近期，隨著信用債違約事件的頻頻發(fā)生，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露。而由于債市違約的頻發(fā)，債券投資的收益水平也開始出現(xiàn)大幅度下滑，債券基金面臨贖回壓力。

　　多位基金人士表示，當(dāng)前對(duì)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高度關(guān)注，預(yù)計(jì)債市違約將會(huì)常態(tài)化。未來(lái)債券投資中，既要加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的分析，以靈活的策略規(guī)避債市違約對(duì)基金估值的影響，也要適當(dāng)選擇被低估的品種進(jìn)行配置，增強(qiáng)債券基金收益。

　　出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)可能性不大

　　近期，信用債違約的“黑天鵝”事件頻發(fā)，而市場(chǎng)投資者對(duì)債券市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒也日益濃厚，預(yù)計(jì)信用債的調(diào)整壓力將持續(xù)加大。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，債券違約事件頻發(fā)的主要原因是經(jīng)濟(jì)增速的下滑，部分企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，償債能力薄弱而發(fā)生違約；同時(shí)，公司治理不佳、重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)等也會(huì)影響企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力和償債能力。

　　海通證券認(rèn)為，隨著去產(chǎn)能的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多違約事件浮出水面，違約將呈現(xiàn)常態(tài)化。對(duì)存續(xù)債券按照債務(wù)負(fù)擔(dān)、盈利性、短期償債能力等指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)單篩選的結(jié)果顯示，風(fēng)險(xiǎn)較高的債券仍有500只，總額近7000億元，主要集中在煤炭、有色、化工、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。

　　不過(guò)，對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂違約潮會(huì)否引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的出現(xiàn)，基金人士判斷“出現(xiàn)的可能性并不大”。景順長(zhǎng)城固定收益投資部研究副總監(jiān)陳文鵬認(rèn)為，國(guó)內(nèi)信用債違約潮已經(jīng)來(lái)臨，但出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的可能性不大。從近期央行的操作上看，全面降準(zhǔn)降息的概率下降，通過(guò)MLF、公開市場(chǎng)逆回購(gòu)等操作釋放流動(dòng)性的概率更大。央行貨幣政策寬松力度雖低于市場(chǎng)預(yù)期，但未見到收緊的跡象。因此，只要各組合不出現(xiàn)大額贖回，出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的可能性不大。

　　值得注意的是，由于信用債違約的拖累，不少債券基金的收益水平也開始受到影響，債券基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。凱石金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)顯示，4月份除了貨幣型基金外，債券型、保本型等低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類基金均交出了負(fù)收益的成績(jī)單，純債基金平均收益為-1.03%，一級(jí)債基平均收益為-1.05%，二級(jí)債基平均收益為-1.19%，而普通股票基金平均收益則為-0.91%。

　　靈活配置規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　有基金經(jīng)理坦言，受到債市調(diào)整和債券收益下滑的影響，目前債券基金面臨較大的贖回壓力。據(jù)了解，由于債券投資者情緒逐漸偏向謹(jǐn)慎，不少投資者考慮到規(guī)避債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)或做其他資產(chǎn)配置而選擇贖回，對(duì)債券基金整體形成了一定的沖擊。

　　不少基金人士表示，近期將高度關(guān)注信用債風(fēng)險(xiǎn)，提高債券投資的風(fēng)險(xiǎn)防控能力。在投資策略上，則采取靈活配置的操作，精選品種，同時(shí)加大波段操作的力度。與此同時(shí)，對(duì)于過(guò)度低估的品種，則要把握債券市場(chǎng)或相關(guān)債券超調(diào)的投資機(jī)會(huì)，提高產(chǎn)品組合收益率。

　　博時(shí)安豐基金經(jīng)理魏楨認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)處于逐漸爆發(fā)周期，但不會(huì)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和供給側(cè)改革的背景下，債券市場(chǎng)利率水平長(zhǎng)期會(huì)保持在低位。至于債券基金如何防控信用風(fēng)險(xiǎn)，魏楨指出可以從兩個(gè)渠道控制：一是控制信用債的配置規(guī)模和整體倉(cāng)位，二是提升組合中信用債資質(zhì)，通過(guò)精選個(gè)券降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　在陳文鵬看來(lái)，短期債市各利空因素仍可能繼續(xù)發(fā)酵，債市投資需更重視個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地避開負(fù)面評(píng)級(jí)的債券。但他對(duì)債市中長(zhǎng)期表現(xiàn)并不悲觀，他認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和去產(chǎn)能階段，經(jīng)濟(jì)增速仍將繼續(xù)下行，債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期的表現(xiàn)仍值得期待。