貨幣基金收益持續(xù)下滑 余額寶收益率跌幅超70%

　　由于低風(fēng)險(xiǎn)和高流動(dòng)性，貨幣基金一直深受投資者青睞。然而隨著央行不斷降息，貨基整體收益率大幅下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)，目前7日年化收益率基本已降至2%至3%，有的甚至跌破1%，令“寶寶類”基金的吸引力大打折扣。

　　現(xiàn)在，如果再瞧見貨幣基金打出7日年化收益率達(dá)25%的廣告標(biāo)語(yǔ)，投資者就該在心底打上一個(gè)大大的問號(hào)了。

　　A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳使權(quán)益類基金大幅受挫，較多投資者想要進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)投資獲取穩(wěn)健收益，使得固定收益類基金關(guān)注度大幅提升。固定收益類基金主要包括貨幣市場(chǎng)基金及債券基金，受信用債違約事件持續(xù)發(fā)酵影響，債券基金整體收益率紛紛走低。因此，短期避險(xiǎn)投資首推貨幣基金。貨幣基金流動(dòng)性近似于活期存款，盈利能力略強(qiáng)于銀行一年定期存款，是銀行定期存款較好的替代品，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，尋求資產(chǎn)穩(wěn)定增值的投資者。因此，近半年以來，貨幣基金無疑是絕大多數(shù)投資者的安全之選。

　　不過，隨著利率不斷下調(diào)，今年以來，貨幣基金的收益率直線下降，目前已回落到2%-3%，甚至還有不少7日年化收益率不足2%的產(chǎn)品。

　　收益率持續(xù)下滑

　　2015年底，當(dāng)近七成貨幣基金收益率“破3”時(shí)，大多數(shù)散戶投資者紛紛感嘆“貨幣基金的美好時(shí)代就此過去了”，然而大家卻沒能想到，“破1”的時(shí)代會(huì)來得那么快。

　　說到貨幣基金的興衰，不得不提起其中最有代表性的余額寶。2013年，支付寶攜手天弘基金推出余額寶。短短1年左右，余額寶就擁有超過1.2億的用戶，資金累積量超過5000億元，不僅成就了余額寶，也成就了天弘基金。

　　時(shí)至今日，再談到貨幣基金，余額寶的身影已逐漸遠(yuǎn)去。這主要是由于其收益率一路下滑，從最高時(shí)的每萬(wàn)份收益1.75元，到如今的每萬(wàn)份收益0.6576元（截至5月26日），7日年化收益率僅為2.4330%，伴隨著利率的下調(diào)，余額寶的收益率下滑超過70%。

　　天弘余額寶2016年一季報(bào)顯示，其投資組合中，銀行存款和結(jié)算備付金占比74.09%，收益來源主要是固定收益投資中的債券，占比23.98%。而債券投資組合中，同業(yè)存單占基金資產(chǎn)凈值比為17.11%。但近幾年的同業(yè)拆借收益一直徘徊在低位，隔夜拆借利率維持在2%左右。

　　其他貨幣基金同樣沒能逃脫收益大幅下滑的命運(yùn)。其中，山證日日添利貨幣C的7日年化收益率僅為0.907%（截至5月26日），每萬(wàn)份收益為0.2236元。與其他貨幣基金不同，該基金C類份額由于可提供證券賬戶自動(dòng)申贖，增加了1.5%的增值服務(wù)費(fèi)率，也使得其7日年化收益率明顯低于A、B份額。上投摩根天添寶貨幣A的7日年化收益率為0.984%（截至5月26日），也跌破1%。

　　此外，7日年化收益率跌破1.5%的貨幣基金還包括中信建投貨幣、北信瑞豐現(xiàn)金添利A、上銀慧盈利貨幣、益民貨幣、諾德貨幣A等。上述幾只基金今年以來的累計(jì)收益也基本靠后。

　　排名靠前的貨幣基金中，中歐滾錢寶、易方達(dá)現(xiàn)金增利貨幣、鵬華安盈寶、嘉實(shí)活期寶貨幣和中郵現(xiàn)金驛站貨幣等產(chǎn)品今年以來的回報(bào)雖都超過1.2%，但按此收益率估算，年化收益率也未能超過3%。

　　場(chǎng)內(nèi)貨基異軍突起

　　伴隨著股市的低迷，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降，Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年的日均交易額5356億元，相比2015年日均萬(wàn)億的成交額縮水近半，且5月份以來日均成交額僅4500億元，進(jìn)一步開啟縮量運(yùn)行模式。而與此形成鮮明對(duì)比的是，交易型貨幣基金（場(chǎng)內(nèi)貨基）憑借高流動(dòng)性和穩(wěn)健收益成為市場(chǎng)“搶手貨”，逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，16只場(chǎng)內(nèi)貨基今年以來日均成交額約295億元，較2015年日均254億的成交量提升16%。這背后也是場(chǎng)內(nèi)貨基整體規(guī)模逆市增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，如今市場(chǎng)上16只貨幣ETF的總規(guī)模超過3173億元，相對(duì)年初2843億元的規(guī)模上漲近11%。

　　對(duì)此，鵬華基金一位分析人士指出，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金具有“T+0”靈活的回轉(zhuǎn)交易模式，能夠?qū)崿F(xiàn)和股票市場(chǎng)的無縫對(duì)接，既可以避免資金閑置，又能及時(shí)把握股票時(shí)機(jī)，每日數(shù)百億的成交額可以承接大量從股市撤出的資金。

　　該人士表示，場(chǎng)內(nèi)貨幣已經(jīng)逐漸替代了上交所的隔夜回購(gòu)，成為更多場(chǎng)內(nèi)客戶的賬戶閑置資金的管理工具。相較于隔夜回購(gòu)當(dāng)天參與后無法進(jìn)行撤銷操作，需要等到次日資金才可使用的不便，場(chǎng)內(nèi)貨基的交易機(jī)會(huì)成本明顯偏低。

　　分析人士表示，目前市場(chǎng)風(fēng)格有所切換，A股仍處于震蕩磨底階段。不少股民的主要炒股方式是波段操作，而當(dāng)股市處于觀望期時(shí)，投資者可以通過投資場(chǎng)內(nèi)貨幣基金，提高證券賬戶中閑置資金的利用率。

　　貨幣基金不必悲觀

　　在過去的幾年里，大類資產(chǎn)的輪動(dòng)不斷加快，在資產(chǎn)配置領(lǐng)域最著名的“美林投資時(shí)鐘”也無法完全解釋債券、股票、商品等大類資產(chǎn)的快速輪動(dòng)，投資者的避險(xiǎn)情緒升高，現(xiàn)金將成為未來經(jīng)濟(jì)周期中大類資產(chǎn)切換過程中的最佳配置。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于現(xiàn)金為王的階段，投資者將主要選擇流動(dòng)性好的保值品種，貨幣基金就是其中最重要的現(xiàn)金管理工具之一。

　　近年來，貨幣市場(chǎng)基金在規(guī)模、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)控制方面都進(jìn)入了快速發(fā)展期，貨幣市場(chǎng)基金的快速發(fā)展也是我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的重要一環(huán)。在規(guī)模上，Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年5月貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.29萬(wàn)億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過混合型、股票型、債券型等其他類型基金。在流動(dòng)性上，貨幣市場(chǎng)基金從最開始的T+2、T+1到T+0，實(shí)現(xiàn)快速提現(xiàn)，便利程度更高、銷售媒介更為直接。

　　對(duì)于今年貨幣市場(chǎng)后市走勢(shì)，東興證券基金部基金經(jīng)理孫繼青認(rèn)為，一季度信貸增長(zhǎng)過快，4月新增貸款5556億，大幅低于預(yù)期的7000億。4月信貸數(shù)據(jù)的大幅回落體現(xiàn)了政府調(diào)結(jié)構(gòu)、實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的決心。隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的上升、匯率的波動(dòng)、委外杠桿的關(guān)注度提高、通脹承壓等因素帶來的貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)不斷增大，央行將更多以公開市場(chǎng)操作、SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）等非降準(zhǔn)降息的工具來穩(wěn)定資金面的擾動(dòng)。預(yù)計(jì)未來貨幣市場(chǎng)利率將維持在一個(gè)較為平衡的狀態(tài)，但是利率水平的波動(dòng)將會(huì)較之前有明顯的上升。

　　保本基金也很心塞

　　受年初以來股市重挫及近期債市波動(dòng)影響，多只保本基金跌破面值，這似乎為其在一級(jí)市場(chǎng)的熱銷蒙上一層陰影。以今年以來的收益來看，保本基金平均收益確實(shí)不如貨幣基金。數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，今年以來保本基金算術(shù)平均收益率為-0.63%，貨幣基金算術(shù)平均收益率為0.98%。

　　在專業(yè)人士看來，保本基金在最近5個(gè)月的平均收益率比不上貨幣基金。但拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，保本基金的收益率更具想象空間。

　　“新發(fā)保本基金相當(dāng)于給投資者提供了一個(gè)分享股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)的虛值期權(quán)。”廣發(fā)穩(wěn)裕保本基金擬任基金經(jīng)理王予柯介紹，保本基金成立初期會(huì)將大部分資產(chǎn)投資于債券、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從中獲取基礎(chǔ)收益。等基金組合構(gòu)建足夠的安全墊后，就可以用小部分資產(chǎn)投資于高風(fēng)險(xiǎn)品種如股票或期權(quán)等，獲取超額收益。一旦股票市場(chǎng)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，保本基金的收益率將會(huì)表現(xiàn)出足夠的彈性，收益有充分的想象空間。

　　第三方研究機(jī)構(gòu)分析師指出，保本基金在構(gòu)建足夠的安全墊之前，幾乎不投資權(quán)益類資產(chǎn)，因此保本基金也就相當(dāng)于債券基金，短期有可能因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)一定的損失，但仍然屬于低風(fēng)險(xiǎn)范疇。當(dāng)安全墊建立后，保本基金會(huì)配置一部分權(quán)益類資產(chǎn)，展現(xiàn)出收益向上的彈性。而貨幣基金主要投資于短期債券、銀行存款等貨幣市場(chǎng)工具，本質(zhì)上屬現(xiàn)金管理工具，雖然不會(huì)虧損，但收益空間也很窄，近年年度平均收益水維持在3%至4%左右。

　　朝陽(yáng)財(cái)富基金研究中心分析師周鑫也指出：“保本基金本質(zhì)上采用的是一種輸時(shí)間不輸錢的策略，保本期間在股票市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌的時(shí)候，可以為投資者留住寶貴的本金甚至帶來一定的收益，在市場(chǎng)反彈來臨時(shí)可以再次"滿血復(fù)活"?！?/p>