在經(jīng)歷兩年多的“快樂時光”之后，債市近期在多重利空襲擊下陷入明顯的調(diào)整。尤其是今年以來信用債風(fēng)險集中釋放，讓業(yè)界深感調(diào)整可能遠(yuǎn)未結(jié)束。記者了解到，隨著債市步入震蕩期，與債券屬性類似的分級基金A類份額（下稱“分級A”）成為避險資金關(guān)注的方向之一。由于分級A沒有信用風(fēng)險，且隱含票息收入較高，其配置價值正在逐漸增加。

　　近期債券市場波動加大。對于信用債投資者來說，各種“剛兌信仰”正在被打破。信用違約風(fēng)險不斷升溫，使得資金面在個別時點波動明顯加大，對于杠桿套息操作也產(chǎn)生了一定影響。記者了解到，目前很多機構(gòu)開始采用全面防御的策略來應(yīng)對市場風(fēng)險，而部分配置壓力較大的機構(gòu)，則把目光轉(zhuǎn)向了分級A。

　　據(jù)了解，分級A每年的約定收益相當(dāng)于“票息”，其走勢特征與10年期國債非常相近，但隱含收益更高。此外，由于它的安全性是以“分級B”的凈值作為擔(dān)保，只要分級B凈值不跌到0，分級A就沒有信用風(fēng)險。實際上，有下折機制的分級B，凈值并不會跌到0，所以分級A也就沒有信用風(fēng)險。

　　“為了應(yīng)對機構(gòu)低杠桿、低風(fēng)險的要求，我們認(rèn)為分級A具備票息相對較高且不會發(fā)生違約的特點，成本壓力不大的機構(gòu)可以考慮介入，獲取分級A的配置價值?！比A創(chuàng)證券表示。

　　值得一提的是，隨著債券市場的信用風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，分級A也出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，分級A的“票息收益率”也在提升。約定收益率為“1年定存+3%”的分級A，隱含收益率已經(jīng)升到了4.71%左右，如國防A、券商A、銀華穩(wěn)進(jìn)、互聯(lián)網(wǎng)A、國企改A等。

　　“雖然分級A近期也受到債市波及，價格出現(xiàn)下跌，但這更多是受流動性沖擊的影響，有下折機制的分級A本身并沒有信用風(fēng)險，這就為布局分級A提供了較好的機會?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000022" target="_blank" title="富國基金 00000022">富國基金(博客，微博)稱。

　　不過，與債券相比，分級A的“劣勢”也很明顯，比如不可質(zhì)押，無法獲得杠桿收益。另外，分級A價格波動較大，穩(wěn)定性弱于債券。分析人士認(rèn)為，即使分級A相對于債券有諸多不足，但作為一個票面利率與信用債類似而違約風(fēng)險更低的品種，在目前市場環(huán)境下，依然具有相對較高的配置價值。

　　針對選基策略，華創(chuàng)證券建議首先選擇流動性好、成交量大的品種；第二，需要回避目前整體溢價率偏高的分級A，上述品種可能短期內(nèi)價格會繼續(xù)下跌；第三，個別沒有下折條款的A類基金折價率較高，這是對其缺乏下折保護的補償，并非錯誤定價，不可看到其價格偏離凈值較大就盲目抄底，如深成指A（150022）、H股A（150175）等品種。