這個周末，一場來自西伯利亞的超強寒流席卷全國，這一“極寒”天氣也刷新了不少城市數(shù)十年的低溫紀(jì)錄。頗為巧合的是， A股前三周近18%的跌幅也刷新了最差開年紀(jì)錄。

　　截至1月22日收盤，在開年短短15個交易日內(nèi)，上證指數(shù)、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別跌17.59%、20.17%和20.8%。這是繼2015年6月A股暴跌以來的第三次巨幅下跌。

　　“好不容易熬過了前幾年的漫長熊市，2015年總算迎來了一個大年，還沒有來得及好好慶賀，誰知開年就迎來這么當(dāng)頭一棒！”某基金經(jīng)理告訴記者上證報記者，這次急跌讓包括他在內(nèi)的眾多機構(gòu)頗感意外，甚至一度亂了“方寸”。

　　在公私募基金的年度策略中，盡管多數(shù)機構(gòu)對2016年整體行情持謹(jǐn)慎觀點，但仍對一季度行情充滿預(yù)期——看多的，年底加了倉；看空的，也準(zhǔn)備趁著一季度反彈減倉。但萬萬沒想到的是，2016年開局的A股竟然開啟了持續(xù)的下跌模式。

　　極寒天氣下，人們盡量避免外出，即便出行也要裹衣縮身。在A股也經(jīng)歷“寒冬”的時候，投資人也不得不降低投資預(yù)期，雖不能說徹底“馬放南山，刀槍入庫”，但至少也要以防御為主，擇時做波段也好，轉(zhuǎn)戰(zhàn)一級市場也好，都是自救之策。

　　復(fù)盤15個交易日

　　上周末的一個下午，位于北京長安街北側(cè)的齊家園外交公寓，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇身穿一件合身的白襯衣，準(zhǔn)時落座在上證報記者面前。一年前同一地點，面對首次降息之后的藍(lán)籌崛起，陳宇曾用“基因突變”來形容本輪牛市的內(nèi)在動因。

　　時隔一年零一個月，A股在眾人的矚目中完成了一次從2900點—5100點—2900點“弧線”運動。面對弧線的右側(cè)超2000點的跌幅，陳宇再次用“基因突變”解釋，市場上資金供給與IPO供給的失衡引發(fā)的踩踏。

　　“涌入股市的資金與股票的供給均出現(xiàn)巨大的量變，泡沫的形成與破滅，是市場先后對供給兩方面量變的適應(yīng)?！标愑钆袛?，最終大家會達(dá)成新的平衡，這一過程會有點小痛，但對長期價值投資人來講，結(jié)果是光明的。

　　1月4日和7日，A股市場四次引發(fā)熔斷機制，此時原本準(zhǔn)備休博到3月狙擊結(jié)束后再復(fù)博的陳宇忍不住再次發(fā)聲——“該來的總會來，不要怕，只要市場開著，就能掙錢，而長空集的‘空’字訣，是對今年賺錢非常重要。”

　　同一時間，泰達(dá)宏利基金經(jīng)理莊騰飛和天虹基金的基金經(jīng)理錢文成，面對開年“熔斷”機制下的暴跌，盡管此前已對中小創(chuàng)高估值有所提防，并將部分倉位移至低估值品種上，但市場急跌仍讓他們管理的基金凈值出現(xiàn)了一定程度的回撤。

　　去年12月的采訪中，莊騰飛指出中小創(chuàng)的估值已經(jīng)達(dá)到去年年中暴跌前的95%，相比而言，銀行理財資金和險資等增量資金更鐘情于低估值的品種，接下來需提防“二八轉(zhuǎn)化”風(fēng)格切換和中小創(chuàng)風(fēng)險。

　　1月14日午后，在連續(xù)急跌后，A股絕地反攻。記者再次見到了莊騰飛，年初市場的走勢驗證了他的部分觀點，但低估值品種也未能幸免?！案吖乐抵?，各路資金都在奪命減倉，市場急跌也是各方行為一致條線下共振結(jié)果?！彼f。

　　對于外界基金減持帶來市場下跌，莊騰飛回應(yīng)稱，限于倉位限制，公募基金只能決定結(jié)構(gòu)，無法決定方向。何時能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機？這取決于市場之外的增量資金，跌到合理價格時，自然就會有資金進(jìn)場揀貨。

　　“出刀，就在今天！”1月18日星期一，早晨六點，陳宇發(fā)微博宣告進(jìn)場抄底。在他看來，羊群在漲跌兩端都是同樣的瘋狂，跌到合理位置好公司自然會漲，而在連續(xù)暴跌之后，價值已經(jīng)部分顯現(xiàn)，階段性反攻的時候到了。

　　基金轉(zhuǎn)為“防守反擊”

　　“去年上半場拼的是進(jìn)攻能力，下半場拼的防守能力，而到了今年，拼的則是熊市生存策略?！碧旌缁鸹鸾?jīng)理錢文成告訴記者，熊市之下，最好的策略是降低倉位，現(xiàn)金為王，在一年中少數(shù)時間“搶反彈”。

　　去年年底，錢文成已經(jīng)將他所管理的一只養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金倉位降至10%以內(nèi)，但年初急跌仍讓凈值回撤了“幾分錢”。牛市下，策略是高倉位待漲，而熊市下，則是盡可能地降低倉位，要么搶反彈，要么做些主題投資，捕捉結(jié)構(gòu)性機會。

　　如果說，去年6月的暴跌是去杠桿后的引發(fā)的踩踏，8月中旬巨幅震蕩是人民幣匯改引發(fā)的“余震”，那么2016年開年開啟的暴跌模式則是美元加息、人民幣貶值、經(jīng)濟下行等多重因素引發(fā)的市場恐慌。

　　回過頭來看，去年年中去杠桿暴跌，很多基金經(jīng)理仍認(rèn)為“牛市回調(diào)”，類似的情形如同2007年的“5.30”，急跌之后開啟“慢?！?，并重上5000點，但在今年開年第三次暴跌后，市場人士對于后市的看法都頗為謹(jǐn)慎。

　　無獨有偶，泰達(dá)宏利首席策略師莊騰飛也重新定義了2016年的市場——可能出現(xiàn)持續(xù)寬幅震蕩，整體轉(zhuǎn)向絕對回報的自下而上個股投資，貝塔行情要弱于阿爾法行情，同時需防備海外黑天鵝的因素，做好組合流動性管理。

　　在多位受訪基金經(jīng)理看來，在經(jīng)歷2013年創(chuàng)業(yè)板牛市、2014年藍(lán)籌股牛市、2015年指數(shù)牛市的“三年牛市”后，2016年很難再現(xiàn)牛市行情，取而代之的可能是重回2010年至2013年的結(jié)構(gòu)性行情。

　　“跌破2850點的反彈，可能是今年反彈力度最小的一次，而今年最大的一次反彈可能出現(xiàn)在更低的點位，屆時我們將全力出擊。”一位不愿具名的私募管理人告訴記者，他今年的策略就是“耐心去等”。

　　這家成立于2010年的私募，目前管理22只產(chǎn)品，其中一大半成立于2015年，截至1月15日，除早期的幾只產(chǎn)品外，多數(shù)凈值在0.85至1之間，由于有平倉線壓力，這也讓上述私募管理人操作上極為保守。

　　“低倉位+聚焦品種”是神農(nóng)投資陳宇布局2016年的策略，在整體經(jīng)濟不景氣下，他僅看好科技、文化、健康三大方向。最近，陳宇成立了一個聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的對沖基金，在他看來，醫(yī)藥股作為防御品種，或是“黑夜里的一盞明燈”。

　　值得注意的是，在談及2016年看好的行業(yè)板塊時，受訪的公私募基金經(jīng)理不約而同地看好大文娛、大健康等少數(shù)有限的行業(yè)，而前幾年火熱的“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等概念股則不再是今年的明星板塊。

　　對此，莊騰飛解釋稱，2016年可能是A股制度性變化的起始年，投資邏輯和理念可能從炒“新小奇”，轉(zhuǎn)為配置新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的龍頭，一方面配置低估值金融地產(chǎn)，另一方面配置有內(nèi)生穩(wěn)定增長的新興服務(wù)業(yè)，如醫(yī)療服務(wù)等。

　　掘金新三板尋求“自救”

　　是坐以待斃，還是尋求“自救”？在二級市場難覓交易機會之際，相信不少公私募基金會選擇后者，一方面，不少基金紛紛成立新三板事業(yè)部或股權(quán)投資部，將目光投向新三板市場或“一級半”的定增市場。

　　1月14日，在新三板掛牌成為泛游戲服務(wù)平臺概念第一股后，著迷宣布了定增方案，并獲得了以珠海長實，基石資本及天星資本三大基金的投資，定增后，著迷也以9.5億的市值成為新三板上泛游戲服務(wù)平臺市值最高的公司。

　　梳理三家投資著迷的基金公司，珠海長實長期關(guān)注主板資本，曾成功運作金利科技(002464，股吧)重組；基石資本是中國最早的創(chuàng)投資本，長期關(guān)注傳媒方向，而天星資本則是新三板的領(lǐng)軍投資機構(gòu)之一。

　　“2016年將是業(yè)務(wù)和資本齊飛的一年，游戲只是個敲門磚，未來依托于游戲IP的相關(guān)產(chǎn)品，將會向泛娛樂服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)軍?！敝訡EO陳陽稱，通過定增將夯實其在發(fā)行和媒體業(yè)務(wù)上的盈利能力，其中后者今年有望實現(xiàn)收入倍增。

　　從新三板掘金的并不止上述股權(quán)基金，九泰基金、天弘基金、萬家基金等公募基金都在近年成立專門的新三板事業(yè)部或股權(quán)投資部，過去一兩年他們在不少新三板公司上布局獲益，成為二級市場投資基金之外的新的增長點。

　　據(jù)九泰基金總裁盧偉忠介紹，依托母公司九鼎投資強大的股權(quán)投資優(yōu)勢，他們所投的70多家企業(yè)中，目前已經(jīng)有6家遞交IPO申請。除了分層和IPO，還可以幫助企業(yè)通過并購重組的方式實現(xiàn)順利退出。

　　不久前，天弘基金旗下全資子公司天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司首個醫(yī)藥股權(quán)投資項目——云南維和藥業(yè)股份有限公司登陸新三板。自2015年7月天弘創(chuàng)新入股維和藥業(yè)，到維和藥業(yè)成功登陸新三板，前后僅歷時4個月。

　　“新三板在注冊制臨近的情況下，由于具備4000多家掛牌標(biāo)的，存在一大批優(yōu)質(zhì)潛力上市企業(yè)，在未來有望充分受益?！碧旌牖鹄铐崯樥J(rèn)為，隨著2016年注冊制即將推出，三板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板未來將產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭奪戰(zhàn)。

　　掘金新三板，私募基金豈能置身事外。在放開新三板投資后，陳宇也投資了幾家新三板掛牌的體育公司，盡管A股市場上有更多優(yōu)質(zhì)的體育上市公司，但估值優(yōu)勢已經(jīng)沒有了。不過他也指出，雖然新三板相關(guān)公司估值便宜，但也考驗基金管理人眼光。