開年以來，A股市場的連續(xù)下挫，不僅滬指跌去了22.65%，也讓帶有杠桿性質(zhì)的股權(quán)質(zhì)押、私募基金倍感壓力，甚至于，公募基金中，寶盈基金專戶產(chǎn)品發(fā)生巨虧爆倉。

　　與之相比，仍以通道業(yè)務(wù)為主、多樣化運作堪稱“萬能神器”的基金子公司，倒是安靜許多。1月26日，基金業(yè)協(xié)會公布了截至2015年12月31日的基金子公司專戶管理規(guī)模前20名，這個在“悶聲發(fā)財”中悄然壯大的隊伍，已經(jīng)儼然不可小覷。

　　雖然稱呼上為子公司，但從規(guī)模絕對值來看，各家基金公司子公司規(guī)模卻絲毫不亞于公募基金主業(yè)。從總量上看，至2015年底，基金子公司業(yè)務(wù)規(guī)模為8.5萬億元，已經(jīng)超過了公募基金管理總規(guī)模的8.4萬億元。從個體看，民生加銀旗下子公司民生加銀資產(chǎn)管理規(guī)模達8068億元，自深圳的平安大華子公司大華匯通財富，管理規(guī)模為7378億元，已然超過公募基金管理規(guī)模第一的天弘基金的6739億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，有超過20家子公司規(guī)模超過1300億元，但耐人尋味的是，公募基金老大、老二華夏基金和天弘基金分別缺席其中。

　　前十規(guī)模占半壁江山

　　截至2015年底，在基金子公司管理規(guī)模排行榜上，民生加銀資產(chǎn)以8068億元蟬聯(lián)冠軍。其次是規(guī)模為7378億元的大華匯通財富；招商基金子公司招商財富為5459億元；融通基金子公司融通資本財富管理規(guī)模為3811億元。前四名的座次與2015年9月底排名相同，規(guī)模均在第四季度有所增加，其中，前三名各增加了約1000億左右的規(guī)模。

　　隨后的浦銀安盛、興業(yè)、天弘、博時、交銀施羅德、鑫元等基金的子公司，管理總規(guī)模都在2000億-3000億元。前20名中，僅中信信誠資產(chǎn)和北京千石創(chuàng)富資本的資管規(guī)模，較2015年第四季度分別有68億元和112億元的減少；前者排名從第5下滑出前十位列第11名，后者從第12名下滑到第16名。

　　基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，至2015年底，基金子公司產(chǎn)品數(shù)量為16092只，業(yè)務(wù)規(guī)模85713億元。按上述排行榜數(shù)據(jù)看，基金子公司規(guī)模前十合計管理資產(chǎn)41551億元，占行業(yè)48.48%，幾乎是半壁江山。前三名合計2萬億，占行業(yè)24.39%，即約1/4。

　　上述基金子公司大多以銀行系子公司為主，顯示出銀行背景的子公司爭取客戶資源方面的優(yōu)勢。但其中亦有差異。一位基金分析師稱，銀行系基金子公司的發(fā)展差異和股東背景及股東支持力度有一定關(guān)系，一般城商行因網(wǎng)點異地擴張受限，在客戶資源上無法和全國性商業(yè)銀行相比，所以城商行旗下的基金子公司發(fā)展的速度不及大型商業(yè)銀行旗下的基金子公司。

　　基金子公司不同于公募的注冊審批制，基金子公司采取較為寬松的報備制。按有關(guān)規(guī)定，基金子公司可投資于非上市交易的股權(quán)、債權(quán)和其他財產(chǎn)權(quán)的業(yè)務(wù)，投資范圍比信托、公募基金更廣，被稱為“萬能牌照”。2012年11月第一家基金子公司獲批，規(guī)?？焖贁U張，2013年底達9700萬元，2015年底業(yè)務(wù)規(guī)模已達8.57萬億，三年時間翻了近9倍。“相比公募，基金子公司的戰(zhàn)略方向選擇非常廣泛，各家公司的發(fā)展戰(zhàn)略也各不相同?！焙觅I基金研究中心研究員向記者總結(jié)道公募基金子公司大概有四類發(fā)展方向。

　　一是依托銀行體系，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)體系延伸的趨勢；二是依托信托公司，為信托公司做整體業(yè)務(wù)的延伸；三是為公募基金做產(chǎn)品線延伸，主要以投資型專戶為主。此外一類是保持較高的業(yè)務(wù)獨立性，沿著自身專長和資源稟賦做業(yè)務(wù)。該模式也分兩種：一種是通道業(yè)務(wù)為主，另一種以主動管理業(yè)務(wù)為主。

　　未來比拼資產(chǎn)證券化

　　雖然基金子公司業(yè)務(wù)開展范圍極廣，但以銀行系為代表的子公司仍然以通道業(yè)務(wù)為主，這也意味著上述子公司規(guī)模虛胖，實際利潤空間非常有限，其中亦有隱憂。

　　國泰元鑫資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理梁之平告訴記者，業(yè)內(nèi)約七成業(yè)務(wù)仍以通道業(yè)務(wù)為主，許多子公司的主動管理類業(yè)務(wù)占比不高，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加大了風(fēng)險管控壓力?！澳壳暗拇蟛糠滞ǖ罉I(yè)務(wù)本質(zhì)上是銀行信貸業(yè)務(wù)，三五年后或會消亡，其他國家很少有專門金融機構(gòu)來做通道業(yè)務(wù)，這是源自中國獨特的金融管制，今后隨著利率市場化和銀行業(yè)改革，這塊業(yè)務(wù)慢慢會回到銀行中?！薄疤貏e是子公司的興起，借助了非標(biāo)資產(chǎn)迅速發(fā)展的東風(fēng)，但快速發(fā)展中也留下了一些問題。首先，通道業(yè)務(wù)較多，賺的還是牌照的錢，缺乏核心能力；第二，融資類業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險逐步顯現(xiàn)；再次，專戶產(chǎn)品中存在分級杠桿產(chǎn)品。這些問題的出現(xiàn)，也制約著非公募業(yè)務(wù)的發(fā)展空間?！鄙鲜龊觅I基金研究人員表示。

　　在多位基金子公司老總看來，未來主動投資管理的資產(chǎn)證券化將是基金子公司發(fā)展的主要方向。

　　民生加銀資產(chǎn)總經(jīng)理蔣志翔介紹：“基金資管子公司以其涵蓋一二級市場和股、債市場的全方位投資方向，成為老牌金融貴族‘銀、證、?！闹匾a充，能夠在企業(yè)發(fā)展的不同階段提供包括VC、PE、債權(quán)融資、股權(quán)投資、并購重組等一系列金融服務(wù)。相較于券商，基金子公司將更加注重客戶的遴選和后續(xù)扶持、培育，發(fā)揮‘金融保姆’的優(yōu)勢，提供企業(yè)上市后的一系列管理咨詢、債權(quán)支持及產(chǎn)業(yè)鏈整合等后續(xù)服務(wù)?！?

　　梁之平表示，國泰元鑫經(jīng)過長期思考與摸索后，確立了走“內(nèi)涵式發(fā)展”路徑。針對高端客戶群做“精品投行+財富管理整體解決方案提供商”?！拔磥砣轿迥陮⒁运侥紓鶛?quán)融資類業(yè)務(wù)為核心，以并購基金業(yè)務(wù)和絕對收益投資理財業(yè)務(wù)為兩翼，強調(diào)團隊專業(yè)化和產(chǎn)品精品化，打造為高端客戶服務(wù)的品牌?！?

　　天弘創(chuàng)新資產(chǎn)相關(guān)負責(zé)人透露，天弘創(chuàng)新2014年下半年組建了資產(chǎn)證券化部。在項目資產(chǎn)上傾向于小額分散的債權(quán)資產(chǎn)，尤其是個人消費類貸款，未來公司將形成以資產(chǎn)證券化為核心、類證券化及互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)并舉的多元化融資服務(wù)，使資產(chǎn)證券化成為多輪驅(qū)動的新型基金子公司的重要一環(huán)。