近期違約事件頻頻曝出，剛性兌付進(jìn)一步被打破。數(shù)據(jù)顯示，在股市及債市均出現(xiàn)大幅調(diào)整的市場(chǎng)行情之下，5月各類型債券基金平均收益均由正轉(zhuǎn)負(fù)。截止到5月5日，今年以來可比的962只債券型基金（A/B/C份額分開計(jì)算）中，平均收益率為-0.92%。其中債性較純的完全型及新股申購(gòu)型債券基金收益水平已降至牛市以來歷史低點(diǎn)。市場(chǎng)人士指出，二季度經(jīng)濟(jì)基本面仍然不支持收益率有明顯下降空間，且考慮到信用風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和流動(dòng)性的波動(dòng)，仍建議投資者逢高適當(dāng)降低久期和調(diào)整倉(cāng)位。

　　截至4月25日，共有111只信用債宣布推遲或取消發(fā)債計(jì)劃，而去年同期僅有19家企業(yè)推遲或取消發(fā)債計(jì)劃。據(jù)了解，4月中鐵物資公告旗下168億元債券暫停交易，以此為代表的愈加頻繁的信用債違約事件給整個(gè)信用債市場(chǎng)流動(dòng)性帶來巨大沖擊，同時(shí)14宣化北山債和14海南交投MTN001申請(qǐng)?zhí)崆皟陡秱m已取消，但仍令市場(chǎng)開始警惕城投債提前兌付的變相信用違約風(fēng)險(xiǎn)。在多種信用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊之下，信用債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行大幅縮量，二級(jí)市場(chǎng)到期收益率顯著上行。

　　中鐵物資債券的停牌無(wú)疑為本已脆弱的信用基本面雪上加霜。國(guó)信證券認(rèn)為，如此大規(guī)模的債券停牌使得債券市場(chǎng)面臨大量贖回壓力，從而導(dǎo)致流動(dòng)性更好的債券先被贖回，信用債市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張對(duì)利率債產(chǎn)生溢出負(fù)面影響。另外，一季度債券市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，但相對(duì)于其他大類資產(chǎn)來說配置價(jià)值仍較優(yōu)，而進(jìn)入4月后債券市場(chǎng)在多重利空因素影響之下出現(xiàn)大幅調(diào)整，預(yù)計(jì)二季度債市表現(xiàn)將弱于一季度。當(dāng)前投資者對(duì)債券市場(chǎng)短期震蕩預(yù)期較為一致，分歧在于由于對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)預(yù)判不同而導(dǎo)致的債券中長(zhǎng)期市場(chǎng)行情判斷差異，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)操作將以謹(jǐn)慎防御為主。

　　債券市場(chǎng)本身的流動(dòng)性與股票市場(chǎng)無(wú)法相比，一旦債券市場(chǎng)風(fēng)向突變，債券拋售踐踏現(xiàn)象將非常嚴(yán)重。對(duì)此，華寶證券認(rèn)為，屆時(shí)對(duì)債券型基金特別是高杠桿的債券基金將帶來非常大的影響。以裕祥B為例，2011年9月，當(dāng)時(shí)的債券市場(chǎng)遭受“城投債”危機(jī)，導(dǎo)致債券市場(chǎng)整體下跌，而裕祥B持有的重倉(cāng)債券“11國(guó)債13”流動(dòng)性極差遭遇大跌，這直接導(dǎo)致了9月15日該基金凈值單日下跌13.57%，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的基金凈值下跌歷史紀(jì)錄，而其之所以暴跌，根源還是由于杠桿太高，一方面是母基金136.8%的信用質(zhì)押杠桿，另一方面是分級(jí)B有5倍的初始份額杠桿，兩者的復(fù)合杠桿超過7倍，同時(shí)考慮到實(shí)際的動(dòng)態(tài) 杠桿超過初始份額杠桿，實(shí)際杠桿可能更高。如果債券市場(chǎng)迎來深度調(diào)整，雙重高杠桿直接導(dǎo)致債券分級(jí)B暴跌的歷史將可能重演。 北京商報(bào)記者 許晨輝