隨著信用債實(shí)質(zhì)性違約事件的不斷爆發(fā)，一度自認(rèn)為憑借風(fēng)控體系便可安然躲過風(fēng)浪的基金經(jīng)理，也漸漸有些惴惴不安。越來越多的基金經(jīng)理開始重新審視自己的信用評(píng)估體系和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，并重新對(duì)信用債進(jìn)行合理估值。

　　萬家基金固定收益總監(jiān)唐俊杰指出，就信用風(fēng)險(xiǎn)的防范而言，公募基金應(yīng)打破一些非理性的理念，降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，將風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和合理定價(jià)放到信用債投資最重要的位置上來。

　　他建議，基金應(yīng)該主動(dòng)規(guī)避高危行業(yè)，提高債券入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)個(gè)券信用資質(zhì)的考察，多渠道獲取信息，多維度地評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況與外部融資環(huán)境，并在持有期間提高跟蹤頻率，盡早察覺風(fēng)險(xiǎn)，盡早處置。

　　心憂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　信用債的實(shí)質(zhì)性違約，正從零星個(gè)案蔓延至頻頻爆發(fā)，其違約規(guī)模也不斷上升，讓投資者心生不安。

　　“預(yù)計(jì)會(huì)有更多違約事件浮出水面，違約將呈常態(tài)化。從違約事件的特征來看，信用風(fēng)險(xiǎn)也不再限于交易所非公開品種，而是波及各大主要信用品種，從企業(yè)性質(zhì)上看，央企與地方國(guó)企也未能幸免?！碧瓶〗苷f，“違約事件頻發(fā)除了引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)、使投資者遭受直接損失之外，還將推升整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信用事件頻發(fā)可能引發(fā)情緒恐慌，降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，信用債作為一類資產(chǎn)整體的流動(dòng)性可能出現(xiàn)下降，尤其是低評(píng)級(jí)有瑕疵的標(biāo)的?！?

　　事實(shí)上，對(duì)于基金經(jīng)理們來說，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至比債券的違約風(fēng)險(xiǎn)還要令人憂慮。上海某基金經(jīng)理就向記者指出，與股市不同，債券的二級(jí)市場(chǎng)交易并不活躍，一旦爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，很多個(gè)券會(huì)因?yàn)闆]有對(duì)手盤而大幅度下跌，其不理性程度會(huì)隨著市場(chǎng)恐慌情緒的升溫呈倍數(shù)增加，如果疊加基金持有人贖回因素，會(huì)造成巨大的損失，這是基金難以承受的。該基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然打破“剛性兌付”有利于債券市場(chǎng)回歸合理的估值體系，但政府也必須提防違約事件頻頻爆發(fā)引發(fā)的市場(chǎng)信心缺失，以及隨之而來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　理性思考更重要

　　面對(duì)債券市場(chǎng)日漸沉重的投資壓力，許多基金經(jīng)理開始重新審視自己的價(jià)值評(píng)估體系，并迅速調(diào)整自己的投資策略。

　　唐俊杰表示，在過去兩年的牛市中，市場(chǎng)部分參與者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)過度樂觀，認(rèn)為貨幣政策依然會(huì)繼續(xù)大幅寬松，信用風(fēng)險(xiǎn)不足為懼，從而明顯忽視了債券收益率、期限利差以及信用利差均下行至歷史相對(duì)新低所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。但由于基本面階段性好轉(zhuǎn)、通脹預(yù)期抬頭、信用違約集中爆發(fā)、營(yíng)改增推升交易成本、流動(dòng)性偏緊以及去杠桿諸多不利因素共同影響，一旦此前過分樂觀的預(yù)期由于前面提到的風(fēng)險(xiǎn)因素爆發(fā)而被迫修正，必然會(huì)引發(fā)恐慌性拋盤而相互踩踏，導(dǎo)致債券收益率快速上行。

　　“公募基金還是需要在狂熱的市場(chǎng)行情中保持冷靜清醒的頭腦，理性思考市場(chǎng)每個(gè)時(shí)期估值的合理性，避免盲目冒險(xiǎn)，忽視樂觀行情下所掩蓋的各類風(fēng)險(xiǎn)，確保基金投資的安全性?！碧瓶〗苷f，“由于我們通過自身的研究分析體系，較早地察覺了上述風(fēng)險(xiǎn)在今年上半年暴露的可能性，及時(shí)果斷地降低了所有基金組合的久期和倉(cāng)位，采取了配置短久期、高信用等級(jí)、高流動(dòng)性資產(chǎn)的投資策略，在這波市場(chǎng)下跌中基金凈值回撤普遍相當(dāng)較小，較好地體現(xiàn)了我們穩(wěn)中求勝的投資理念?！?