新規(guī)后，打新進(jìn)入微利時(shí)代，基金公司打新產(chǎn)品的發(fā)行結(jié)構(gòu)或?qū)⒂兴兓?

　　近日，一大型資金方找到北京一家基金公司，本計(jì)劃與之合作發(fā)行專戶打新產(chǎn)品。不過(guò)在進(jìn)行過(guò)一番了解后，該資金方將專戶產(chǎn)品改為轉(zhuǎn)投公募產(chǎn)品。

　　“資金方在找產(chǎn)品，他們算好了收益率來(lái)找我們?！痹摶鸸疽晃桓吖芨嬖V《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，隨著新規(guī)后收益率的下降及目前尚不十分明朗的政策，資金方放棄了結(jié)構(gòu)化打新的專戶產(chǎn)品。通過(guò)專戶開展結(jié)構(gòu)化打新，是將基礎(chǔ)份額分成優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)兩個(gè)份額，優(yōu)先級(jí)份額獲取約定收益，劣后級(jí)份額獲取在支付給優(yōu)先級(jí)份額約定收益之后的全部打新收益。

　　舊規(guī)下，打新是“一本萬(wàn)利”的高收益投資，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)投資者具有極高的吸引力。公募基金憑借資金優(yōu)勢(shì)往往具有較高的收益率，但實(shí)施新規(guī)后，資金優(yōu)勢(shì)不再，而對(duì)機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品而言，當(dāng)收益率無(wú)法覆蓋優(yōu)先端成本，結(jié)構(gòu)化打新產(chǎn)品恐亦無(wú)法像上半年那樣炙手可熱。

　　打新基金再升溫

　　此前，打新基金受捧是因?yàn)槠淠芴峁┹^高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。在舊規(guī)則下，個(gè)人投資者囿于資金量小中簽難度較大，因此繞道申購(gòu)打新基金可以間接享受到打新收益。打新類產(chǎn)品一般是混合型基金，平時(shí)少量股票倉(cāng)位配以現(xiàn)金，打新時(shí)集中資金打新。

　　上半年，股市火爆打新收益出色，打新基金的規(guī)模也水漲船高。本報(bào)記者了解到，僅用了一個(gè)季度，打新基金規(guī)模從2014年底的460億元增加至今年一季度末的2220億，到了第二季度更是突飛猛進(jìn)，打新規(guī)模達(dá)到12635億元，是去年年末的27倍之多。

　　分析人士認(rèn)為，今年5、6月份打新由每月一輪變至兩輪，收益翻倍，隨著市場(chǎng)的上漲及泡沫的累積，打新基金具有較高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，并對(duì)市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)投資者具有極高的吸引力，尤其是新發(fā)的打新基金規(guī)模增加迅速。

　　“動(dòng)輒上千億的打新規(guī)模并不鮮見。”北京一家基金公司人士評(píng)論道。

　　本報(bào)也注意到，上半年一些銀行或信托發(fā)行加杠桿的打新產(chǎn)品，一些杠桿比例還特別高?！?、6月很多信托之類的加了杠桿打新，杠桿倍數(shù)很高。”一位保險(xiǎn)基金經(jīng)理便向本報(bào)如此表示。

　　隨著IPO在暫停4個(gè)月后重啟，打新基金再次活躍起來(lái)。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，上周共發(fā)行了33只產(chǎn)品，其中偏股混合型基金16只，發(fā)行數(shù)量合計(jì)59.22億份，平均發(fā)行數(shù)量8.46億份。

　　凱石金融產(chǎn)品研究中心則統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從單周新成立基金只數(shù)看，上上周(16日至20日)新成立基金29只，是近3個(gè)月以來(lái)周成立基金數(shù)的最高值，截至20日，11月份新發(fā)基金已達(dá)56只。從新成立基金募集規(guī)模上看，上周募集資金大幅增加，規(guī)模合計(jì)477.73億元，其中打新基金規(guī)模貢獻(xiàn)76%。

　　打新基金的發(fā)行也非常密集，譬如僅11月17日一天就有10只靈活配置型基金成立，當(dāng)天合計(jì)募集資金達(dá)到210.7億元。本報(bào)記者也獲悉，一些打新基金的募集時(shí)間都非常短，很多打新基金僅募集1～2天即可募集完畢。

　　結(jié)構(gòu)化打新不明朗

　　11月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人宣布重啟IPO，并擬對(duì)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》進(jìn)行修訂，主要進(jìn)行了5方面的修訂，其中以繳款從預(yù)先繳款改為新股確定配售數(shù)量后繳款、2000萬(wàn)股以下小盤股取消詢價(jià)環(huán)節(jié)兩項(xiàng)最為受到關(guān)注。

　　“新規(guī)后，年化收益率可能要降至5%?！北本┮患夜纪顿Y總監(jiān)向記者表示。

　　失去高收益的保障，打新變成了微利的投資。這對(duì)資金方來(lái)說(shuō)，選擇什么樣的產(chǎn)品將會(huì)有所考量。

　　近日，一家大型資金方尋找到北京一家基金公司，本計(jì)劃與之合作發(fā)行專戶打新產(chǎn)品。不過(guò)在進(jìn)行過(guò)一番了解后，該資金方將專戶產(chǎn)品改為了公募產(chǎn)品。

　　“這是要看資金方的需求，他們來(lái)選擇合適自己的產(chǎn)品。”該基金公司的一高管表示。

　　本報(bào)記者了解到，通常發(fā)行機(jī)構(gòu)化的專戶產(chǎn)品，銀行做優(yōu)先，基金公司做劣后，比例一般是5：1。當(dāng)無(wú)法確保收益率覆蓋目前銀行理財(cái)類資金做成結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的成本，機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品的發(fā)行就有了障礙。

　　“打新的專戶也沒(méi)太大必要發(fā)，我覺(jué)得放幾倍杠桿搞打新欠妥，上半年有放十幾倍杠桿，后來(lái)就爆掉了?，F(xiàn)在收益沒(méi)那么高，全年扣費(fèi)之后到手是7%～8%，優(yōu)先端成本6%，再加上費(fèi)用搞不好就會(huì)崩掉的。并且我也覺(jué)得現(xiàn)在銀行也不怎么敢發(fā)這種產(chǎn)品，上半年股災(zāi)搞成這個(gè)樣子。”一名專戶基金經(jīng)理與記者私下交流時(shí)表示。

　　“銀行的成本正常情況下可能是4%～5%。此前有家基金公司收益率虧了20%的樣子，就是發(fā)帶杠桿的產(chǎn)品去打新，遇到打新暫停虧了20%?！币患一鸸镜母笨傄舱J(rèn)為，目前發(fā)專戶未必有多好的收益率，選擇發(fā)公募會(huì)更多。

　　該基金公司副總進(jìn)一步對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，目前收益率不明朗，應(yīng)該不會(huì)有人貿(mào)然加杠桿。特別是市值配售下，還有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　好買基金研究中心的一份報(bào)告也認(rèn)為，當(dāng)下按照老規(guī)則發(fā)行的28只股票，預(yù)計(jì)按照2～3批進(jìn)行募集，預(yù)料網(wǎng)下配售比例仍為10%?？紤]到打新基金的規(guī)模與目前情緒，結(jié)合過(guò)往的打新基金收益來(lái)看，本輪打新收益率預(yù)計(jì)為1%～1.5%左右，對(duì)比通?；旌闲突鸬倪M(jìn)出手續(xù)費(fèi)約為0.6%（申購(gòu)費(fèi)）+0.75%（贖回費(fèi)）=1.35%，潛在收益并不能完全覆蓋成本。

　　打新基金轉(zhuǎn)型

　　新規(guī)后，打新基金也將發(fā)生一定的轉(zhuǎn)型。

　　“打新新規(guī)之前，打新基金以打新為主、固收為輔助；打新新規(guī)后，明年將轉(zhuǎn)化為固收為主、打新為輔的方式?！北本┮幻煜ご蛐碌幕鸾?jīng)理表示，新規(guī)后，打新基金將透過(guò)固定收益來(lái)為基金獲得穩(wěn)定收益。

　　新規(guī)下，由于不再需要預(yù)繳款，基金公司得以騰挪出倉(cāng)位，在新股發(fā)行間隙中進(jìn)行債券或者股票投資，增強(qiáng)收益。

　　一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示出，打新基金的投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好度較低。今年二季度打新基金的股票倉(cāng)位3%，債券倉(cāng)位15%，存款倉(cāng)位51%，而到了今年三季度股票倉(cāng)位變?yōu)?%，債券倉(cāng)位變?yōu)?1%，存款倉(cāng)位則變?yōu)?7%：債券倉(cāng)位接近原來(lái)的5倍。

　　一家第三方基金研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，打新基金大部分是靈活配置型基金，新規(guī)后，打新基金大概率維持低風(fēng)險(xiǎn)偏好，最有可能轉(zhuǎn)成債券增強(qiáng)型。

　　該第三方基金研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為打新基金可能向三個(gè)方向轉(zhuǎn)型：股混增強(qiáng)型基金、債券增強(qiáng)型基金及貨幣增強(qiáng)型基金。前兩種基金對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)偏好，第三種對(duì)應(yīng)低風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　譬如債券增強(qiáng)型基金的具體操作是，大部分倉(cāng)位投資于債券同時(shí)因市值底倉(cāng)需求，還會(huì)保留部分倉(cāng)位投資于穩(wěn)健型的低估值藍(lán)籌股，并參與打新增強(qiáng)收益。

　　“展望未來(lái)預(yù)期打新基金收益會(huì)在年化6%～8%左右，據(jù)此并不會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)造成顯著分流，打新未來(lái)會(huì)成為債券加強(qiáng)型投資策略。”好買基金也預(yù)計(jì)，打新基金參與者仍以混合型居多，但可見參與者會(huì)大幅擴(kuò)充到可打新且有常規(guī)配置股票的其他基金中。配置方面從過(guò)往的低倉(cāng)位底倉(cāng)股票+現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡娆F(xiàn)金的模式。