遭受一連串的利空沖擊后，債市整體步入震蕩調(diào)整。經(jīng)歷兩年多的持續(xù)風光后，債券市場今年以來持續(xù)調(diào)整，整體下挫態(tài)勢明顯，而債券基金整體虧損也就不難理解。對于后市，大多數(shù)基金經(jīng)理維持謹慎，認為信用債市場的調(diào)整壓力會更大。

　　今年以來整體虧損

　　對于債基來說，整體虧損還是近期比較少見的事情。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照復權單位凈值增長率計算，截至4月26日，1050只債券基金(分類單獨計算)今年以來整體下挫，同期整體跌幅為0.86%。單從這一數(shù)據(jù)來看，盡管債券基金整體跌幅不大，但考慮到之前債基的風光無限，這樣的業(yè)績還是非常少見。

　　而從具體基金產(chǎn)品來看，在漲幅靠前的基金中，國富恒利、天弘瑞利、新華惠鑫三只基金漲幅排名前三位，同期漲幅均在4%以上。而在同期業(yè)績虧損的基金中，有近20只基金同期業(yè)績跌幅達到兩位數(shù)，大多都是可轉(zhuǎn)債基金，甚至有兩只基金同期跌幅都超過20%。

　　其實從4月份來看，債券基金的整體跌幅更大，同期跌幅甚至達到0.92%。也就是說，如果不是前期的業(yè)績支撐，那債券基金的整體業(yè)績更難看。就在4月份以來，就有7只基金同期跌幅超過5%。

　　債券評級出現(xiàn)下調(diào)壓力

　　繼保定天威和中煤集團山西華昱能源等央企子公司違約后，中國鐵路物資股份4月11日突然公告，將名下168億元人民幣存續(xù)債券全部停牌，進一步動搖了市場機構對央企、國企剛兌的信仰。4月14日，大公國際將中國鐵物的主體評級由AA+調(diào)降為AA-。

　　中誠信國際對信用債公開評級變動的跟蹤結果顯示，今年迄今至少發(fā)行人主體評級已發(fā)生至少33次下調(diào)，較去年同期的17次幾乎翻倍，亦創(chuàng)下有相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的新高。除中誠信自身進行的評級調(diào)整，上述統(tǒng)計還涵蓋了大公國際、聯(lián)合資信等國內(nèi)主要評級機構公告的評級變動。

　　諾亞財富近期發(fā)布的研究報告指出，未來債券違約或成常態(tài)。自從“11超日債”在2014年拉開債市實質(zhì)性違約帷幕之后，信用風險事件愈演愈烈，券種從私募債到公募債，違約主體從民企擴至央企、地方國企，剛性兌付已被打破，預計未來債券違約漸成為常態(tài)。

　　基金經(jīng)理整體謹慎

　　在部分基金經(jīng)理看來，債市難賺錢的尷尬局面或仍將持續(xù)。海富通基金固定收益部基金經(jīng)理何謙表示，短期內(nèi)市場或進入震蕩反復階段，從中期來講，債市或面臨一段比較艱難的時期。歷經(jīng)了較長時間的債券牛市，在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、信用風險頻發(fā)的背景下，下半年的債市收益率預計是易上難下。

　　景順長城固定收益投資部研究副總監(jiān)、景順長城景興信用純債基金經(jīng)理陳文鵬，同樣認可債市短期利空因素仍繼續(xù)發(fā)酵的觀點，認為國內(nèi)信用債違約潮已經(jīng)來臨，但出現(xiàn)流動性危機的可能性不大。摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部施同亮認為，接下來的兩三個月將是評級下調(diào)和信用事件發(fā)生的高峰期，未來風險偏好或面臨進一步回落的壓力，而這種壓力對利率債市場的沖擊，或?qū)⒃诙唐趦?nèi)成為一種“常態(tài)”。

　　同樣，新華安享惠金基金經(jīng)理于澤雨預計，二季度收益率會繼續(xù)震蕩行情。他表示，近期穩(wěn)增長壓力加大，穩(wěn)增長措施會使經(jīng)濟下行壓力有所緩解。今年物價總水平比去年有所提升，短期看CPI會維持高位，大宗商品反彈繼續(xù)推動PPI跌幅收窄，通脹數(shù)據(jù)不利于長端利率債走勢。貨幣政策將維持穩(wěn)健偏松，資金供應充足。整體而言，利率債獲利空間較為有限，無風險利率突破前低需要經(jīng)濟進一步探底來推動。

　　諾亞財富認為，債市方面，資金面波動情況下，債券收益率將呈現(xiàn)震蕩下行走勢，短期防風險為主。對于“營改增”試點方案，中歐基金認為，就營改增對政府類債券與非政府債券的利差影響，需要分機構及其持有結構來分析。對部分持有至到期的投資者而言，金融債、信用債從不征收營業(yè)稅到征收增值稅，影響較大；而部分持有至到期戶如果本來就征收營業(yè)稅，現(xiàn)平移到增值稅則為稅率小幅提高，從5%到6%。中歐基金表示，在營改增政策實施后，國債、地方政府債作為免稅品種，與政策性銀行債等不免稅品種，參與其中的投資者類型會更為涇渭分明。