蔣毅威

　　畢業(yè)于加拿大滑鐵盧大學(xué)工程專業(yè)，回國(guó)后先后擔(dān)RIM中國(guó)代表處代表和戴爾大中華區(qū)中小企業(yè)事業(yè)部戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)； 隨后加入北京網(wǎng)秦天下科技有限公司，擔(dān)任首席戰(zhàn)略官，全面負(fù)責(zé)公司的投資并購(gòu)戰(zhàn)略以及國(guó)際化戰(zhàn)略部署；2013年以合伙人身份創(chuàng)建五岳天下。

　　今年以來，隨著融資的推進(jìn)，許多創(chuàng)業(yè)公司估值屢創(chuàng)新高。

　　不過，五岳天下合伙人蔣毅威卻反對(duì)用估值來看一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，“一級(jí)市場(chǎng)通常幾個(gè)人就能決定一個(gè)公司的估值，而在二級(jí)市場(chǎng)，是所有人的買賣行為決定的，所以早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，尤其是B輪項(xiàng)目，有很大泡沫?！?/p>

　　他也表示，今天中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)很大程度地影響了投融資，很多基金是靠上市公司給錢，所以這些基金是看著二級(jí)市場(chǎng)去做投資的，但這很不安全，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)波動(dòng)巨大。

　　遠(yuǎn)離熱點(diǎn)是不投紅海投藍(lán)海

　　新京報(bào)：五岳天下的投資原則是遠(yuǎn)離熱點(diǎn)，貼近熱點(diǎn)不是才好完成下一輪融資，才好退出嗎？

　　蔣毅威：遠(yuǎn)離熱點(diǎn)是因?yàn)槲覀儾煌都t海，提前投藍(lán)海，藍(lán)海會(huì)變成紅海。也就是我們會(huì)從大方向做判斷，通常早在某領(lǐng)域變熱一個(gè)季度前投進(jìn)去，等到變熱了，我們就不投了，那不是早期VC干的事，就變成純資本游戲了。

　　新京報(bào)：怎么提前判斷？

　　蔣毅威：一是從國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)等大方向上判斷；二是看技術(shù)走向；三是看用戶行為發(fā)生的改變，從改變中找規(guī)律，找機(jī)會(huì)。

　　新京報(bào)：但你們?cè)?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400128411" target="_blank" title="互聯(lián)網(wǎng)金融 400128411">互聯(lián)網(wǎng)金融和O2O大熱的時(shí)候故意規(guī)避了這兩個(gè)領(lǐng)域。

　　蔣毅威：這兩個(gè)領(lǐng)域最大問題不是拼創(chuàng)新能力，只是供給需求的重新匹配，拼的是執(zhí)行力和融資能力。早期VC應(yīng)該是發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新，技術(shù)、商業(yè)模式、執(zhí)行力的綜合創(chuàng)新。

　　新京報(bào)：把技術(shù)排在第一位，你更看重技術(shù)？

　　蔣毅威：技術(shù)很重要，但我們跟美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)底層技術(shù)相差太遠(yuǎn)。中國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新更多是產(chǎn)品層面，貼近用戶生活層面，更適合做工具。手機(jī)就是最好的例子。這跟教育有關(guān)。大學(xué)課程講了很多市場(chǎng)已經(jīng)淘汰的知識(shí)。所以需要一些海歸投入教育，將學(xué)術(shù)和商業(yè)結(jié)合。

　　新京報(bào)：能否具體談?wù)劄槭裁礇]投互聯(lián)網(wǎng)金融？

　　蔣毅威：我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融，尤其是P2P，有95%會(huì)死掉。最核心的問題是，中國(guó)沒有征信體系，風(fēng)險(xiǎn)沒辦法控制。

　　新京報(bào)：今年很多互聯(lián)網(wǎng)金融公司和保險(xiǎn)公司合作，降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　蔣毅威：沒用。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司追求的是速度和量，而速度、量和風(fēng)控是相抵觸的。做得快，就不能保證風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在P2P的壞賬率接近40%，40%里面一大半是完全詐騙。所以現(xiàn)在出現(xiàn)很多追債公司。我認(rèn)為這是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，早晚會(huì)爆發(fā)，跨不過去，所以我寧愿不碰。

　　反對(duì)用估值來看創(chuàng)業(yè)公司

　　新京報(bào)：那為什么要遠(yuǎn)離二級(jí)市場(chǎng)？

　　蔣毅威：首先，我反對(duì)用估值來看一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司。因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)通常就是幾個(gè)人就能決定一個(gè)公司的估值，而在二級(jí)市場(chǎng)，是所有人的買賣行為決定的，所以早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，尤其是B輪項(xiàng)目，有很大泡沫。大家總認(rèn)為有故事就能把估值吹上去，但這是不可能的。至少在沒有充分流動(dòng)的市場(chǎng)不可能。

　　新京報(bào)：所以你還反對(duì)“獨(dú)角獸”的說法？

　　蔣毅威：今天大多數(shù)公司誤以為只有花錢才能把公司養(yǎng)大。問題是如果公司利潤(rùn)率是負(fù)值，即使估值到了10億美元，到二級(jí)市場(chǎng)后，還是會(huì)被打折的。其次，現(xiàn)在很多估值是靠故事?lián)纹饋淼模憷麧?rùn)、負(fù)毛利率的公司都能融到錢，這是很奇怪的現(xiàn)象。

　　新京報(bào)：你一直在強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)，盈利是你投資的前提嗎？

　　蔣毅威：我看重的是，創(chuàng)始者能否用錢建立足夠高的行業(yè)壁壘。等公司進(jìn)入增長(zhǎng)環(huán)節(jié)，投資能否迅速將收入放大，我們不會(huì)投沒有毛利潤(rùn)的生意。我最怕是的掛羊頭賣狗肉，講了一個(gè)很好的故事，但做的是另外一件事。今天很多創(chuàng)業(yè)者在干這個(gè)事。我不做捷徑生意，那是毫無壁壘的。熱點(diǎn)通常是捷徑造成的。

　　新京報(bào)：當(dāng)年BAT創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，就遭到質(zhì)疑，免費(fèi)怎么能是一門生意?，F(xiàn)在大家都明白了，互聯(lián)網(wǎng)有新玩法。京東也再次證明，這條路是可行的。難道你不認(rèn)同？

　　蔣毅威：BAT對(duì)現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者沒有可比性，京東不需要賺錢，他已經(jīng)是這個(gè)行業(yè)霸主，有足夠多的資本提高壁壘，讓別人進(jìn)不來。但一個(gè)行業(yè)只能有一個(gè)霸主。京東好在它是第一個(gè)做。

　　新京報(bào)：當(dāng)時(shí)大家也這樣說，已經(jīng)有淘寶了，京東沒戲。

　　蔣毅威：但淘寶貨品質(zhì)量無法保證。現(xiàn)在京東已經(jīng)有足夠多的資本，提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的用戶獲取成本，讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法趕上。后面有騰訊，騰訊幫它吸流量，它自己打廣告、做品牌。我覺得同樣模式的公司，再出現(xiàn)可以跟京東競(jìng)爭(zhēng)的是很難的。

　　要尊重基本商業(yè)規(guī)則

　　新京報(bào)：關(guān)于行業(yè)潛規(guī)則，O2O有刷單，其他行業(yè)也有嗎？

　　蔣毅威：有。比如B2B，也需要找人“走貨”沖銷售額，最簡(jiǎn)單的就是找銷售代理商壓下一批貨，靠刷出來的數(shù)據(jù)拿背書拿錢。這幾乎已經(jīng)是行業(yè)潛規(guī)則了，或者說是創(chuàng)業(yè)捷徑。

　　新京報(bào)：商業(yè)模式創(chuàng)新也是一種創(chuàng)新，你為什么不看好？

　　蔣毅威：我們并不是不看好商業(yè)模式的創(chuàng)新，而是所有的商業(yè)都要尊重基本的商業(yè)規(guī)則，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)公司干的都是越做越虧的生意。比如旅游項(xiàng)目，流水越高公司虧得越多。

　　為什么會(huì)這樣？因?yàn)閿y程、去哪兒占據(jù)旅游最大的一部分流量，其他創(chuàng)業(yè)公司也想做平臺(tái)，做流量，但熱門產(chǎn)品、熱門景點(diǎn)門票沒有折扣，就要靠補(bǔ)貼拉流量，虧錢賺吆喝。這幾乎成為創(chuàng)業(yè)捷徑了，但對(duì)大多數(shù)人而言，這條路是死胡同。

　　反過來說，這種現(xiàn)象也是VC助推導(dǎo)致的。VC以流水判斷你值多少錢，創(chuàng)業(yè)者就會(huì)迎合VC的口味去做流量。最終導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)一味追求流水，流水越高虧的越大，估值就是泡沫，這是越做越虧的行業(yè)，現(xiàn)在旅游的創(chuàng)業(yè)公司大部分都集中在這一塊。

　　新京報(bào)：現(xiàn)在絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都是燒錢跑市場(chǎng)。按照這個(gè)理論，豈不是沒有幾家值得投？

　　蔣毅威：創(chuàng)業(yè)公司在核心商業(yè)環(huán)節(jié)要有定價(jià)權(quán)，要建立品牌，這不是快生意。這種追求流水的公司通常死得很慘，因?yàn)槟阕鲋鲋桶l(fā)現(xiàn)，越做越虧。我們希望投能把非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，創(chuàng)造價(jià)值的公司。

　　中國(guó)VC受二級(jí)市場(chǎng)影響大

　　新京報(bào)：你如何看待今天中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)與VC的關(guān)系？

　　蔣毅威：今天中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)很大程度地影響了投融資，很多基金是靠上市公司給錢，所以這些基金是看著二級(jí)市場(chǎng)去做投資的。至少80%的人民幣基金是這么干，但這很不安全。因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)波動(dòng)巨大。今年股市過山車就讓很多人民幣基金沒有融到錢。

　　另外，VC基金的周期應(yīng)該在10-12年。但中國(guó)很多VC是四年、五年期的，甚至很多新三板基金是三年期的，這是在透支(創(chuàng)業(yè)公司)。并導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)的起落，極大程度影響創(chuàng)業(yè)者的心情和VC的熱度。

　　新京報(bào)：這個(gè)現(xiàn)象不正常？

　　蔣毅威：當(dāng)然不正常。美國(guó)VC受二級(jí)市場(chǎng)影響很小。中國(guó)今天最偉大的一波互聯(lián)網(wǎng)公司都是美國(guó)股災(zāi)時(shí)代誕生的，證明即使是股災(zāi)，美國(guó)VC仍然有錢投資。我認(rèn)為2013年、2014年成立的基金，95%會(huì)死掉，甚至更多，因?yàn)槿诓坏胶罄m(xù)的錢。

　　新京報(bào)：新三板或許是一條出路。

　　蔣毅威：不會(huì)，因?yàn)楦緵]有流動(dòng)性。

　　新京報(bào)：現(xiàn)在沒有，兩年之后呢？

　　蔣毅威：也沒有。只有最好的1%的企業(yè)才有流動(dòng)性，剩下的全部死掉。就跟今天納斯達(dá)克一樣。真正有流通性的，就是前100家公司，其他的流通性很小。今天大家都在說新三板能變現(xiàn)，這是極大誤區(qū)。

　　新京報(bào)：但很多公司賣掉的時(shí)候，估值都翻倍了。

　　蔣毅威：你沒看到后面的對(duì)賭條款，100%都有對(duì)賭。首先51%股票拿不走。另外49%鎖三年。如果對(duì)賭失敗，創(chuàng)始人一分錢拿不到。最后拿到手里的錢，很可能就是打了三四折的價(jià)格。遠(yuǎn)沒有外表看起來那么好看。

　　我們并不是不看好商業(yè)模式的創(chuàng)新，而是所有的商業(yè)都要尊重基本的商業(yè)規(guī)則，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)公司干的都是越做越虧的生意。比如旅游項(xiàng)目，流水越高公司虧得越多。 ——蔣毅威