上周四滬指“六連陽”成功站穩(wěn)4100點，但是市場量能不足，滬指上行壓力大。上周五滬指一度上攻逼近4200點整數(shù)關(guān)口，但尾盤出現(xiàn)快速跳水走勢，收盤滬指失守4100點整數(shù)關(guān)口，結(jié)束了“六連陽”的走勢。

　　上周，三大股指期貨均大幅貼水，截至2015年7月24日收盤，滬深300股指期貨IF1508貼水164.08個基點，中證500股指期貨IC1508貼水445.07個基點，上證50股指期貨IH1508貼水74.84個基點。同時兩融余額本周微增300億元，至1.46萬億。上證綜指收于4070.91點，全周上漲2.87%，最高曾達到4184.45點；深成指收于13518.52點，全周上漲3.95%；滬深300指數(shù)收于4176.28點，全周上漲0.60%；中小板指數(shù)收于9075.25點，全周上漲3.81%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于2897.82點，全周上漲4.11%。

　　軍工、國企改革分級漲停潮不斷

　　從分級基金跟蹤指數(shù)來看，上周表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)是中證國防、軍工指數(shù)、中證軍工、中證體育、中證TMT，分別上漲16.77%、13.58%、12.85%、11.93%和7.61%，表現(xiàn)最好的寬基指數(shù)是中證1000、中證500、基本400、500等權(quán)和中小300，分別上漲9.52%、5.38%、5.36%、5.36%和5.24%。

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優(yōu)先份額日均成交額為57億元，全周成交額超過287億元，相對前一周的530億元大幅下降。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來看，平均隱含收益率為6.18%，相對前一周的5.95%上升了23個bp，平均折價率為15.29%。

　　上周所有被動股票型進取份額的日均成交額達到152億元，全周成交額達762億元，相對前一周的942億元減少了179億元。其中表現(xiàn)較好的是國企改B、國防B、信息B、軍工B和工業(yè)4B，漲幅分別為61.25%、61.13%、56.91%、52.03%和51.19%。從基金份額凈流入來看，上周信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)、南方中證國企改革和易方達國企改革分別凈流入約2.14億份、0.38億份和0.29億份，位居前列。

　　隨著國企改革頂層設計方案臨近出臺的預期，國企改革類分級基金表現(xiàn)活躍，國企改B（150210.SZ）連續(xù)5日收盤漲停，上周累計漲幅達到61.25%，國企改B（502008.SH）累計漲幅也達到41.19%，改革B（150296.SZ）累計漲幅達到32.25%。

　　分級基金再現(xiàn)溢價潮

　　自6月15日起市場大跌，導致多達25只分級基金下折，很多投資者短期遭遇大額虧損，分級B遭遇拋售潮，場內(nèi)A、B份額在上周三之前出現(xiàn)了少見的整體大幅折價套利機會，折價套利潮洶涌。但隨著大盤連續(xù)六個交易日的反彈，市場上的分級基金整體情況也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

　　截至2015年7月24日收盤，大部分分級基金由整體大幅折價向整體大幅溢價轉(zhuǎn)變，多達25只分級基金整體溢價率超過3%，有8只整體溢價率超過7%，具備了明顯的溢價套利機會。當分級基金出現(xiàn)大幅溢價套利機會時，套利資金就會在場內(nèi)申購母基金，拆分成A份額和B份額在二級市場賣出，對A、B份額交易價格造成極大拋壓，建議投資者短期回避這類高溢價分級基金相應的子份額。

　　□興業(yè)證券 任瞳 陳云帆