無法合理估值 基民面臨大風(fēng)險(xiǎn)

　　盡管近一段時(shí)間以來備受關(guān)注和爭(zhēng)議，但不可否認(rèn)今年以來分級(jí)基金極度火爆！較去年底，上半年分級(jí)基金的數(shù)量從122只增加到了168只，資產(chǎn)總規(guī)模增加到5170.45億元，增幅為165.49%。同期，全部公募基金的凈資產(chǎn)總值增幅為56.98%。

　　此間，分級(jí)基金上市的速度也越來越快，往往僅一周左右就能完成從成立到上市的跨越。不過，零倉(cāng)位上市的“空城計(jì)”不在少數(shù)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)《金證券》記者表示，空倉(cāng)上市合法合規(guī)卻不合理。

　　零倉(cāng)位上市成風(fēng)

　　一般來說，一只基金從發(fā)行、成立到上市，少則一兩個(gè)月，多則半年。而最近，每個(gè)環(huán)節(jié)之間的運(yùn)作竟然縮短為一周。

　　以6月份某分級(jí)基金發(fā)行為例，該基金6月23日至7月3日發(fā)行，7月8日宣告成立。7月10日，該基金公告《上市公告書》，擬上市日期為7月15日。這是典型的快速上市實(shí)例，并且是快到了無法再快的程度。

　　不僅如此，根據(jù)《上市公告書》中披露的倉(cāng)位，分級(jí)基金低倉(cāng)位上市情況越來越多。

　　《金證券》記者注意到，今年早些時(shí)候，尚有個(gè)別分級(jí)基金的股票投資倉(cāng)位能夠達(dá)到80%左右；而到了今年5月份，上市的15只行業(yè)指數(shù)分級(jí)基金中，至少有8只基金上市公告中顯示的權(quán)益類投資倉(cāng)位為零；6月份零倉(cāng)位上市的分級(jí)基金甚至達(dá)到了13只。

　　巨額管理費(fèi)照賺

　　“空倉(cāng)上市，無異于空手套白狼；更重要的是，對(duì)基金投資者來說，無法對(duì)A、B兩類份額做出合理的估值?！睗?jì)安金信基金研究中心副總經(jīng)理王群航(，)告訴《金證券》記者。

　　王群航打了個(gè)比方：試想，如果上市公司講一個(gè)故事，募集了一大筆巨資，而現(xiàn)實(shí)卻是廠房未建、機(jī)器未買、工人未招。這樣的企業(yè)，能上市交易嗎？

　　事實(shí)上，分級(jí)指數(shù)基金低倉(cāng)位、零倉(cāng)位上市的“潛規(guī)則”近來備受詬病。此前，牛市之下大唱空城計(jì)的前海開源基金旗下中航軍工分級(jí)基金就備受質(zhì)疑。由于空倉(cāng)上市，使得短線套利資金全線折戟，損失慘重。不過，二級(jí)市場(chǎng)上投資者的損失并沒有影響基金公司賺取管理費(fèi)。

　　《金證券》記者注意到，公開資料顯示，中航軍工分級(jí)基金最初的規(guī)模為4.999億份，截至2015年6月30日，規(guī)模已達(dá)181.25億元。拆分母基金及分級(jí)B的份額，中航軍工母基金凈值雖未漲，但基金規(guī)模已從成立時(shí)的5億份飆漲至92.04億份。這意味著，以其母基金（Ｂ份額除外）1%的管理費(fèi)計(jì)提，前海開源已有近億元管理費(fèi)收入囊中。

　　有業(yè)內(nèi)人士吐槽，前海開源幾乎不用花費(fèi)太多投研精力就已經(jīng)做大了規(guī)模，照收管理費(fèi)不誤。

　　基民面臨大風(fēng)險(xiǎn)

　　事實(shí)上，在基金歷史上也常常出現(xiàn)零倉(cāng)位上市情況。

　　《金證券》記者了解到，前幾年市場(chǎng)低迷，就有很多ETF、LOF等上市時(shí)零倉(cāng)位或者低倉(cāng)位，主要是因?yàn)槟技瘯r(shí)引入了一些“幫忙資金”，而零倉(cāng)位能較好保障“幫忙資金”安全離開。

　　而根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)，基金建倉(cāng)期是基金合同生效之后的6個(gè)月以內(nèi)，上市時(shí)不建倉(cāng)也符合相關(guān)規(guī)定。

　　對(duì)于目前分級(jí)基金零倉(cāng)位上市的行業(yè)潛規(guī)則，王群航認(rèn)為，“這種情況出現(xiàn)在建倉(cāng)期內(nèi)，雖然不違法，不違規(guī)，但是不一定合適、不一定合理?！?

　　王群航對(duì)《金證券》記者表示，分級(jí)基金本質(zhì)上都是指數(shù)型基金，“股票投資倉(cāng)位不達(dá)標(biāo)上市”這種情況的出現(xiàn)，對(duì)分級(jí)基金額二級(jí)市場(chǎng)的投資者來說顯著不利。

　　他認(rèn)為，空倉(cāng)上市，就分級(jí)基金這種純粹的工具化產(chǎn)品來講，基金公司實(shí)際上是沒有盡職盡責(zé)地給大家提供出一個(gè)符合基金契約的、標(biāo)準(zhǔn)化的、工具型的可交易標(biāo)的。這就讓投資者無法對(duì)A、B兩類份額按照常規(guī)方法做出合理的和準(zhǔn)確的估值，來自于基金公司方面的不確定性大為增加，潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)由此出現(xiàn)，并被放大。

　　正是由于對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的顯著不利及諸多弊端，王群航建議，股票投資倉(cāng)位不達(dá)標(biāo)，不許上市。即使達(dá)標(biāo)上市之后，雖然可能還屬于建倉(cāng)期內(nèi)，但絕對(duì)不可以再做主動(dòng)性的倉(cāng)位調(diào)整。