導(dǎo)讀

　　國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)文件正式出臺(tái)后，投資機(jī)構(gòu)接下來(lái)更為重視的是頂層設(shè)計(jì)方案的逐步落地。不只一家基金公司提示，未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注“1+N”中的“N”，也就是各地相關(guān)的配套政策措施。

　　9月13日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，市場(chǎng)預(yù)期已久的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)文件正式出臺(tái)。

　　9月14日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的公募、私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)企改革是一個(gè)中長(zhǎng)期的過(guò)程，接下來(lái)要更重視頂層設(shè)計(jì)方案的逐步落地。

　　“在短期市場(chǎng)影響方面，由于國(guó)企改革關(guān)注度長(zhǎng)期處于極高水平，不同理解較多而且都已經(jīng)相當(dāng)固化，再加上頂層規(guī)劃本身是各方權(quán)衡的結(jié)果，它的出臺(tái)不太可能形成市場(chǎng)向上或者向下的趨勢(shì)?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00000001" target="_blank" title="博時(shí)基金 00000001">博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示。

　　預(yù)期兌現(xiàn)

　　在諸多公募、私募機(jī)構(gòu)看來(lái)，《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》整體符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　“《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》我們認(rèn)為整體來(lái)說(shuō)符合預(yù)期，這是一個(gè)比較務(wù)實(shí)，可操作性比較強(qiáng)的文件?！?月14日，博時(shí)國(guó)企改革基金經(jīng)理林景藝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　“國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)未明顯超出市場(chǎng)預(yù)期?！?月14日，融通基金則認(rèn)為，本輪牛市啟動(dòng)的一個(gè)重要的原因在于改革加速提振市場(chǎng)信心，這其中，國(guó)企改革是整個(gè)改革措施中的重要一環(huán)，也是市場(chǎng)檢驗(yàn)改革成色的主要標(biāo)的。上周日《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式公布，在部分政策措施上有一些亮點(diǎn)，但整體未明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　而預(yù)期兌現(xiàn)之后，9月14日，國(guó)企改革概念股相對(duì)大盤(pán)高開(kāi)，但隨后跟隨大盤(pán)下跌。截至收盤(pán)，國(guó)企改革概念股平均跌幅大于6%，龍頭股中糧屯河(600737,股吧)(600737.SH)、際華集團(tuán)(601718,股吧)(601718.SH)等截至收盤(pán)跌停。

　　當(dāng)天，上證指數(shù)下跌2.67%，收于3114.80點(diǎn)。藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股分化嚴(yán)重，上證50上漲1.49%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)分別大跌7.49%和7.21%。板塊方面，以銀行、保險(xiǎn)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股上漲，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的成長(zhǎng)股大跌，市場(chǎng)跌停股票數(shù)量超過(guò)1400只。

　　林景藝認(rèn)為，市場(chǎng)下跌并非因?yàn)椤拔募雠_(tái)低于預(yù)期”的原因，而主要是受市場(chǎng)情緒主導(dǎo)。事實(shí)上，從六月底開(kāi)始回調(diào)之后，市場(chǎng)情緒比較混亂，沒(méi)有明確趨勢(shì)，從板塊輪動(dòng)很快就可以看出來(lái)，現(xiàn)在是區(qū)間波動(dòng)的行情。短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)還會(huì)有一定的震蕩。

　　而私募機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)企改革主題的判斷偏謹(jǐn)慎。

　　“目前市場(chǎng)是熊市的走勢(shì)，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)預(yù)期兌現(xiàn)之后，今天市場(chǎng)利用利好兌現(xiàn)來(lái)出貨?！?月14日，國(guó)誠(chéng)投資投資總監(jiān)黃道林對(duì)記者表示，短期內(nèi)國(guó)企改革的主題投資告一段落。

　　一家深圳私募公司的總經(jīng)理則告訴記者，其對(duì)于國(guó)企改革的市場(chǎng)表現(xiàn)并沒(méi)有太高的期待，因此并沒(méi)有參與這一主題投資。

　　四大投資亮點(diǎn)

　　對(duì)于國(guó)企改革，從偏短期的單純主題性投資去看待，或者中長(zhǎng)期投資去解讀，結(jié)果會(huì)有明顯不同。

　　譬如，《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》并未對(duì)“推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革”設(shè)定具體的時(shí)間表，其關(guān)鍵表述為“不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設(shè)時(shí)間表，成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)”。

　　黃道林認(rèn)為，只有頂層設(shè)計(jì)而沒(méi)有明確的時(shí)間表，會(huì)讓市場(chǎng)憂慮國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的進(jìn)度。

　　不過(guò)，對(duì)此，著眼于中長(zhǎng)期投資的林景藝則有不同解讀。

　　她認(rèn)為，之前市場(chǎng)認(rèn)為，有的省市提出國(guó)企改革的指導(dǎo)性文件，會(huì)做具體的混合所有制目標(biāo)，比如達(dá)到多少證券化率。但這次文件沒(méi)有提出時(shí)間表，這也是文件最主要的與此前市場(chǎng)理解不同的一點(diǎn)。

　　“我們反而認(rèn)為這樣的說(shuō)法更加市場(chǎng)化，符合實(shí)際，更加有指導(dǎo)性意義?！绷志八嚤硎?。

　　針對(duì)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，林景藝從投資角度看出四個(gè)亮點(diǎn)。

　　其一，“完善現(xiàn)代企業(yè)制度”部分提及，加大集團(tuán)層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市。這是比較直白的講法，之前市場(chǎng)預(yù)期更多的是集團(tuán)子公司層面的運(yùn)作，但這里提到了“集團(tuán)公司整體上市”，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　其二，在“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”部分提及在石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域，向非國(guó)有資本推出符合產(chǎn)業(yè)政策、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的項(xiàng)目，這部分其實(shí)可以泛泛而談，但現(xiàn)在說(shuō)得很明確。

　　其三，“探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股”中的表述比較市場(chǎng)化。

　　其四，“發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的作用，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國(guó)有企業(yè)”，這與資本市場(chǎng)關(guān)系較大。

　　事實(shí)上，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)中還有一些更為具體的投資啟示。

　　林景藝表示，“引入非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革”中提到“石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域”，方向更明確；“鼓勵(lì)國(guó)有資本以多種方式入股非國(guó)有企業(yè)”中提及，以公共服務(wù)、高新技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)領(lǐng)域，這也給投資提供了新的啟發(fā)。

　　國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)文件正式出臺(tái)后，投資機(jī)構(gòu)接下來(lái)更為重視的是頂層設(shè)計(jì)方案的逐步落地。

　　不只一家基金公司提示，未來(lái)仍然需要重點(diǎn)關(guān)注“1+N”中的“N”，也就是各地相關(guān)的配套政策措施。