債市并不風(fēng)平浪靜。4月29日，備受關(guān)注的AA+中鐵物資債券違約有新進(jìn)展，國(guó)資委決定由誠(chéng)通集團(tuán)對(duì)中國(guó)鐵物實(shí)施托管。公募基金經(jīng)理認(rèn)為，此舉可能有一定積極作用，但是不到最后一刻仍不能放松警惕。5月17日，中鐵物資首批債券到期，公募人士認(rèn)為，作為首只面臨違約的AA+債，且機(jī)構(gòu)持有廣泛，其能否兌付對(duì)債市走勢(shì)異常關(guān)鍵，相比之下，去杠桿對(duì)債市影響并不大。由于債市收益率較低，部分公募基金甚至轉(zhuǎn)向股市去做安全墊。

　　去杠桿影響不會(huì)很大

　　多位基金經(jīng)理認(rèn)為，“傳說(shuō)”中的去杠桿影響可能不會(huì)很大。一方面，大部分公募基金的杠桿率并不高。根據(jù)2014年7月出臺(tái)的《公募基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，從2016年8月8日起，開(kāi)放式債券基金總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不得超過(guò)140%，封閉式債基不得超過(guò)200%。北京某中型基金的基金經(jīng)理表示，雖然離8月份還有3個(gè)月，但是大部分債基都已經(jīng)將杠桿降到了140%。另一位保本基金經(jīng)理則認(rèn)為，在目前的時(shí)點(diǎn)窗口上，銀行自營(yíng)資金不會(huì)加杠桿。而接受銀行委外資金的公募專(zhuān)戶通常不會(huì)敞開(kāi)放杠桿，杠桿率不超過(guò)200%，預(yù)計(jì)即使去杠桿損失并不大?！跋敕乓卜挪黄饋?lái)，通常銀行資金量大，要通過(guò)回購(gòu)放杠桿，沒(méi)有機(jī)構(gòu)能接得住?！痹摶鸾?jīng)理表示，“銀行間市場(chǎng)上一家機(jī)構(gòu)的資金量通常也就百來(lái)億。”

　　華商雙債豐利基金經(jīng)理、華商保本1號(hào)擬任基金經(jīng)理梁偉泓表示，雖然央行對(duì)債市杠桿進(jìn)行了兩次調(diào)查，但是他認(rèn)為在吸取了股市去杠桿的教訓(xùn)后，債市不會(huì)簡(jiǎn)單粗暴地去杠桿，此外，債市流動(dòng)性非常敏感，而且今年債市承擔(dān)的融資任務(wù)比股市更重，去杠桿的做法后果嚴(yán)重，不太可能實(shí)行。

　　緊盯債市違約風(fēng)險(xiǎn)

　　基金經(jīng)理表示，相比去杠桿，更需要關(guān)注的還是債市違約風(fēng)險(xiǎn)。4月份，中鐵物資宣布168億元債券暫停交易。中鐵物資在銀行間市場(chǎng)有9批債存續(xù)，包括超短融48億元、中票20億元、PPN（非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具）100億元，其中兌付期最早的為“15鐵物資SCP004”，兌付日為2016年5月17日。此外，中鐵物資年內(nèi)還有即將到期的短融、中票合計(jì)6只，規(guī)模68億元，另有三只PPN將于2018年和2019年到期，合計(jì)規(guī)模100億元。

　　由于中鐵物資信用在AA+，其5月到期的“15鐵物資SCP004”能否被安全兌付，被認(rèn)為是決定今年債市走向的關(guān)鍵。上述保本基金經(jīng)理認(rèn)為，如果15鐵物資SCP004不能兌付，或?qū)a(chǎn)生示范效應(yīng)，隱性擔(dān)保被打破，投資人以后在挑選類(lèi)似債券時(shí)需要更加關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流等細(xì)節(jié)，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)產(chǎn)生較大影響?！半m然目前還不到最悲觀的時(shí)候。”該保本基金經(jīng)理表示，“但是必須緊盯著。”

　　4月29日，國(guó)資委宣布，中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司對(duì)中國(guó)鐵物實(shí)施托管。對(duì)此，上述保本基金經(jīng)理認(rèn)為，此舉有一定的積極作用，由誠(chéng)通控股托管有望督促解決兌付問(wèn)題。不過(guò)，另有基金經(jīng)理認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，接管并不一定能解決問(wèn)題。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，近七成二級(jí)債基還處在虧損狀態(tài)，保本基金則大部分在剛剛保本的狀態(tài)。低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品的基金經(jīng)理為了能做到絕對(duì)收益，在做安全墊時(shí)更加保守。上述保本基金經(jīng)理表示，目前主要持有利率債，以及國(guó)家電網(wǎng)、中石油等資質(zhì)較好、涉及國(guó)計(jì)民生的信用債?！爸辽龠@些債在一年或半年內(nèi)沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)?！倍糠直１净鸾?jīng)理則轉(zhuǎn)變策略——轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市積累安全墊，稍有收益迅速獲利了結(jié)。