大宗商品近期由漲停到跌停，刺激著A股市場(chǎng)周期股的行情，周期股重新站上風(fēng)口。對(duì)于周期股的強(qiáng)勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為主要是對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的預(yù)期，通過改革去產(chǎn)能，使得行業(yè)集中度上升，有利于相關(guān)行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的提升。

　　一時(shí)之間，好像所有人都在談?wù)撝芷诠伞?

　　到底什么是周期股？一位基金經(jīng)理告訴記者，周期股其實(shí)指的是正處于強(qiáng)周期的產(chǎn)品和服務(wù)代表的股票。

　　我們都知道，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有周期性，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)通常會(huì)通過價(jià)格手段來調(diào)節(jié)需求和供給，當(dāng)產(chǎn)品供需不平衡時(shí)，價(jià)格就會(huì)發(fā)生變動(dòng)，以此來調(diào)節(jié)供給和需求?！皟r(jià)格機(jī)制發(fā)生作用的這個(gè)時(shí)間差，產(chǎn)生了周期。這個(gè)時(shí)間差總是存在的，不可能瞬間達(dá)到平衡。不同行業(yè)和產(chǎn)品在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下都會(huì)有強(qiáng)周期和弱周期。”

　　今年全國(guó)兩會(huì)熱點(diǎn)是什么？供給側(cè)改革。

　　為什么周期股會(huì)和供給側(cè)改革聯(lián)系在一起？這是因?yàn)橹詴?huì)產(chǎn)生周期的這個(gè)時(shí)間差，主要就是由供給端產(chǎn)生的。舉例來說，生產(chǎn)某樣日化用品需要生產(chǎn)周期，如果人力的利用率達(dá)到上限，則需要聘請(qǐng)新的生產(chǎn)工人，培訓(xùn)上崗需要時(shí)間，如果固定資產(chǎn)（機(jī)械、廠房等）產(chǎn)能利用達(dá)到上限，則還需要建設(shè)周期。大多數(shù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都具有較強(qiáng)的周期性，這也是為什么提到供給側(cè)改革，就繞不開煤炭、鋼鐵等周期股的原因。

　　000166認(rèn)為，鋼鐵、煤炭作為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)率先開啟去產(chǎn)能之路，水泥、玻璃行業(yè)作為供給側(cè)改革的重要組成部分有望緊隨其后，未來行業(yè)兼并整合仍是提升集中度的重要手段，進(jìn)一步化解區(qū)域重合無效產(chǎn)能，提高行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。

　　不管是不是在兩會(huì)期間蹭熱度，周期股已經(jīng)成為了投資者之間不得不聊的話題。

　　受益供給側(cè)改革

　　對(duì)于周期股的強(qiáng)勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及部分產(chǎn)品價(jià)格上升有關(guān)。

　　隨著供給側(cè)改革從頂層設(shè)計(jì)到逐漸落地細(xì)化的過程，一些產(chǎn)能長(zhǎng)期過剩的行業(yè)已經(jīng)在逐步限產(chǎn)和減產(chǎn)，從供給端改善失衡的供求關(guān)系。中泰證券等多家券商研究報(bào)告中都提到，進(jìn)入3月份，隨著下游需求的好轉(zhuǎn)，前期極低的社會(huì)庫(kù)存為鋼價(jià)的上漲創(chuàng)造了很好的彈性。從微觀數(shù)據(jù)而言，無論是2月重卡銷量同比大增16%，還是下游建筑企業(yè)基建訂單的普遍回暖，鋼材需求增長(zhǎng)正進(jìn)入預(yù)期不斷正向疊加的強(qiáng)化過程。

　　“由于備庫(kù)需求及供應(yīng)縮減以及空頭砍倉(cāng)導(dǎo)致的上漲基本完畢?！逼谪泤涡とA表示，接下來看需求變化，短期礦石價(jià)格堅(jiān)挺，雖然供應(yīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是終端消費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)明顯，同比好于市場(chǎng)預(yù)期。所以短期鋼材價(jià)格很難出現(xiàn)大幅回調(diào)，除非鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)大幅上升。因此，這一輪上漲尚不能說結(jié)束，短期的回調(diào)幅度不會(huì)太大。

　　前首席策略分析師稱：“周期股近期的反彈更多是對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的預(yù)期，通過改革去產(chǎn)能，使得行業(yè)集中度上升，有利于相關(guān)行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的提升?！睏畹慢堄?月9日確認(rèn)離開效力十載的南方基金，加盟前海開源基金，擬任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼聯(lián)席投資總監(jiān)，擔(dān)任前海開源執(zhí)行總經(jīng)理。

　　分析認(rèn)為，工業(yè)金屬期貨的反彈可能與中國(guó)近期的穩(wěn)增長(zhǎng)措施有關(guān)。今年以來，中國(guó)持續(xù)推出穩(wěn)增長(zhǎng)措施，并在日前再度下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。投資者預(yù)計(jì)，作為工業(yè)金屬最大消費(fèi)國(guó)，中國(guó)仍將繼續(xù)推行更多措施來提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這有利于工業(yè)金屬的消費(fèi)，我國(guó)將去產(chǎn)能列為今年的重要任務(wù)，也會(huì)支撐金屬價(jià)格。

　　基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)忙

　　市場(chǎng)熱議基金調(diào)倉(cāng)始于3月4日，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板大跌4.98%，由于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅落后于上證50指數(shù)的表現(xiàn)超過8個(gè)百分點(diǎn)，這一罕見現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)：公募基金是否加倉(cāng)大金融股和大周期股，但整體倉(cāng)位又不能加得太高，于是被動(dòng)砍倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板。截至3月9日收盤，上證綜指報(bào)2862.56點(diǎn)，本月以來反彈達(dá)到6.49%，作為推動(dòng)股指上漲的一大動(dòng)力，公募基金倉(cāng)位正在提高。好買基金數(shù)據(jù)顯示，目前偏股基金倉(cāng)位總體處于歷史中位偏高水平。

　　公募基金調(diào)倉(cāng)并非空穴來風(fēng)。2016年以來，A股市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)整理，滬指一度創(chuàng)出2638.3點(diǎn)的調(diào)整新低。盡管如此，受益政策支持，以煤炭股為代表的一批供給側(cè)改革類股票卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上漲，而煤炭股正是周期股中重要的組成部分。

　　數(shù)據(jù)顯示，ICE（洲際交易所）布倫特原油今年自觸底27.10美元以來，反彈幅度一度超過50%，國(guó)際金價(jià)累計(jì)漲幅接近20%。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)方面，盡管9日周期類股出現(xiàn)大跌，但截至目前，有色金屬、煤炭股仍實(shí)現(xiàn)上漲6.14%、2.22%。

　　摩根士丹利華鑫基金研究管理部繆東航告訴記者，近期周期板塊的基本面確實(shí)出現(xiàn)一些變化，主要表現(xiàn)為鋼鐵和煤炭等大宗商品的價(jià)格連續(xù)上漲，雖然各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍然處于下行通道，但1月份的天量信貸在一定程度上扭轉(zhuǎn)了實(shí)業(yè)界對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，下游企業(yè)在節(jié)后開工旺季到來之前的補(bǔ)庫(kù)存，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格回升。

　　與此同時(shí)，一些周期股相關(guān)的投資標(biāo)的同樣受到追捧。數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日，博時(shí)黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）最新規(guī)模已達(dá)20.39億元，對(duì)比去年末規(guī)模大漲近四成。

　　 私募基金早布局

　　受供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、貨幣寬松預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)延緩加息及目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期升溫等多重因素影響，周期股近期表現(xiàn)較好。雖然近日大宗商品經(jīng)歷了由漲停到跌停的巨變，周期股短暫遇冷，但不少私募短期仍看好周期股的投資機(jī)會(huì)。

　　博道投資早在2月份便看好周期股的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，加上國(guó)家大力度穩(wěn)增長(zhǎng)，部分周期產(chǎn)業(yè)或有投資機(jī)會(huì)。目前仍適度看好部分周期股，但由于暫時(shí)尚未看到下游需求的明顯復(fù)蘇，認(rèn)為此輪周期股復(fù)蘇行情帶有很大的博弈因素。

　　多位私募基金經(jīng)理告訴記者，相比煤炭，石化似乎是現(xiàn)在的首選。

　　600309在3月8公布的2015年年報(bào)顯示，公司前十大流通股東的名單中，淡水泉投資、重陽(yáng)投資兩家私募基金公司榜上有名。值得注意的是，在過去的兩年里，重陽(yáng)投資、淡水泉投資、赤子之心都曾進(jìn)入過該股的前十大流通股東之列。

　　據(jù)了解，近期周期股大漲的背后，部分私募基金正在猛攻周期股。南方某私募基金經(jīng)理3月4日加倉(cāng)周期板塊，倉(cāng)位從此前的一成多迅速提高到五六成。在他看來，受益于外圍大宗商品價(jià)格上漲，加上政策強(qiáng)力推動(dòng)，連續(xù)多年沒有上漲的周期股會(huì)有機(jī)會(huì)。但是，“對(duì)于周期股行情能持續(xù)多久，還需要進(jìn)一步觀察。”證券的調(diào)查顯示，有59%的投資者認(rèn)為周期股行情能延續(xù)到3月底，有32%的投資者認(rèn)為可以延續(xù)到第二季度。

　　不過，也有私募基金經(jīng)理認(rèn)為，對(duì)于去落后產(chǎn)能的周期股，存在上漲天花板，不會(huì)為預(yù)期不高的潛在收益冒險(xiǎn)，畢竟投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好太低了。

　　機(jī)構(gòu)提醒看長(zhǎng)期

　　隨著周期股行情的深入，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)也集中在了結(jié)構(gòu)的選擇上，周期股還是成長(zhǎng)股怎么調(diào)倉(cāng)的問題再度回到投資者的視野。000783策略研究團(tuán)隊(duì)指出，從相對(duì)收益角度，繼續(xù)超配周期股的邏輯尚未扭轉(zhuǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，周期類商品在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)之下已經(jīng)走出了新的趨勢(shì)，扭轉(zhuǎn)了過去多年的長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)。這在A股市場(chǎng)上也得到了映射，最近一個(gè)月以來，鋼鐵、有色產(chǎn)業(yè)鏈的周期性品種表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，在期貨行情的帶動(dòng)下，相關(guān)板塊的炒作有望得到持續(xù)。另外，目前市場(chǎng)技術(shù)上逐步觸及頸線位，向上突破需要凝聚人氣的板塊加以帶動(dòng)，從市場(chǎng)情緒上看，周期股的未來表現(xiàn)將決定本輪反彈的力度以及空間。

　　融通基金告訴記者，當(dāng)前情形和2012年下半年比較像，即周期股整體存在短期的相對(duì)收益，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還未到來。全年來看，供給側(cè)改革是重要投資主題，周期股的機(jī)會(huì)存在反復(fù)?！皼Q定周期股向上空間的三大因素是：需求、庫(kù)存、產(chǎn)能。不要因?yàn)橹芷诠傻娘j升而忘記煤炭、有色和鋼鐵這些行業(yè)的基本面目前并無實(shí)質(zhì)性改善，上漲更多是因?yàn)楣┙o側(cè)改革的預(yù)期，未來這些行業(yè)的改革將是非常痛苦漫長(zhǎng)的，不會(huì)一蹴而就?！?

　　000776的報(bào)告指出，3月份進(jìn)入驗(yàn)證周期股長(zhǎng)期邏輯的“窗口期”，反而要當(dāng)心部分前期漲價(jià)產(chǎn)品的證偽。3月以后，很多周期品將陸續(xù)進(jìn)入正常旺季，一方面需求端會(huì)有回升，但另一方面供給端也會(huì)開始復(fù)工，并且那些前期漲價(jià)越多的工業(yè)品，很可能接下來供給回升的速度也越快，這時(shí)候繼續(xù)漲價(jià)的動(dòng)力也將越來越弱。只有那些供給端真正面臨擴(kuò)張瓶頸的周期品，才能在進(jìn)入旺季之后，繼續(xù)享受持續(xù)的提價(jià)。因此3月以后對(duì)周期股來說，將進(jìn)入一個(gè)“去偽存真”的階段。