年內(nèi)2成保本基金跌破1元凈值 專家稱勿盲目抄底

　　5月份以來，曾經(jīng)發(fā)行火爆的保本基金迎來調(diào)整期。Wind資訊顯示，截至5月26日，目前在售的60只開放式基金中，保本基金僅有10只，不及4月份的數(shù)量，而5月份發(fā)行最多的混合型基金超過20只，債券型基金達(dá)16只。

　　在募資規(guī)模方面，5月份多只保本基金募資規(guī)模不及預(yù)期。5月4日成立的山西證券保本基金募集目標(biāo)是30億元，最后只募得11.89億元。金鷹元祺保本基金目標(biāo)募資15億元，實際募得6.79億元。國壽安保保本基金募集目標(biāo)40億元，實際只募得6.21億元。相比而言，4月份多只新發(fā)保本產(chǎn)品接近50億元，其中諾安和鑫保本、中銀證券保本1號和建信安心保本六號基金募集金額分別達(dá)到49.81億元、49.53億元和47.78億元。

　　與保本基金募集難相呼應(yīng)，多只保本基金出現(xiàn)“滯銷”。5月20日，萬家基金發(fā)布關(guān)于萬家頤達(dá)保本混合型證券投資基金延長募集期公告，決定將該基金募集期延長至5月27日，比原定認(rèn)購截止日延長了7天。同樣宣布延長募集期的還有大成景榮保本混合型證券投資基金、金鷹元和保本等基金產(chǎn)品，平均都延長了約7天。

　　保本基金緣何“失寵”？規(guī)?？s水是否會影響“保本”？投資者該如何看待其中的風(fēng)險？

　　同質(zhì)化背后存隱憂

　　所謂保本基金，即有擔(dān)保公司保證本金兜底的公募基金產(chǎn)品。《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》規(guī)定，基金公司保本基金規(guī)模不能超過自身凈資產(chǎn)的30倍。擔(dān)任保本基金的擔(dān)保人或保本義務(wù)人，為保本基金承擔(dān)保證責(zé)任或償付責(zé)任的總金額，不超過上一年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10倍；如保本基金的擔(dān)保人或保本義務(wù)人為擔(dān)保公司，除滿足上述條件外，擔(dān)保公司已對外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模不應(yīng)超過其凈資產(chǎn)總額的25倍。

　　保本基金降溫與監(jiān)管部門近期對于連帶責(zé)任擔(dān)保發(fā)行的表態(tài)不無關(guān)系。根據(jù)中國證監(jiān)會官方消息，在《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》中提出的連帶責(zé)任擔(dān)保方式和買斷式擔(dān)保方式兩種保本保障機(jī)制，而目前已發(fā)行保本基金產(chǎn)品均采用連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定擔(dān)保方擁有無條件追索權(quán)條款。這樣的保本保障安排，將由基金公司承擔(dān)最終的可能風(fēng)險損失，與基金公司的資本金制度不相匹配，可能損害基金持有人利益，并可能危及基金公司體系，潛在風(fēng)險不容忽視。基于以上考慮，監(jiān)管部門將盡快彌補制度性缺失。

　　連帶責(zé)任擔(dān)保，俗稱“反擔(dān)?！?，即除了第三方擔(dān)保公司之外，基金公司也會捆綁承擔(dān)風(fēng)險。在市場行情較好時，表面上由擔(dān)保機(jī)構(gòu)兜底，投資者“旱澇保收”，而一旦市場出現(xiàn)下跌，這部分風(fēng)險將直接由基金公司承擔(dān)。

　　眾祿研究中心統(tǒng)計顯示，今年以來各類證券期貨資管機(jī)構(gòu)新發(fā)行的保本基金總計55只，占當(dāng)前保本基金總量的40%左右。截至今年一季度末，保本型基金總規(guī)模達(dá)2216.31億元，總凈值環(huán)比上漲45.72%，份額環(huán)比增長51.52%。

　　“這2200多億元的保本基金，一旦由于反擔(dān)保問題產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，恐怕任何一家基金公司都難以承受。況且這樣的規(guī)模還沒有將基金公司非公募業(yè)務(wù)的保本專戶計算在內(nèi)?！眲P石金融產(chǎn)品研究中心高級分析師桑柳玉說，監(jiān)管部門對于保本基金擔(dān)保發(fā)行的方式進(jìn)行風(fēng)險提示非常及時和必要。申請注冊連帶責(zé)任擔(dān)保方式保本基金產(chǎn)品的公司，須提前做好壓力測試，妥善安排最終風(fēng)險承擔(dān)機(jī)制。而對于采用買斷式擔(dān)保方式的保本基金產(chǎn)品，基金公司在充分評估風(fēng)險、合理測算風(fēng)險承受能力基礎(chǔ)上，可正常申請注冊。

　　事情看起來似乎很簡單，要么基金公司在與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作中盡可能抽身，讓擔(dān)保機(jī)構(gòu)以買斷式來進(jìn)行擔(dān)保，要么則控制自身操作風(fēng)險。其實不然。目前市場上以第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的買斷式保本基金極為少見。有業(yè)內(nèi)人士坦言，畢竟在合作中基金公司處于弱勢，擔(dān)保機(jī)構(gòu)沒必要將自己拖下水。

　　從長遠(yuǎn)發(fā)展看，保本基金之所以大規(guī)模采用反擔(dān)保模式，與公募基金發(fā)展史上一貫的同質(zhì)化競爭有關(guān)?！懊恳惠啴a(chǎn)品同質(zhì)化發(fā)行的背后都必然伴隨著規(guī)模暴漲暴縮，一些跟風(fēng)的基金公司為降低成本快速發(fā)行產(chǎn)品，往往忽視了風(fēng)險控制，喪失市場判斷力，造成的損失也十分慘重。分級基金如此，曾經(jīng)的短期理財基金也是如此。公募基金應(yīng)從過去總結(jié)教訓(xùn)，避免再犯同類錯誤。”桑柳玉說。

　　“破凈”之后如何突圍

　　金牛理財網(wǎng)統(tǒng)計顯示，截至5月25日，在140余只保本基金中有33只保本基金跌破1元單位凈值，占比超過兩成，其中最差的3只保本基金國泰金鹿保本、交銀榮和保本、華富旺財保本單位凈值僅為0.8970元、0.9730元和0.9830元。

　　金牛理財網(wǎng)研究員何法杰認(rèn)為，這些“破凈”的保本基金可能面臨兩種選擇：一是盡快清倉股票等權(quán)益類資產(chǎn)，盡可能高倉位配置信用較佳的固定收益類資產(chǎn)，回到1元以上凈值再進(jìn)行操作；二是鼓起左側(cè)交易勇氣，加大權(quán)益類配置，盡快“翻本”。

　　兩種選擇各有利弊，第一種選擇容易在很長時間內(nèi)導(dǎo)致收益攤薄，而且目前債市的情況也不容樂觀。華?；鸸净鸾?jīng)理陳博亮認(rèn)為，近期信用風(fēng)險事件的發(fā)生會降低債券的估值，甚至傷及本金的兌付。但另一方面，不同債券信用風(fēng)險的高低差異導(dǎo)致不同的信用風(fēng)險補償，從而形成各異的債券收益率變化。

　　第二種選擇雖然有可能盡快“翻本”，但也更容易加大后續(xù)投資風(fēng)險。建信基金經(jīng)理葉樂天認(rèn)為，目前的市場將保持存量博弈格局，跨市場聯(lián)動較強(qiáng)。值得注意的是信用風(fēng)險等不確定性的加大，會導(dǎo)致避險情緒上升。

　　專家表示，目前，投資者想通過保本基金取得超額回報的概率正在降低。在反擔(dān)保和極端市場情況下，基金公司一旦成為第一還款人，保本基金也不一定能夠?qū)崿F(xiàn)“剛性兌付”。

　　對于部分“破凈”保本基金，部分投資者產(chǎn)生了能不能抄底的疑問。

　　國元證券分析師馮迪昉表示，投資者不應(yīng)盲目“抄底”跌破面值的保本基金。保本基金規(guī)則僅是對持有滿保本期的認(rèn)購者的特別承諾，對中途加入的投資者并不保證。另外，一般持有保本基金的第1年贖回費用在1.5%至2%之間，對保守型投資者來說，如果選擇中途“抄底”保本基金，賠錢的概率依然不小。

　　濟(jì)安金信基金評價中心主任王群航也認(rèn)為，投資者在購買保本基金前，一定要清楚投資的相關(guān)規(guī)則。要認(rèn)購、要持有期滿；盡量不要申購，盡量不要提前贖回。他認(rèn)為：“普通投資者認(rèn)購保本基金，最好是買3年期限的品種，因為期限太短，若遇到債市行情不好的時候，對于做好安全墊不利?！?/p>