“投資者不能以股票杠桿的邏輯來(lái)想象債券基金的杠桿，兩者很不一樣。”4月28日，華南一位公募基金的債券基金經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前債券基金的平均杠桿率處于歷史上的較低水平，本身風(fēng)險(xiǎn)并不大。

　　據(jù)中投證券投資，債券基金份額的高速增長(zhǎng)將債基杠桿率稀釋至2016年一季度末的121.33%，已降至5年低點(diǎn)。

　　記者在采訪中獲悉，債券基金的贖回暫時(shí)已經(jīng)穩(wěn)定，而從更遠(yuǎn)的時(shí)間看，盡管債券基金杠桿率不高，但對(duì)債市的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然不可掉以輕心。

　　債基杠桿率處于低位

　　4月份以來(lái)，債市出現(xiàn)了較大幅度的下跌。

　　截至4月25日的數(shù)據(jù)顯示，利率債方面，十年期國(guó)債的收益率從4月初的2.836%漲到目前的2.928%，上漲了9個(gè)基點(diǎn)，五年期中期國(guó)債期貨9月合約跌幅超過(guò)1%，從4月以來(lái)跌幅超過(guò)1%；信用債方面，5年期AA+企業(yè)債到期收益率由4月初的3.7%漲到目前超過(guò)4%，上漲超過(guò)30個(gè)基點(diǎn)。

　　“債券市場(chǎng)參與者現(xiàn)在基本都很謹(jǐn)慎，保持較低杠桿率。”國(guó)內(nèi)某大型公募基金的固定收益部總監(jiān)馮崆（化名）對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果杠桿太高，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，那么債券基金就會(huì)有較大影響。

　　目前，債券基金的杠桿率并不高。

　　“債券基金份額的高速增長(zhǎng)將債基杠桿率稀釋至121.33%，降至5年低點(diǎn)?！敝型蹲C券4月下旬的債券市場(chǎng)報(bào)告顯示，在2015年四季度債基杠桿率略企穩(wěn)后，一季度債基杠桿率再度出現(xiàn)較大下行。一方面?zhèn)蓊~在一季度維持了高速增長(zhǎng)，單季份額增幅達(dá)到了22.99%，另一方面，債券基金融資絕對(duì)額與上一季度基本持平，依然維持在1600億的水平上。由此，債基總體杠桿率，由去年四季度末下降5.24%，至今年一季度末的121.33%。

　　某大型券商的公募基金研究員對(duì)記者表示，按其統(tǒng)計(jì)結(jié)果，一季度債基杠桿率亦是比去年底下降。

　　事實(shí)上，121.33%的杠桿率，對(duì)于債券基金而言，是一個(gè)較低的水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年到2010年，債券基金的杠桿率基本在110%左右震蕩。2010年開(kāi)始，該數(shù)據(jù)逐步震蕩上行，至2014年，債券基金的杠桿率達(dá)160%左右水平。此后，又一步步下行，直到2016年一季度末，為121.33%。

　　馮崆告訴記者，4月份以來(lái)，公司的債券基金杠桿率有所降低，依然是處于歷史較低位水平。

　　2014年7月出臺(tái)的《公募基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，從2016年8月8日起，開(kāi)放式債券基金總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不得超過(guò)140%，封閉式債基不得超過(guò)200%。由此，140%和200%成為這兩類(lèi)債券基金的最高杠桿水平。

　　前述華南債券基金經(jīng)理告訴記者，債券基金杠桿率上限140%和200%的要求，很多基金公司已經(jīng)在提前準(zhǔn)備了，目前的債券基金杠桿率一點(diǎn)都不高，另外，千萬(wàn)不能把債券基金的杠桿率去跟股票作對(duì)比，債券基金加杠桿風(fēng)險(xiǎn)低很多，杠桿也不是債券市場(chǎng)很重要的影響因素。

　　加杠桿是債券基金的常態(tài)。債券基金總資產(chǎn)超出基金資產(chǎn)凈值的部分，就是債券基金通過(guò)抵押方式（質(zhì)押式回購(gòu)），借錢(qián)買(mǎi)的債券。債券基金加杠桿的邏輯是“借短買(mǎi)長(zhǎng)”，債券是一種借款憑證，一般情況下，借款期限越長(zhǎng)，利率越高；借款期限越短，利率越低。這中間就有差價(jià)，差價(jià)則帶來(lái)“借短買(mǎi)長(zhǎng)”的機(jī)會(huì)。

　　債基贖回已基本穩(wěn)定

　　債券基金的申購(gòu)贖回是債券市場(chǎng)的重要變量之一。

　　前述華南債券基金經(jīng)理告訴記者，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒導(dǎo)致前兩周債券基金相對(duì)較為明顯的贖回，債券基金投資者其實(shí)也愛(ài)“追漲殺跌”。

　　“上周，與上上周，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一定調(diào)整，有的機(jī)構(gòu)選擇贖回債券基金。但是這周幾天，債券市場(chǎng)已經(jīng)穩(wěn)定了很多，沖擊應(yīng)該已經(jīng)結(jié)束了?！瘪T崆表示。

　　前述華南債券基金經(jīng)理告訴記者，前兩周收益率反彈的時(shí)候，就是債基贖回最厲害的時(shí)候。其管理的債券基金產(chǎn)品，這周基本上已沒(méi)有明顯贖回。