中小基金公司生存堪憂(yōu)：公募實(shí)力弱 子公司超車(chē)失靈

　　證監(jiān)會(huì)日前明確將規(guī)范基金子公司風(fēng)控制度的表態(tài)，一時(shí)間引起了市場(chǎng)的軒然大波，新政落實(shí)后增資潮在所難免，在此當(dāng)口最感壓力的莫過(guò)于中小型基金公司，本想借著子公司通道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的它們，這根救命稻草已然失靈，轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)擺在眼前。而除了子公司這條易走之路被堵住外，今年股債市場(chǎng)的不給力，恐更讓中小基金公司難熬，再加上諸多公司存在人事動(dòng)蕩不止、投研能力薄弱等問(wèn)題，中小基金公司的生存狀況更加嚴(yán)峻，未來(lái)的突圍路徑在哪里受到市場(chǎng)的關(guān)注。

　　子公司超車(chē)失靈

　　2012年底，證監(jiān)會(huì)對(duì)基金公司設(shè)立子公司牌照的放開(kāi)，為當(dāng)時(shí)正處在熊市中公募業(yè)務(wù)開(kāi)展艱難的中小型基金公司帶來(lái)生存的期望，大批中小型基金公司試圖通過(guò)子公司“萬(wàn)能通道”業(yè)務(wù)的開(kāi)展實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，但隨著近日監(jiān)管層對(duì)基金子公司風(fēng)控管理的收緊，恐讓不少正在開(kāi)展通道業(yè)務(wù)如火如荼的中小基金公司規(guī)模擴(kuò)張夢(mèng)碎。

　　上周五，證監(jiān)會(huì)指出，目前少數(shù)基金子公司存在大量開(kāi)展“通道業(yè)務(wù)”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相互嵌套；無(wú)視自身人力資源特點(diǎn)和管控能力，盲目拓展高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)；資本約束機(jī)制缺失，資本金與資產(chǎn)規(guī)模不匹配，盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模等亂象。

　　針對(duì)基金子公司存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)漏洞，證監(jiān)會(huì)修訂、起草了《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規(guī)定》）和《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），以此來(lái)加強(qiáng)對(duì)基金子公司的監(jiān)管、防控風(fēng)險(xiǎn)。

　　北京商報(bào)記者也注意到，未來(lái)兩大基金子公司監(jiān)管新規(guī)實(shí)施后，資本金恐將成為懸在基金子公司頭上的緊箍，《管理規(guī)定》征求意見(jiàn)稿中明確要求，扣減后的基金子公司凈資本需要達(dá)到四項(xiàng)指標(biāo)，即凈資本不得低于1億元人民幣；凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%；凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%；凈資產(chǎn)不得低于負(fù)債的20%。

　　北京一位基金子公司總經(jīng)理對(duì)北京商報(bào)記者坦言，目前多數(shù)基金子公司七八成都是通道業(yè)務(wù)，由此也意味著通道業(yè)務(wù)規(guī)模較大的基金子公司不得不去增資，增資對(duì)銀行系等大型基金子公司來(lái)說(shuō)并不是難事，但資本實(shí)力較弱的中小型基金子公司難以承受，在通道業(yè)務(wù)難做的情況下，轉(zhuǎn)型的壓力迫在眉睫。

　　“近幾年，基金子公司得到了快速發(fā)展，部分基金子公司開(kāi)始出現(xiàn)資本金與資產(chǎn)規(guī)模不匹配的情況，通道業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅猛。相關(guān)規(guī)定出臺(tái)后，將在一定程度上限制通道業(yè)務(wù)的發(fā)展。”格上理財(cái)研究員雷蕾指出。

　　滬上一位基金經(jīng)理也表示，未來(lái)為了符合監(jiān)管要求，基金子公司要么改變以通道業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的管理方式，要么補(bǔ)充資本金，但補(bǔ)充資本金需要股東實(shí)力，而開(kāi)展主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，又需要有管理能力和相關(guān)人才儲(chǔ)備，這對(duì)于中小型基金公司來(lái)說(shuō)都是不小的挑戰(zhàn)。

　　公募基金也難賣(mài)

　　中小基金公司借子公司彎道超車(chē)即將夢(mèng)碎，回過(guò)頭來(lái)觀望今年的公募基金市場(chǎng)恐怕更難做。在去杠桿的大環(huán)境下，監(jiān)管層日前還暫停了今年銷(xiāo)量火爆的保本基金申報(bào)，而A股市場(chǎng)的震蕩不斷，以及債市違約的恐慌，已經(jīng)讓整個(gè)公募基金行業(yè)陷入發(fā)行難的尷尬。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年二季度以來(lái)，新基金成立數(shù)量?jī)H有176只（A/B/C份額分開(kāi)計(jì)算），較去年同期的236只，同比減少了25%。而對(duì)比今年5月以來(lái)與去年同期的新基金成立規(guī)模，則更能看出差距。數(shù)據(jù)顯示，今年5月以來(lái)，新基金成立規(guī)模僅有634.79億元，較去年同期的4618.7億元，同比減少6倍多。

　　北京商報(bào)記者注意到，在整個(gè)新基金發(fā)行遇冷的趨勢(shì)下，中小型基金公司在產(chǎn)品線(xiàn)布局上也并不順利。本月，泰信基金、興業(yè)基金、萬(wàn)家基金、德邦基金、金鷹基金等中小型基金公司旗下就有新發(fā)基金延長(zhǎng)募集。另外，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，基金規(guī)模排名后20位的基金管理公司中，僅有9家成立了新基金，且新基金成立規(guī)模最大的諾德基金首募規(guī)模也僅有11.97億份。

　　“基金發(fā)行遭遇史上最冷‘寒冬’，與目前A股市場(chǎng)總體環(huán)境不無(wú)關(guān)聯(lián)，畢竟今年股市波動(dòng)劇烈，缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，成交也在持續(xù)萎縮。在追漲殺跌的固有思維下，基金不受待見(jiàn)也在情理之中?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00084011" target="_blank" title="興業(yè)全球基金 00084011">興業(yè)全球基金朱周良坦言。

　　值得一提的是，在新基金發(fā)行遇冷的同時(shí)，大批中小基金公司的規(guī)模也在縮水，數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，基金規(guī)模排名后50位的基金管理公司中，就有27家規(guī)?？s水，占比超五成，其中萬(wàn)家基金、華富基金、安信基金規(guī)?？s水較大，均超過(guò)60億元，分別達(dá)到84.74億元、75.37億元和68.45億元。

　　“今年以來(lái)股債雙煞的市場(chǎng)環(huán)境，導(dǎo)致公募基金發(fā)行市場(chǎng)不景氣，而營(yíng)銷(xiāo)渠道本就不占優(yōu)勢(shì)的中小型基金公司恐壓力更大，且不說(shuō)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，如何保住現(xiàn)有的公募基金規(guī)模也成為一大難題?！蹦戏揭患一鸸净鸾?jīng)理坦言。

　　尋求差異化突圍

　　未來(lái)子公司發(fā)展面臨轉(zhuǎn)型壓力，而公募基金業(yè)務(wù)也迎來(lái)更加艱巨的挑戰(zhàn)，身處內(nèi)憂(yōu)外患境地的中小型基金公司該如何應(yīng)對(duì)，尋求新的突圍點(diǎn)也引發(fā)業(yè)內(nèi)反思。

　　在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，中小基金公司自身發(fā)展過(guò)程中的痼疾，最為人詬病的就是公司治理結(jié)構(gòu)上的缺陷及人事動(dòng)蕩過(guò)于頻繁，許多中小基金公司從成立至今，頻繁更換包括總經(jīng)理在內(nèi)的高管，公司的核心人才也如走馬燈般不斷變動(dòng)。 “在基金公司管理過(guò)程中，管理人才和投研人才的儲(chǔ)備是最為關(guān)鍵的，因此中小型基金公司應(yīng)建立相應(yīng)的人才激勵(lì)機(jī)制，穩(wěn)定人事問(wèn)題，才能讓公司得以穩(wěn)健發(fā)展?！鄙鲜鰷匣鸾?jīng)理指出。

　　事實(shí)上，近兩年逐步成長(zhǎng)起來(lái)的中小型基金公司中，前海開(kāi)源、中歐基金正是靠著“事業(yè)部制”、“股權(quán)激勵(lì)”等激勵(lì)制度吸引了大批人才加盟，提升了公司投研的整體實(shí)力，未來(lái)中小型基金公司試水人事激勵(lì)制度將是大勢(shì)所趨。

　　除了留人制度亟待建立外，上述北京一家基金子公司總經(jīng)理對(duì)北京商報(bào)記者表示，在子公司業(yè)務(wù)方面，中小型基金公司由于缺乏相應(yīng)的資本實(shí)力，因此找準(zhǔn)適合自己的特色化發(fā)展道路是關(guān)鍵，每個(gè)基金公司都有強(qiáng)項(xiàng)和特點(diǎn)，如何將這些資源有效利用，找準(zhǔn)客戶(hù)群，就能尋求突圍。當(dāng)然，那些公募管理規(guī)模不足以設(shè)立子公司門(mén)檻的中小型基金公司，還應(yīng)把主要精力放在基礎(chǔ)的公募業(yè)務(wù)上。

　　在錢(qián)景財(cái)富CEO趙榮春看來(lái)，基金子公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是由通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理。只有根據(jù)自身的資源稟賦和戰(zhàn)略定位，精準(zhǔn)地選擇細(xì)分市場(chǎng)，通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)建立自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在這個(gè)群雄逐鹿的市場(chǎng)謀求更好的發(fā)展。而隨著中國(guó)金融創(chuàng)新步伐的進(jìn)一步推進(jìn)，金融品種越來(lái)越豐富，主動(dòng)管理能力較強(qiáng)的公司將擁有更為廣闊的發(fā)展舞臺(tái)。

　　北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春