投資周期的長(zhǎng)短、可容忍的最大回撤幅度、要求的比較回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)、以及品種的選擇等等。

　　一般而言，絕對(duì)收益策略的類型包含債券策略、保本策略、對(duì)沖策略、股債混合策略、以及多品種混合策略，主要的核心點(diǎn)在于通過測(cè)算各投資品類的預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)水平，根據(jù)設(shè)定的投資目標(biāo)及積累的安全墊水平，動(dòng)態(tài)控制各品種的投資比例，以達(dá)到在可控風(fēng)險(xiǎn)的條件下，最大可能的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品預(yù)期收益率的目標(biāo)。

　　不過，方法雖是如此，但做起來卻很難。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)看，絕對(duì)收益產(chǎn)品也不意味著就是正收益，而且不同的產(chǎn)品分化也很明顯。

　　東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)顯示，截止到6月1日，在23只絕對(duì)收益產(chǎn)品中，有8只產(chǎn)品的收益率為負(fù)。其中，永贏量化發(fā)起式證券投資基金在招募說明書中明確采用“通過靈活應(yīng)用多種絕對(duì)收益策略”，來對(duì)沖市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。自去年8月6日成立以來，浮虧約15.9%。相對(duì)而言，海富通阿爾法對(duì)沖混合、華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合A、嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期混合等產(chǎn)品表現(xiàn)較優(yōu)，成立近兩年時(shí)間以來，收益率分別為20.1%、16.5%和16.0%。

　　目前，絕對(duì)產(chǎn)品的發(fā)展，還有更多障礙需要克服。上述基金經(jīng)理稱，除了股指期貨目前有較多的限制外，公募在商品期貨、國債期貨等進(jìn)行套保的工具上也有諸多限制?！凹词箾]有多少限制，這也需要有大類資產(chǎn)配置的專業(yè)人才才行?！?

　　事實(shí)上，姜山也坦承，目前對(duì)于期指的開倉限制和較大的期貨負(fù)基差使得舊有的以量化對(duì)沖為主要模式的絕對(duì)收益公募產(chǎn)品面臨著較為尷尬的運(yùn)作環(huán)境。

　　此外，絕對(duì)收益還面臨著流動(dòng)性、判斷偏差、套利回歸時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的完全性等主要風(fēng)險(xiǎn)?！笆袌?chǎng)品種的極大豐富，投資者之間的市場(chǎng)分隔、認(rèn)知差異和對(duì)沖工具的合理，是改善和提高絕對(duì)收益投資回報(bào)、降低組合下行風(fēng)險(xiǎn)的前提條件?！?

　　對(duì)此，姜山認(rèn)為，衍生品工具在絕對(duì)收益策略中只是作為可有而非必需的存在，才能更好地適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化，提升絕對(duì)收益策略產(chǎn)品的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。這也正好為其他類型的絕對(duì)收益產(chǎn)品打開了空間，使得投資人在觀念中不再把絕對(duì)收益產(chǎn)品等同于量化對(duì)沖產(chǎn)品。

　　“絕對(duì)收益類型產(chǎn)品的本質(zhì)目標(biāo)，是在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下為投資者獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的目標(biāo)回報(bào)，其投資模式可以有多種選擇，不應(yīng)局限于將產(chǎn)品是否對(duì)沖了權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)做為唯一的判斷因素?！彼f。