去年下半年以來(lái)，逐步升溫的行情令定增市場(chǎng)異?；馃幔瑧{借著對(duì)牛市的期待及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的渴望，上市公司的定增獲得市場(chǎng)資金的認(rèn)可，嗅覺(jué)靈敏的機(jī)構(gòu)亦積極參與其中。然而，一場(chǎng)暴跌卻讓這些憧憬美好的機(jī)構(gòu)猝不及防，相對(duì)于賬面浮虧，即將臨近解禁期的基金面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)則顯得更為窘迫。

　　面對(duì)近兩個(gè)月的大幅震蕩，不僅二級(jí)市場(chǎng)損失慘重，此前高價(jià)參與定增的各路資金也不得不面臨解禁即遭套牢的窘境。

　　去年下半年以來(lái)，逐步升溫的行情令定增市場(chǎng)異?；馃?，憑借著對(duì)牛市的期待及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的渴望，上市公司的定增獲得市場(chǎng)資金的認(rèn)可，嗅覺(jué)靈敏的機(jī)構(gòu)亦積極參與其中。然而，一場(chǎng)暴跌卻讓這些憧憬美好的機(jī)構(gòu)猝不及防，相對(duì)于賬面浮虧，即將臨近解禁期的基金面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)則顯得更為窘迫。

　　解禁將至面臨浮虧

　　基于對(duì)市場(chǎng)的看好，一年前參與定增的華夏資管等公司，經(jīng)歷牛市行情之后，此前參與的定增已然浮虧。

　　2014年9月27日，海正藥業(yè)(600267,股吧)發(fā)布了定增發(fā)行情況報(bào)告書，公司按照15.8元/股的價(jià)格，總計(jì)發(fā)行1.26億股，募集資金總額19.88億元。按照方案，該部分股票的禁售期為一年，將于2015年9月25日解禁。

　　當(dāng)時(shí)，財(cái)通基金、國(guó)泰君安資管、興業(yè)證券(601377,股吧)資管、華夏資管、中信信誠(chéng)、江信基金、北信瑞豐及國(guó)聯(lián)安共8家機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額分別為1.36億元至3.84億元不等。

　　從當(dāng)時(shí)情況來(lái)看，上述機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格并不算高，從前期高位下跌之后，海正藥業(yè)股價(jià)已經(jīng)在15元區(qū)間震蕩多時(shí)，基于對(duì)市場(chǎng)熱情有望提升的考慮，上述機(jī)構(gòu)彼時(shí)參與定增將會(huì)收益頗豐。

　　后續(xù)的情況也的確如預(yù)想中的一樣，定增完成后，海正藥業(yè)的股價(jià)便一路上揚(yáng)，2015年6月漲至27元的高位，上述機(jī)構(gòu)也斬獲了高達(dá)70%的賬面浮盈。

　　然而，6月中旬以來(lái)的暴跌卻讓上述收益煙消云散。截至8月21日，海正藥業(yè)股價(jià)僅為14.47元。這意味著，在解禁期臨近之時(shí)，上述機(jī)構(gòu)卻只能眼睜睜地看著股價(jià)跌至定增價(jià)格之下，面臨解禁即浮虧的尷尬局面。

　　與此類似，參與賽輪金宇(601058,股吧)定增的8家機(jī)構(gòu)同樣坐了一趟過(guò)山車。

　　賽輪金宇在2014年11月按照15.8元/股的價(jià)格進(jìn)行了定增，向包括招商基金、天弘基金等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的9個(gè)認(rèn)購(gòu)對(duì)象發(fā)行7594.94萬(wàn)股，募資12億元。賽輪金宇當(dāng)前股價(jià)復(fù)權(quán)后僅為15.38元，距離股份解禁還有3個(gè)月的時(shí)間，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)走向，上述機(jī)構(gòu)要想大賺希望不大。

　　定增浮虧或?qū)⒉粩喑霈F(xiàn)

　　除了已經(jīng)遭遇浮虧的公司，在暴跌再次來(lái)襲之際，不少去年參與定增的機(jī)構(gòu)也憂心忡忡，因?yàn)槿绻蓛r(jià)再度下探，定增收益就將不保。

　　在海正藥業(yè)和賽輪金宇均有露面的“定增王”財(cái)通基金就有這樣的煩惱。財(cái)通基金在2014年10月參與了黑芝麻(000716,股吧)（當(dāng)時(shí)名稱為“南方食品”）的定增，按照14.4元/股的價(jià)格，耗資約1.96億元，認(rèn)購(gòu)了1360萬(wàn)股。

　　經(jīng)過(guò)暴漲與暴跌，時(shí)隔10個(gè)月之后，截至8月21日，黑芝麻股價(jià)收于14.48元，距離14.4元的定增價(jià)格僅有8分錢的距離。

　　從歷史表現(xiàn)來(lái)看，定向增發(fā)收益遠(yuǎn)超二級(jí)市場(chǎng)整體水平。數(shù)據(jù)顯示，2007年至2014年，從正收益占比來(lái)看，參與定增取得絕對(duì)正收益概率高達(dá)70%，2013年、2014年平均收益率分別為49.21%、30.59%。

　　然而，過(guò)往的歷史數(shù)據(jù)并不代表當(dāng)下現(xiàn)實(shí)的收益。在市場(chǎng)火熱行情中，定增收益往往會(huì)水漲船高，而一旦風(fēng)格轉(zhuǎn)向，彼時(shí)的定增很有可能變成沉重的包袱。

　　事實(shí)上，前期發(fā)布定增預(yù)案的公司已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整方案。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅8月份以來(lái)，就有近10家上市公司發(fā)布調(diào)整定增公告，調(diào)整內(nèi)容大多是降低定增發(fā)行價(jià)格，或是減少定增募資金額。不難看出，暴跌之后，市場(chǎng)各方正在以更加謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)待再融資。

　　“能夠調(diào)整方案還算是幸運(yùn)的，畢竟沒(méi)有拿出真金白銀進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。上半年已有部分公司搶在牛市中實(shí)施了定增，如果震蕩行情繼續(xù)延續(xù)，那些參與定增的機(jī)構(gòu)到年底解禁時(shí)浮虧將是大概率事件?！狈治鋈耸糠Q。