新股低價發(fā)行機制下，打新意味著無風險套利。此種誘惑下，大批打新資金云集新股盛宴，一些自帶杠桿屬性的打新基金也趁勢崛起，標榜“5倍杠桿，5倍中簽率”。

　　高杠桿的打新基金究竟是怎么操作的？能不能賺到高收益率？《金證券》記者就此采訪了多位打新基金圈內(nèi)人士，杠桿打新基金的操作套路浮出水面。

　　借道FOF：五倍配資打新

　　“杠桿打新基金都是以FOF(基金中的基金)形式操作的。如果不走FOF，就無法配置杠桿，只能像普通投資者那樣認購公募基金，享受普通打新基金收益?！鄙钲谝晃恢薪闄C構(gòu)理財經(jīng)理衛(wèi)東(化名)告訴《金證券》記者，他所供職的中介理財機構(gòu)目前正在代銷數(shù)款打新基金。

　　衛(wèi)東提供的一款基金產(chǎn)品資料顯示，正在募集的FOF基金為私募產(chǎn)品，產(chǎn)品期限1年，杠桿比例為1:5。該產(chǎn)品募集成功后，按照5倍比例找銀行配資，再走基金公司專戶通道，認購公募打新基金。

　　他對《金證券》記者介紹，銀行給普通股票型基金的配資比例在1:2到1:2.5，因為打新產(chǎn)品被視為無風險套利，所以配資比例會高一些，通常為1:5?！坝行┧侥蓟鸬呐滟Y比例能達到1:6甚至更高，但這里面的風險也相應增加，配資成本也就跟著水漲船高。”

　　值得一提的是，由于配資銀行對風險控制要求很高，打新基金在設置止損線時非常嚴苛。“一般虧損2%是預警線，虧損5%是止損線，會強行清倉。不過，以目前的打新收益情況來看，是不存在虧損風險的，只是賺多少的問題。”衛(wèi)東坦言。

　　據(jù)悉，普通的私募基金，預警線是5%，止損線為10%。

　　成本頗高：一般超過9%

　　打新沒有虧損風險，那帶杠桿的打新基金收益率如何？

　　《金證券》記者注意到，杠桿基金的成本其實不低，包括配資成本、通道費、管理費等。以上述私募產(chǎn)品為例，銀行配資年利率為6.9%，通道費1%，固定管理費1.35%，加上托管費0.2%，一共有9.45%。

　　由于FOF產(chǎn)品最終投資于公募基金，所以公募基金的打新收益率決定其收益水平。

　　嘉實基金一位分析人士對《金證券》記者表示，“從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，今年前5個月，專注打新股的公募基金凈值增長約為7%左右。照這么測算，打新的公募基金年化收益率在8%-15%?！?/p>

　　據(jù)悉，按照FOF產(chǎn)品收益=(公募基金收益率-綜合成本)×(杠桿倍數(shù)+1)的公式計算，公募基金年化收益取中位數(shù)12%，且使用1∶5的比例給產(chǎn)品增加杠桿，F(xiàn)OF產(chǎn)品年化收益率應在15.3%。如果公募基金的收益率超過綜合成本，收益率每增加一個百分點，在杠桿效應下，F(xiàn)OF產(chǎn)品的收益率就會增加6個百分點。

　　實際上，不少FOF基金都打出了高收益的宣傳口號，以招攬客戶，如“5倍杠桿，5倍中簽率”、“杠桿打新、年化收益率20%以上”等。

　　“基金專戶、私募基金都可以發(fā)FOF產(chǎn)品，但投資門檻至少在50萬元。小資金的散戶也可以在一些P2P平臺或眾籌平臺湊份子購買類似產(chǎn)品，但風險更高。”衛(wèi)東對《金證券》記者表示。

　　萬眾打新：收益下滑快

　　值得一提的是，由于大量帶杠桿的打新資金涌入，新股網(wǎng)下獲配率出現(xiàn)“斷崖式”下滑。

　　國泰君安的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前3月新股平均網(wǎng)下獲配率是0.332%，第4批新股網(wǎng)下獲配率0.209%，第5批新股則只有0.096%。這也是新股發(fā)行重啟以來，網(wǎng)下獲配率的最低值。第6批和第7批新股的平均網(wǎng)下獲配率也處于歷史低位。

　　盡管在網(wǎng)下打新的游戲規(guī)則中，公募基金由于A類投資者的身份具有獲配優(yōu)勢。但4月以來，這種獲配優(yōu)勢也逐漸縮小。

　　根據(jù)承銷新規(guī)，新股在進行網(wǎng)下配售時，必須優(yōu)先向公募基金和社?；疬@兩大類型的機構(gòu)投資者配售不低于網(wǎng)下發(fā)行總量的40%。這意味著，如果公募基金和社?；鸬纳曩彅?shù)量不足網(wǎng)下發(fā)行總量的40%，將獲得全額配售。

　　但《金證券》記者梳理后發(fā)行，4月份以來，絕大多數(shù)新股的網(wǎng)下申購中，公募基金的申購額度已經(jīng)占到網(wǎng)下有效申購數(shù)量的5成以上。公募基金的優(yōu)先獲配優(yōu)勢不再明顯，甚至在一些小盤股上失去優(yōu)勢。比如賽摩電氣(300466)此次網(wǎng)下發(fā)行200萬股，80只公募基金在頂格申購1200萬股的情況下，獲配數(shù)量為13888股，和B類、C類投資者的獲配數(shù)量一致。

　　“上半年股市漲得很好，不少資金都集中在二級市場上。后期股市肯定是震蕩上行，中間一旦出現(xiàn)回調(diào)，相信會有更多資金加入到打新行列，中簽率會拉得更低。”上述嘉實基金分析人士告訴《金證券》記者，中簽率走低，意味著那些杠桿打新產(chǎn)品要獲得20%以上的收益，會越發(fā)困難。

　　在這位分析人士看來，專注于打新的公募基金，年化收益率在8%-15%左右。雖然收益率可能不及同期二級市場漲幅，但它的風險小，適合低風險型投資者。該分析人士表示，“在今年年底推出注冊制改革之前，打新的制度紅利都可以維持。但注冊制實施以后，新股申購的變數(shù)很多，屆時還能不能維持現(xiàn)在這種打新收益很難說。”

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　　當最大規(guī)模新股申購潮來襲時

　　部分券商坐地起價上調(diào)融資利率

　　金證券記者 陳巖

　　融資打新的股民越來越多，券商的可融資金成為緊俏貨。

　　眼下正值年內(nèi)第八批新股申購，這也是IPO重啟以來新股申購規(guī)模最大的一批新股。《金證券》記者了解到，部分券商趁機上調(diào)了融資打新的利率，股民如果想要融資打新，將支付更高的利息成本。

　　“我們是營業(yè)部的老客戶，關(guān)系一直很好，所以才優(yōu)先給了50萬元融資。要是新客戶這幾天想要融資打新，估計很難弄到額度?！蹦暇┕擅窭钕壬嬖V《金證券》記者，每到打新周，券商的融資額度就會非常緊張。

　　國泰君安領銜

　　最大規(guī)模新股潮

　　在新股中簽率持續(xù)走低的大背景下，資金越多，往往意味著中簽率會增加。為了提高中簽率，越來越多的股民開始嘗試融資打新。

　　股民融資打新的需求增加，而第八批新股的發(fā)行進一步助推了這種需求?！督鹱C券》記者注意到，本批共有25只新股，從6月17日開始陸續(xù)發(fā)行。

　　有分析機構(gòu)預測，本批新股發(fā)行是IPO重啟以來最大規(guī)模的，預計凍結(jié)資金在6.5萬億元至7.1萬億元。其中，6月17日、18日和19日，分別發(fā)行3只、11只、9只新股。預計18日單日新增資金凍結(jié)高峰達到4.45萬億，19日單日新增凍結(jié)資金接近1.06萬億。

　　值得一提的是，本周發(fā)行的23只新股，再加上6月23日發(fā)行的2只新股，25只新股募資共計416.33億元。大盤股國泰君安(601211)單只新股募集資金就達到300.58億元，是自2010年7月農(nóng)業(yè)銀行以來，A股最大規(guī)模的IPO項目。

　　華泰率先漲價

　　融資打新成本增加

　　《金證券》記者了解到，最大規(guī)模打新潮來襲，部分券商趁機上調(diào)了融資打新的利率。股民如果想要融資打新，將支付更高的利息成本。

　　華泰證券日前發(fā)布通知，將“打新神器”(股票質(zhì)押式融資)的融資利率由之前的年化8.35%上調(diào)至年化9%，新利率標準從6月15日起執(zhí)行；東方證券的“東方e融”也將15天以內(nèi)(含)的融資利率，從9%上調(diào)至12%。

　　“就我知道的，華泰是第一家正式發(fā)通知要上調(diào)利率的。其他券商雖然沒有發(fā)通知，但也都在浮動區(qū)間內(nèi)有所調(diào)整。”李先生向《金證券》記者坦言，他在另外一家券商開的戶，這次融資打新的利率也增加了。據(jù)李先生介紹，因為他是最早嘗試融資打新產(chǎn)品，所以營業(yè)部在8%的基礎利率上，還給予了折扣優(yōu)惠。但他這次融資50萬元，優(yōu)惠利率已經(jīng)沒有了。

　　公開資料顯示，自去年下半年以來，券商紛紛推出與華泰“打新神器”類似、專門針對打新的融資產(chǎn)品。比如中信證券推出的“快e融”、海通證券的“快融寶”、東興證券的“興e融”、齊魯證券推出的“易融”、東方證券的“東方e融”等。

　　《金證券》記者采訪中了解到，上述針對打新的融資產(chǎn)品并不屬于兩融業(yè)務，更像是券商業(yè)內(nèi)的“小額貸款”。特點是資金運用靈活，可以隨借隨還，借錢期限大多在3-6天左右。

　　中簽率太低

　　小散融資不劃算

　　“快e融適用于散戶，沒有兩融的50萬元門檻，而且融資到賬快，還款也很方便?！敝行抛C券一位理財顧問告訴《金證券》記者。

　　今年年初，證監(jiān)會[微博]宣布暫停中信證券三個月新開兩融信用賬戶的資格時，中信證券就向客戶大力推廣其“替補隊員”快e融。

　　雖然券商極力推廣其打新融資產(chǎn)品，但如果單一股票市值較少，融資打新并不劃算。據(jù)了解，針對打新的融資產(chǎn)品除了利息之外，還要收取質(zhì)押登記費和交易經(jīng)手費，其中質(zhì)押登記費起點是100元，按該質(zhì)押面值的1‰收??；交易經(jīng)手費是按質(zhì)押標的收取，每只質(zhì)押股票或債券收費100元。

　　李先生告訴《金證券》記者，按照8%的年利率計算，50萬元借5天，利息也就550多塊錢。但如果借這50萬元是通過質(zhì)押多只股票才融到的，光是交易經(jīng)手費就有幾百元，算下來年化利率就會高很多。再加上現(xiàn)在打新中簽率走低，算下來融資打新更不合算。