在二級市場延續(xù)震蕩格局的同時，定向增發(fā)市場熱度不減，2016年規(guī)模和收益水平有望繼續(xù)維持高位。面對定增市場高企的門檻，門檻低至千元甚至百元的定增基金，以其“團購”特色吸引了不少散戶的目光。

　　“由于市場始終處于低迷狀態(tài)，目前基金公司不僅面臨著產(chǎn)品管理難度越來越大的挑戰(zhàn)，同時也面臨著產(chǎn)品發(fā)行難度不斷加大的巨大壓力?！被鸾?jīng)理趙路琛對《國際金融報》記者指出。

　　而在凈值、規(guī)模、收益、發(fā)行都不斷地走下坡路之時，基金定增業(yè)務(wù)逐漸成為基金經(jīng)理的寵兒，而且從被動介入型逐漸轉(zhuǎn)向主動管理型。

　　“從定增業(yè)務(wù)的整體業(yè)績水平來看，無疑對投資者有著莫大的吸引力?！辈贿^，趙路琛進而表示，“同樣是基金定增產(chǎn)品，彼此之間存在的差距也是不小的，關(guān)鍵還是要看基金經(jīng)理的選擇以及管理能力?！?/p>

　　一季度基金整體縮水

　　根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至2016年3月31日，公募基金市場規(guī)模為7.77萬億元，較去年年底下降6261億元，縮水幅度達到7.45%。

　　顯然，首當其沖的自然是權(quán)益類基金領(lǐng)域。中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，與權(quán)益類波動關(guān)系密切的股票型和混合型基金凈值遭遇了明顯下跌，截至2016年1月末，開放式股票型和混合型基金凈值分別為6035.94億元、17379.40億元，較去年年末分別縮水21.2%、22.02%。截至一季度末，股票型基金與混合型基金資產(chǎn)規(guī)模回升至6646億元、18901億元，資產(chǎn)縮水幅度收斂至12%、17%。

　　“股市震蕩加劇，令投資者對中國股市的信心始終處于較為低迷的狀態(tài)。不少權(quán)益類基金從去年下半年開始，就陸續(xù)面臨投資者提前贖回的局面。雖然有更多的基民可能因面臨巨虧而不愿贖回，進而陷入深度套牢的境況，但是這令權(quán)益類基金產(chǎn)品的銷售開始面臨越來越窘迫的局面。”一位證券公司分析師在接受《國際金融報》記者采訪時指出。

　　來自Wind資訊的統(tǒng)計顯示，一季度公募基金管理人共發(fā)行成立新基金179只，募集資金規(guī)模為1643億元，和去年第四季度相比，發(fā)行成立新基金數(shù)量基本相當，但銷售額卻下滑了28%。其中，股票型基金成立21只，首發(fā)規(guī)模僅為80.74億元，平均首發(fā)規(guī)模3.84億元。混合型基金成立72只，合計首發(fā)規(guī)模271億元，平均首發(fā)規(guī)模也僅為3.76億元。和去年四季度相比，這兩類偏股基金平均首發(fā)規(guī)模均大幅下滑，并出現(xiàn)大面積延期銷售情形。

　　權(quán)益類基金在市場的全面遇冷，似乎進一步凸顯出保本型基金產(chǎn)品受投資者追捧的熱度。統(tǒng)計顯示，一季度成立保本基金30只，合計募集規(guī)模達760億元，貢獻了一季度新基金銷量的46%，平均首發(fā)規(guī)模達到25億元，成為平均首發(fā)規(guī)模最高的基金品種。然而，一季度保本基金中的貨幣基金規(guī)模實際也出現(xiàn)了縮水，規(guī)模下降6%至4.3萬億元。

　　趙路琛表示：“貨基等保本型基金雖然風(fēng)險較低，但是相應(yīng)的產(chǎn)品收益也比較低，而且今年以來此類基金產(chǎn)品的收益率呈現(xiàn)不斷下滑的態(tài)勢，因此對投資者的吸引力自然有所降低，部分投資者可能更愿意去選擇保險理財產(chǎn)品或者互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品。另外，雖然債券基金在一季度的表現(xiàn)頗為突出，但是隨著債市不斷爆出‘黑天鵝’事件而導(dǎo)致市場風(fēng)險加大，預(yù)計未來債券基金的熱度會有所減退。”

　　低風(fēng)險高收益助推定增

　　股市的低迷以及持續(xù)震蕩，令越來越多的基金經(jīng)理開始看好定增業(yè)務(wù)。展望今年的投資環(huán)境，國投瑞銀瑞盛擬任基金經(jīng)理劉欽認為，市場將圍繞3000點震蕩的可能性較大。而結(jié)合收益與風(fēng)險比，只要不是單邊上漲市場，目前點位附近將是參與定增的好時機。

　　華寶證券統(tǒng)計顯示，截至4月14日，包括博時、銀華、國泰、南方等多家基金公司也都已申報了定增型基金產(chǎn)品。信誠基金的首只定增公募產(chǎn)品——信誠鼎利定增基金近期發(fā)行，起投金額1000元，該基金封閉期為18個月，其間不開放申贖，投資人可在基金上市交易后通過深交所轉(zhuǎn)讓基金份額，具備更高的流動性。

　　在趙路琛看來，定增業(yè)務(wù)之所以受到青睞，無非是其滿足了當前投資者對于低風(fēng)險以及相對可觀的收益這兩大需求。定增項目投資收益主要有三個來源：折價率、市場波動收益β以及個股成長性收益α。折價率在一定程度上是定增項目的安全墊和收益源，是影響定增項目到期收益率的重要指標。假如市場平穩(wěn)運行，定增收益中的折價和個股成長性收益α將提供一定的安全墊；一旦市場出現(xiàn)反彈，市場波動收益β將給定增項目帶來更高的收益。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2006年至2015年10年間，當上證指數(shù)低于2500點時，納入統(tǒng)計的494個一年期定增項目到解禁時整體浮盈84.81%，其中盈利項目434個，占比88%；而當大盤介于3000到3500點時，參與定增的172個項目到解禁時整體浮盈39.89%，其中盈利項目129個，占比75%。

　　“從過去10年的定增標的來看，定增項目一般較市價有20%至30%的折價。以20%的折價來算，目前的點位參與定增，就相當于是在大盤2500點左右拿股票，這還是很有吸引力的?！毙耪\基金投行部董事總經(jīng)理殷孝東表示。

　　“市場點位越低，定增賺錢的空間就越大，‘折價買股’、‘超額收益顯著’、‘高成長性’是低位定增投資的突出特點。”殷孝東表示，“A股市場經(jīng)過一番深度調(diào)整后，很多上市公司的估值和市盈率水平處于合理區(qū)間，定增已具備相對理想的投資價值。”

　　基金經(jīng)理被動轉(zhuǎn)主動

　　而隨著越來越多的基金公司將目光瞄準定增市場，產(chǎn)品與產(chǎn)品之間的優(yōu)劣也逐漸突顯?！氨M管定增產(chǎn)品都有折價率作為安全墊和收益源，但是投資者想要取得高收益還是主要取決于個股的成長性以及介入的時間點，這也就對基金經(jīng)理的選股能力以及管理能力有著較高的要求。”趙路琛表示。

　　雖然近些年定增財富效應(yīng)顯現(xiàn)，但不同的定增項目收益率分化很大。Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年，表現(xiàn)最好的10只定增股與表現(xiàn)最差的10只定增股平均收益率相差224%；2014年，這一數(shù)據(jù)更是高達777%。

　　鑒于股市的低迷以及債券市場風(fēng)險的加劇，越來越多的基金公司想要到定增市場分得一杯羹。因此，基金經(jīng)理也從此前被動地做些通道業(yè)務(wù)，逐漸轉(zhuǎn)向更為主動地管理。“基金公司參與定增項目有天然優(yōu)勢。”殷孝東表示，“根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司的定增項目必須通知相當數(shù)量的基金公司，很多基金公司被動做一些通道業(yè)務(wù)，現(xiàn)在我們打算自己開始做這方面的主動管理工作。”

　　至于如何篩選定增項目，劉欽表示，未來會從四條主線中精選定增項目：首先是股東利益一致性策略；其次是市值彈性策略；第三是景氣行業(yè)投資策略，尋找能夠跨越牛熊的優(yōu)質(zhì)成長股；第四是緊盯投行條線，需要基金經(jīng)理與券商投行有較為密切的關(guān)系，集中調(diào)研，深度分析，提前布局。

　　對于具體定增行業(yè)的選擇，他表示會謹慎參與周期性類行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)，因為這些行業(yè)產(chǎn)能是過剩的，中國再也不會依靠固定資產(chǎn)投資來拉動中國GDP的增長；結(jié)合自身的優(yōu)勢，未來重點投資經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的新興產(chǎn)業(yè)的機會，比如TMT（科技、媒體、通信）、計算機、機器人、新型醫(yī)藥等行業(yè)。因為新興成長行業(yè)可以跨越牛熊周期，并且沒有明顯的天花板，這些行業(yè)也是未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要方向。