國(guó)慶節(jié)后股市突然強(qiáng)勁反彈，在激活了分級(jí)B杠桿效應(yīng)的同時(shí)，也將處于高位橫盤整理狀態(tài)的分級(jí)A“擊落”，特別是在上周，多只分級(jí)A出現(xiàn)了連續(xù)放量下跌，短期跌幅較大，獲利盤出逃明顯。實(shí)際上，此前已經(jīng)有不少研究機(jī)構(gòu)看淡分級(jí)A的表現(xiàn)，而在目前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升、部分品種遭遇溢價(jià)套利盤打壓的情況下，分級(jí)A在短期內(nèi)仍可能承受價(jià)格下跌壓力。

　　國(guó)慶節(jié)后股市突然強(qiáng)勁反彈，在激活了分級(jí)B杠桿效應(yīng)的同時(shí)，也將處于高位橫盤整理狀態(tài)的分級(jí)A“擊落”，特別是在上周，多只分級(jí)A出現(xiàn)了連續(xù)放量下跌，短期跌幅較大，獲利盤出逃明顯。實(shí)際上，此前已經(jīng)有不少研究機(jī)構(gòu)看淡分級(jí)A的表現(xiàn)，而在目前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升、部分品種遭遇溢價(jià)套利盤打壓的情況下，分級(jí)A在短期內(nèi)仍可能遭承受價(jià)格下跌壓力。

　　分級(jí)A“好日子”終結(jié)

　　上周，滬深股市強(qiáng)勢(shì)反彈，創(chuàng)6月15日以來最大周漲幅，分級(jí)B杠桿效應(yīng)滿血復(fù)活，受到資金追捧價(jià)格大幅上漲，溢價(jià)率也不同程度回升。不少分級(jí)A則遭到大舉拋售上演高臺(tái)跳水。根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，上周分級(jí)A價(jià)格幾乎全線下挫，多達(dá)55只分級(jí)A份額周跌幅超過2%，周跌幅超過3%的則達(dá)到22只，達(dá)到大跌級(jí)別。其中同瑞A和諾安穩(wěn)健兩只流動(dòng)性不佳的品種上周跌幅分別達(dá)到5.98%和5.59%，在分級(jí)A中跌幅最大，而流動(dòng)性較好(上周成交額均超過1億元)的易方達(dá)證券A、富國(guó)互聯(lián)網(wǎng)A和易方達(dá)軍工A上周跌幅分別達(dá)到4.93%、4.36%和4.25%，這三只分級(jí)A攜手大跌頗具有代表性。

　　分析上周分級(jí)A大跌，股市的強(qiáng)勁反彈帶來投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升是最直接原因，由于基礎(chǔ)市場(chǎng)大漲，分級(jí)B杠桿效應(yīng)再度發(fā)威吸引眾多資金追捧，溢價(jià)率出現(xiàn)了較大幅度的上升，在配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制作用下，分級(jí)A的估值必然下降，折價(jià)率擴(kuò)大或者溢價(jià)率收窄。另外，不少投資者在前3個(gè)月投資分級(jí)A獲得豐厚回報(bào)，在股市回暖之時(shí)急于拋售兌現(xiàn)浮盈從而造成拋壓，不少看好股市好轉(zhuǎn)的避險(xiǎn)資金也急于從預(yù)期收益有限的分級(jí)A中抽身。重重拋壓之下，造成了分級(jí)A的放量破位大跌。

　　分級(jí)A的投資者需要注意的是，雖然經(jīng)過上周大跌，分級(jí)A的隱含收益率有所上升，但短期內(nèi)分級(jí)A的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，一方面，股市回暖之后投資者的偏好從分級(jí)A切換至分級(jí)B，分級(jí)B的估值將會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的提升，而目前分級(jí)B平均溢價(jià)率仍處于歷史低位，存在進(jìn)一步上升的空間，分級(jí)A折價(jià)將繼續(xù)擴(kuò)大。另一方面，經(jīng)過上周分級(jí)B大漲，一些分級(jí)基金出現(xiàn)了較為可觀的整體溢價(jià)，未來在套利盤的打壓下，相關(guān)分級(jí)A份額將會(huì)面臨壓力。

　　對(duì)于分級(jí)A未來的投資，中金公司發(fā)布的報(bào)告中就指出，當(dāng)前市場(chǎng)下分級(jí)A 看跌期權(quán)價(jià)值基本充分反映甚至透支，投資者對(duì)于所謂“下折距離”已經(jīng)不敏感。因此，當(dāng)前的期權(quán)價(jià)值很大程度上是由投資者對(duì)于股市悲觀的預(yù)期驅(qū)動(dòng)。當(dāng)股市突然上漲，若情緒未根本逆轉(zhuǎn)，那么對(duì)各類分級(jí)A 的影響將會(huì)比較有限。但若市場(chǎng)情緒明顯恢復(fù)，甚至達(dá)到比較興奮的狀態(tài)，那么類期權(quán)價(jià)值將被“釜底抽薪”。與此同時(shí)，分級(jí)B 將重新受到追捧，熊市思維下被當(dāng)作“籌碼”的分級(jí)A 則失去吸引力。

　　宜減少分級(jí)A持有量

　　中金公司認(rèn)為，在股市大漲過程中，約定收益為“一年定存+3.0%”的分級(jí)A由于沒有隱含收益率作為保護(hù)，透支了較多的期權(quán)價(jià)值，很可能最受傷。

　　海通證券也認(rèn)為，股市因情緒回暖而上漲，不利分級(jí)A 表現(xiàn)，而分級(jí)A 類份額企穩(wěn)，也與分級(jí)B 類需求回歸有關(guān)； 當(dāng)前分級(jí)A 隱含收益率已跌至5.2%，建議短期分級(jí)A 觀望，等價(jià)格回調(diào)后再介入。華創(chuàng)證券則認(rèn)為分級(jí)A市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，已經(jīng)持有分級(jí)A的投資者建議逐漸賣出。