經(jīng)歷深度調(diào)整之后，對(duì)沖型產(chǎn)品以更為穩(wěn)健的業(yè)績(jī)成功吸引了投資者的目光。近期諸多公私募基金反映，旗下量化對(duì)沖類產(chǎn)品的規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。不過(guò)，由于期指持續(xù)貼水，此類產(chǎn)品加倉(cāng)受到了較大約束。業(yè)內(nèi)人士表示，目前不少基金仍保持低倉(cāng)位運(yùn)作。也有一些基金經(jīng)理認(rèn)為，上周以來(lái)貼水已現(xiàn)收窄跡象，在一定的負(fù)基差范圍內(nèi)可以略微加倉(cāng)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，量化對(duì)沖型產(chǎn)品受到追捧，一方面是憑借其在股市暴跌時(shí)依舊穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，另一方面IPO暫緩之后，一些低風(fēng)險(xiǎn)偏好的打新資金轉(zhuǎn)向這類對(duì)沖型產(chǎn)品。好買財(cái)富董事長(zhǎng)楊文斌7月在公開(kāi)場(chǎng)合建議投資者更多關(guān)注具有長(zhǎng)期、穩(wěn)健收益的對(duì)沖基金。他提到，隨著股市寬幅振蕩日益“常態(tài)化”，對(duì)沖基金憑借其類固定收益的性質(zhì)未來(lái)將成為高凈值人群的標(biāo)準(zhǔn)配置。

　　不過(guò)，自6月下旬以來(lái)各期貨合約一直延續(xù)貼水狀態(tài)，讓短期內(nèi)對(duì)沖基金的操作存在一定難度。據(jù)了解，由于負(fù)基差情況不利于對(duì)沖產(chǎn)品的展期、加倉(cāng)操作。目前，公募基金中不少對(duì)沖產(chǎn)品基本都保持低倉(cāng)位，等待合適的加倉(cāng)時(shí)機(jī)。

　　對(duì)此，博道投資合伙人、量化高級(jí)投資經(jīng)理何曉彬分析，當(dāng)前市場(chǎng)處于重建階段，最近對(duì)于市場(chǎng)中性策略運(yùn)行出現(xiàn)一些新困難，表現(xiàn)在：第一，股指期貨持續(xù)大幅貼水，且基差波動(dòng)較大；第二，救市階段存在歷史上沒(méi)有的非市場(chǎng)化力量，一定程度影響模型的運(yùn)行；第三，近期交易所陸續(xù)出臺(tái)限制高頻交易的措施，一定程度影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　在不適宜加倉(cāng)的情況下，對(duì)沖產(chǎn)品申購(gòu)規(guī)模的增加也一定程度上攤薄了收益。不過(guò)，近期期指大幅貼水情況已經(jīng)有所改觀，貼水逐步顯現(xiàn)收窄趨勢(shì)。部分基金經(jīng)理認(rèn)為，在此情況下可以開(kāi)始逐步加大倉(cāng)位。

　　一位私募基金經(jīng)理表示，多數(shù)基金經(jīng)理較為謹(jǐn)慎，選擇保持倉(cāng)位水平不變，等待合適的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。也有基金經(jīng)理認(rèn)為，未來(lái)一個(gè)階段期指貼水或許會(huì)成為常態(tài)。如果每月能提取2%-3%的Alpha（超額收益），那么1%左右的基差風(fēng)險(xiǎn)尚處在可控范圍以內(nèi)，因此會(huì)稍微增加一些倉(cāng)位。值得注意的是，目前的市場(chǎng)情況較為適合針對(duì)從滬深300里提取Alpha，對(duì)于買中小盤股的產(chǎn)品而言，利用中證500期貨進(jìn)行對(duì)沖操作上難度較大。 黃淑慧 徐文擎