□上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心 李穎 聞嘉琦

　　分級(jí)基金上周成長(zhǎng)板塊居前、周期板塊疲軟，顯示出市場(chǎng)板塊的快速輪動(dòng)。上周，權(quán)重股周初穩(wěn)住市場(chǎng)后，創(chuàng)業(yè)板在周尾大幅拉升，上證綜指、深證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別大漲5.15%、9.02%、8.00%和12.56%。股票分級(jí)的業(yè)績(jī)分化情況與上周截然相反，周期板塊相關(guān)的煤炭、有色分級(jí)基金表現(xiàn)相對(duì)疲軟，創(chuàng)業(yè)板、新能源、信息技術(shù)分級(jí)基金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。整體折溢價(jià)率方面，股票分級(jí)由之前小幅溢價(jià)轉(zhuǎn)為上周末小幅折價(jià)0.19%。其中，富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、華安創(chuàng)業(yè)板50、國(guó)投瑞銀瑞澤中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)等相對(duì)整體折價(jià)率較高，分別為3.66%、2.85%和2.57%。此次母基金整體折價(jià)率推升，主要來(lái)自于分級(jí)B價(jià)格漲停后無(wú)法交易造成的被動(dòng)折價(jià)，折價(jià)套利策略實(shí)際上難以實(shí)施。

　　上周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)無(wú)疑是“十三五”規(guī)劃正式發(fā)布，預(yù)計(jì)后市熱點(diǎn)以及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也將圍繞規(guī)劃及其逐步落地展開(kāi)，重點(diǎn)關(guān)注“供給側(cè)改革”相關(guān)的波段性機(jī)會(huì)，大消費(fèi)和大健康主題的長(zhǎng)期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，以及互聯(lián)網(wǎng)和綠色環(huán)保相關(guān)的確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。值得注意的是，當(dāng)前仍處于震蕩市，市場(chǎng)信心較脆弱，持續(xù)反彈的大環(huán)境支持并不充足。建議后市分級(jí)杠桿工具的投資仍宜以“快進(jìn)快出”為主，重風(fēng)險(xiǎn)、短周期，及時(shí)獲利了結(jié)。

　　大漲行情下分級(jí)B弱市高杠桿效應(yīng)突出，部分分級(jí)B憑借瀕臨下折時(shí)的高杠桿，成為反彈神器。上周股票分級(jí)B價(jià)格全線大漲，剔除日均成交量不足100萬(wàn)份的個(gè)基，價(jià)格平均上漲18.43%，部分分級(jí)B周漲幅在35%以上且后市仍有補(bǔ)漲可能。如國(guó)投瑞銀瑞澤中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)B和富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)B，這兩只產(chǎn)品本處于下折邊緣，反彈前凈值杠桿均在4倍左右。這兩只基金上周區(qū)間凈值分別上漲48.10%和50.15%，價(jià)格分別上漲36.61%和35.28%，若本周開(kāi)盤(pán)首日市場(chǎng)情緒不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，仍有較大補(bǔ)漲空間。

　　大漲之后，多只分級(jí)B被動(dòng)折價(jià)，杠桿下降，成交額小幅回升。折溢價(jià)率方面，分級(jí)B受被動(dòng)折價(jià)影響，平均折溢價(jià)率較前期小幅溢價(jià)轉(zhuǎn)至折價(jià)0.58%。同時(shí)受凈值上揚(yáng)的影響，分級(jí)B的杠桿倍數(shù)正在下降，截至18日，股票型分級(jí)B的平均價(jià)格杠桿從前周末的2.53倍降至上周末的2.32倍。成交方面，上周分級(jí)B市場(chǎng)成交份額335億份，較前周有所回升，但回升幅度并不大。配合兩融數(shù)據(jù)持續(xù)減少，顯示市場(chǎng)使用杠桿的熱情并不高，整體分級(jí)B仍趨于平價(jià)交易。

　　當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)加大，下折點(diǎn)附近超高杠桿顯著放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益，投資者在收獲上周的高反彈回報(bào)同時(shí)仍應(yīng)隨時(shí)警惕反方向的傷害。即使股指大漲，分級(jí)B的下折風(fēng)險(xiǎn)并未完全解除，多只基金杠桿在3倍以上。在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)相對(duì)匱乏下，押注臨近下折、杠桿率奇高的分級(jí)B博反彈是一種承擔(dān)超高風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的投資行為，需投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好理性對(duì)待。

　　分級(jí)A方面，總體成交不活躍，由于部分產(chǎn)品特殊事件和預(yù)期影響，出現(xiàn)差異較大的價(jià)格波動(dòng)。分級(jí)A市場(chǎng)低成交額狀態(tài)已維持?jǐn)?shù)周，上周成交僅76.50億份?；蝻@示出目前市場(chǎng)對(duì)A份額的配置更傾向于長(zhǎng)期持有A份額的票息價(jià)值，價(jià)格方面沒(méi)有顯著的交易性機(jī)會(huì)。其中申萬(wàn)菱信深成指A、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板A、鵬華中證銀行A成交靠前。從場(chǎng)內(nèi)存量來(lái)看，截至上周五分級(jí)A市場(chǎng)規(guī)模為559.27億份，較前周流出29.55億份。價(jià)格方面，剔除日均成交量不足100萬(wàn)份的品種，上周分級(jí)A平均價(jià)格上漲0.29%，連續(xù)多周小幅微漲，但受產(chǎn)品設(shè)計(jì)差異以及利差、普遍交易不活躍等影響，分級(jí)Ａ價(jià)格漲跌差異較大。周漲幅最大的為申萬(wàn)菱信深成指A，漲幅為5.81%。該基金前期激進(jìn)份額凈值臨近0.1元，根據(jù)基金契約穩(wěn)健份額有可能變?yōu)橥瑵q同跌，因此市場(chǎng)對(duì)其有所回避致使折價(jià)較大，上周市場(chǎng)大漲后市場(chǎng)預(yù)期同漲同跌的概率在降低，A份額深度折價(jià)的估值有所修復(fù)。