24日，滬指收盤創(chuàng)八年來最大單日跌幅，滬深兩市超2000只個股跌停，值得關(guān)注的是，拉響“向下折算”（以下稱“下折”）警報的分級基金B(yǎng)份額（以下稱“分級B”）超過30只，其中證保B級、證券B、轉(zhuǎn)債B級等分級B等25日“下折”可能性非常大。這30多只分級B基金一旦觸發(fā)下折，持有者將承受高額損失。

　　“下折”后損失更慘重

　　事實(shí)上，由于上周五的大跌行情，昨日已有一只分級B公告確定下折，即證券B級。為保護(hù)投資者利益，昨日交易所在該基金原有名稱前標(biāo)注“*”符號以示提醒。值得一提的是，由于昨日是該基金的折算基準(zhǔn)日，基金可在停牌一小時后繼續(xù)交易，所以理論上分級B持有者仍有機(jī)會出逃。不過，復(fù)牌后該分級B一字跌停并保持至收盤，截止收盤還有1530萬手跌停價掛單沒有交易成功，大量資金并未逃出。另一方面，由于該基金昨日換手率為0.17%，所以昨日仍然有“不明真相”的投資者進(jìn)入該分級B。集思錄數(shù)據(jù)顯示，證券B級的溢價率高達(dá)139.35%，昨日以跌停價買入該分級B的投資者將蒙受巨額損失。

　　據(jù)了解，分級基金下折風(fēng)險主要來自于對溢價率的修復(fù)。一般而言，溢價率越高，下折時所承擔(dān)的損失也就越大；溢價率越低則分級B受影響程度越低，如果溢價率為負(fù)甚至有賺錢的可能，所以投資者在面對下折風(fēng)險時需要區(qū)別對待。這與分級基金的下折機(jī)制有很大關(guān)系。據(jù)了解，由于近期市場情況較為極端，分級B的價格相對凈值存在較大幅度的溢價（最高溢價高達(dá)100%以上），而分級B下折時按照基金凈值進(jìn)行折算，且分級B復(fù)盤前的開盤價也是按照前一工作日凈值作為參考值，故價格與凈值之間的溢價空間被抹平，價格可能出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。以目前的情況看，絕大多數(shù)分級B目前都溢價高企，買入高溢價且即將下折的分級B可謂“飛蛾撲火”。集思錄數(shù)據(jù)顯示，證保B、國金50B、證券B、券商B等離下折警戒線不遠(yuǎn)的分級B溢價都在100%以上，觸發(fā)下折后分級B的持有者將承受高額損失。

　　“過度杠桿化”存隱憂

　　據(jù)介紹，分級基金又稱結(jié)構(gòu)化基金，是指在一個基金投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（或多級）風(fēng)險收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。專家表示，可以用“切蛋糕”來形容分級基金，如果把母基金的收益比作蛋糕，那么分級的方式就構(gòu)成了切割的“刀”，不同的切法構(gòu)成不同的分級基金收益分配方式，投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險偏好，選擇適合自身的子份額。其中，相比分級B，投資分級A的風(fēng)險更小。

　　值得注意的是，為避免分級基金復(fù)雜的交易、折算機(jī)制給普通者帶來不必要的損失，上周五，證監(jiān)會表示已暫緩分級基金產(chǎn)品注冊。證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，考慮到分級基金機(jī)制較為復(fù)雜，普通投資者不易理解，且前期出現(xiàn)了一些新情況、新問題，證監(jiān)會暫緩了此類產(chǎn)品的注冊工作，并正在研究相關(guān)政策。此外，近期深交所已多次進(jìn)行分級基金知識投資者教育，說明分級基金運(yùn)行機(jī)制等問題。

　　在此之前，多家公募基金公司已經(jīng)向有關(guān)單位提交了建議書，上海一家大型基金公司負(fù)責(zé)人表示，分級基金交易規(guī)則制定之初，相關(guān)部門并未考慮到極端市場情況之下的解決辦法，因此，修正交易規(guī)則或可有效避免上述“慘劇”發(fā)生。值得注意的是，還有一類公募基金公司始終沒有發(fā)行分級基金，其中一家公募基金的副總經(jīng)理告訴記者，其認(rèn)為分級基金是過度杠桿化的投機(jī)產(chǎn)品，公司出于風(fēng)險控制的考慮并不打算發(fā)行。