在上周五的證監(jiān)會發(fā)布會上，新聞發(fā)言人張曉軍表示，恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已進入繳款程序的10家公司，還需要履行會后事項，預(yù)計11月20日左右刊登招股意向書，其他18家將分兩批進行——IPO重啟真的來了。

　　值得注意的是，未來打新規(guī)則會進行多項更改，例如繳款從預(yù)先繳款改為新股確定配售數(shù)量后繳款、2000萬股以下小盤股取消詢價環(huán)節(jié)——這使得以往占據(jù)優(yōu)勢的公募基金從打新中獲利更為困難，研究機構(gòu)認(rèn)為，從配置角度來看，目前介入打新基金仍太早，如果僅是為了獲取穩(wěn)健收益，沒有必要把配置在純債中的資金撤離出來。

　　是“打新”還是買彩票？

　　打新規(guī)則改變將減弱打新收益，目前已成為共識。記者了解到，未來打新規(guī)則會進行多項更改，例如繳款從預(yù)先繳款改為新股確定配售數(shù)量后繳款、2000萬股以下小盤股取消詢價環(huán)節(jié)等。而新規(guī)的實行方法，將會導(dǎo)致基金公司的中簽率大幅降低，隨之收益率也會面臨下行危機。

　　“首先從規(guī)則更改上我們可以看見新股的改革向更加市場化的方向推進，其顯著特征就是一二級市場價差有望進一步縮小，新股制度性紅利攤薄并普惠化?！焙觅I基金研究中心就表示，如果未來網(wǎng)下打新也按照市值規(guī)則進行購買，那么打新收益就更加減弱了，同時市值帶來的波動也將使打新基金的凈值曲線不再單邊向上。如果沒有預(yù)繳款，其他規(guī)則不變，資金參與打新的機會成本降低，更多的資金將參與進來，打新的中簽率將大幅降低?！盎蛟S未來打新如同中雙色球”。

　　海通證券也認(rèn)為：“影響打新收益率的兩個最主要因素為新股上市漲幅與中簽率，這次的IPO新規(guī)一方面不再要求打新資金提前凍結(jié)，基金參與網(wǎng)下配售的門檻降低，也將使新股中簽率下降，從而在一定程度上降低打新收益率；另一方面，雖然這次IPO新規(guī)僅放開了發(fā)行2000萬股以下的小股票定價，中長期來看放開新股發(fā)行定價是大趨勢，若新股發(fā)行定價放開，則打新收益率也將大幅下降?！敝虚L期來看打新收益率將呈現(xiàn)下降趨勢，無風(fēng)險的高收益消失，在債券利率同樣趨勢下降的背景下，股市在大類資產(chǎn)配臵中的相對吸引力在上升。

　　然而，就在今年上半年，打新參與者的命運卻截然不同。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來截至5月初新股發(fā)行最密集的幾個月中，所有參與打新的基金達(dá)到290只。海通證券則認(rèn)為，打新基金不過是披著股基外衣的類債券產(chǎn)品。海通證券篩選出83家打新基金，發(fā)現(xiàn)其二季報資產(chǎn)凈值規(guī)模達(dá)到5484億，但它們的股票配臵比例僅2%——實際上是披著股基外衣的類債券產(chǎn)品。

　　7月IPO暫停后，打新基金大幅萎縮，資金流入債市。由于三季度IPO暫停，資金從打新基金中流出，上述83只打新基金的規(guī)模從二季度5484億降至三季度的1375億，基金規(guī)模萎縮了75%。而同期“股票型基金+混合型基金”的規(guī)模從二季度4.04萬億下降至三季度2.3萬億，規(guī)模下降了43%，與期間指數(shù)跌幅相當(dāng)。另一方面，由于無新可打，打新基金的三季度資產(chǎn)配臵結(jié)構(gòu)明顯偏向債市，83只打新基金二季度資產(chǎn)配臵中“股票/債券/現(xiàn)金/其他資產(chǎn)”比例分別為3%、9%、58%、30%，三季度末變?yōu)?%、73%、22%、3%，債券資產(chǎn)占比大幅提高。

　　“打新”新規(guī)將增加債券配置需求

　　“IPO重啟后，將不再有純打新產(chǎn)品。以前大量資金堆在一起等打新，現(xiàn)在不占用資金了，這類純打新的基金可能會轉(zhuǎn)型為類固收產(chǎn)品，比如做債券＋打新＋對沖等多策略組合，以獲得多方面的收益?！本盘┗饛堄抡J(rèn)為，這意味著選擇打新相關(guān)產(chǎn)品除了關(guān)注規(guī)模以外，還要回歸基金公司本身的投研能力，因為這類產(chǎn)品將不再是以前那樣各家基金公司都差不多的產(chǎn)品，而是需要添加技術(shù)性的組合產(chǎn)品。

　　展望未來，好買基金研究中心表示，預(yù)期打新基金收益會在6%—8%/年左右，據(jù)此并不會對債券市場造成顯著分流。同時該收益率也無法負(fù)擔(dān)吸納目前銀行理財類資金做成結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的成本，打新未來會成為債券加強型投資策略。

　　也有研究顯示，按照老規(guī)則發(fā)行28只股票，預(yù)計按照2—3批進行募集，料網(wǎng)下配售比例仍為10%?！翱紤]到打新基金的規(guī)模，結(jié)合過往的打新基金收益來看，本輪打新收益率預(yù)計為1%—1.5%左右，對比通?；旌闲突鸬倪M出手續(xù)費約為0.6%+0.75%=1.35%，潛在收益并不能完全覆蓋成本”。

　　值得注意的是，不少研究表示，IPO新規(guī)將增加債券配置需求，而不是相反。好買基金研究中心認(rèn)為，從基本面來看，未來債券牛市的格局并未改變。預(yù)計未來一年投資純債基金仍有6%—8%的收益。因此，從配置角度來看，目前介入打新基金仍太早，如果僅是為了獲取穩(wěn)健收益，沒有必要把配置在純債中的資金撤離出來。

　　無獨有偶，博時基金經(jīng)理魏楨也向記者表示：“目前市場的主要驅(qū)動力依然是股市財富效應(yīng)弱化、風(fēng)險偏好下降帶來的資金回流支撐。大量理財資金處于欠配狀態(tài)，需求旺盛，資產(chǎn)短缺局面較難改變。四季度和明年債市仍處于較為有利的環(huán)境。總體來說，債券基金仍然處于較好的投資周期?！?/p>